NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI (MBB)

Chúng tôi nâng 40% giá mục tiêu lên 27.700 đồng/cp, chủ yếu nhờ tăng P/E mục tiêu từ 6,5x lên 8,0x để phản ánh sự phục hồi rõ nét trong chất lượng tài sản của MBB, được hỗ trợ bởi thị trường BĐS khởi sắc và môi trường vĩ mô thuận lợi. Tuy nhiên, chúng tôi hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP do giá cổ phiếu đã tăng 54% kể từ báo cáo trước.

KQKD Q2/25 của MBB khá tích cực. LN trước dự phòng tăng trưởng tốt (+27,5% svck và +8,1% sv quý trước), dù LNTT giảm (-1,7% svck và -10,5% sv quý trước) do ngân hàng tăng mạnh chi phí trích lập dự phòng (+138,6% svck và +60,3% sv quý trước).

Chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt. Đến cuối Q2/25, tỷ lệ nợ xấu và nợ nhóm 2 giảm còn 1,6% và 1,3% (-24 bps và -61 bps q/q). Tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng lên 89% từ mức 75% cuối quý trước.

Cho năm 2025, chúng tôi dự báo LNTT của MBB đạt 32.358 tỷ đồng, tăng trưởng 12,2% svck (kế hoạch ĐHCĐ: 10%). Trong đó:

(1)     Thu nhập lãi thuần dự báo tăng 24,2% svck, chủ yếu nhờ tăng trưởng tín dụng 25%, trong khi NIM ổn định ở mức 4,18%.

(2)     Thu nhập ngoài lãi dự báo đi ngang svck do nền so sánh cao trong Q4 năm ngoái khi MBB chốt lãi danh mục trái phiếu của mình.

(3)     Chi phí hoạt động dự báo tăng 12% svck. Tỷ lệ CIR dự báo giảm từ 30,7% xuống 29,2%, qua đó giúp MBB duy trì được khả năng sinh lời của mình.

(4)     Chi phí dự phòng dự báo tăng mạnh 44,8% svck để củng cố bộ đệm dự phòng của mình. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu duy trì ổn định ở mức tốt là 93%.

Đối với năm 2026, chúng tôi dự báo LNTT của MBB tăng trưởng 26% svck, đạt 40.774 tỷ đồng nhờ tăng trưởng tín dụng cao (25%) và áp lực nợ xấu giảm bớt. Các khách hàng lớn của MBB như Novaland và Trung Nam đang phục hồi tốt, dư nợ tại MBB đang giảm dần.

Với bối cảnh thị trường BĐS và vĩ mô thuận lợi, chúng tôi nâng P/E mục tiêu của MBB từ 6,5x lên 8,0x để triển vọng khả quan sắp tới của ngân hàng.