Báo cáo lần đầu TLG – MUA

TLG được biết đến là nhà sản xuất văn phòng phẩm hàng đầu tại Việt Nam với danh mục sản phẩm đa dạng và mạng lưới phân phối rộng. Trong khi thị trường nội địa là nguồn đóng góp doanh thu chính, hoạt động xuất khẩu đã được đẩy mạnh và có thể tiếp tục là động lực tăng trưởng của công ty. Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng CAGR doanh thu thuần và LNST của TLG trong 2025-2028 lần lượt là 9,1% và 12,1%. Cho năm 2026, doanh thu thuần và LNST được dự phóng đạt lần lượt 4.560 tỷ đồng (+9,3% svck) và 514 tỷ đồng (+14,3% svck). Giá mục tiêu của chúng tôi cho cổ phiếu là 61.200 đồng/cổ phiếu đến cuối năm 2026. MUA.

TLG là nhà sản xuất văn phòng phẩm hàng đầu tại Việt Nam với 60% thị phần (ước tính của công ty) và mạng lưới phân phối rộng. Bên cạnh thị trường nội địa, công ty còn đẩy mạnh sự hiện diện trên thị trường quốc tế.

Bút viết là nhóm sản phẩm lớn nhất chiếm hơn 40% doanh thu, theo sau là nhóm dụng cụ văn phòng, dụng cụ mỹ thuật, đồ dùng học tập và các mặt hàng khác. Trong tương lai, công ty kỳ vọng i) bút gel và bút marker và ii) dụng cụ mỹ thuật, đồ dùng học tập, máy tính khoa học sẽ là những nhóm hàng dẫn dắt tăng trưởng.

Mở rộng sang thị trường nước ngoài là động lực tăng trưởng. Mặc dù thị trường nội địa chiếm 72% doanh thu thuần, hoạt động xuất khẩu của TLG đã tăng tỷ trọng đáng kể – từ 18% doanh thu thuần năm 2020 lên 28% năm 2025 – và vượt thị trường nội địa về tốc độ tăng trưởng. Châu Á là khu vực xuất khẩu lớn nhất.

Doanh thu thuần tăng 11,1% svck trong 2025, trong đó thị trường trong nước và thị trường nước ngoài lần lượt tăng 8,8% và 17,1% svck. Tuy nhiên, LNST giảm 2,2% svck, chủ yếu do chi phí bán hàng tăng cao để củng cố hệ thống phân phối và thúc đẩy tiêu dùng.

Việc Kokuyo mua đa số cổ phần có thể đánh dấu bước chuyển mình chiến lược của TLG từ một doanh nghiệp gia đình lâu đời thành công ty con của một tập đoàn nước ngoài. Ngày 4/12/2025, tập đoàn kinh doanh văn phòng phẩm Kokuyo Nhật Bản thông báo có thể mua lại đến 65,01% cổ phần của TLG thông qua hai giai đoạn, với tổng giá trị 27,6 tỷ Yên (~4.700 tỷ đồng). Giá mua cổ phiếu TLG trong mỗi giai đoạn không được tiết lộ, mặc dù một số ước tính giá trung bình là 82.000 đồng/cp (tương ứng khoảng 75.000 đồng/cp sau khi chia cổ tức bằng cổ phiếu 10% vào ngày 11/12/2025), cao hơn 25%-28% so với giá thị trường của TLG tại thời điểm công bố.

Các số liệu tài chính tốt với mức nợ thấp (tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu là -18,4%, cho thấy trạng thái tiền mặt ròng), dòng tiền hoạt động tích cực, ROE 18,5% và suất sinh lợi cổ tức gần 5%, v.v.

Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của TLG đạt 4.560 tỷ đồng (+9,3% svck) và LNST đạt 514 tỷ đồng (+14,3% svck) trong 2026.