Cập nhật nhanh DPM – TRUNG LẬP

TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí – (DPM VN)

DPM công bố kqkd Q2/2025 với LNST đạt 413 tỷ đồng (+75,5% svck và +95,7% so với quý trước), cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 6T2025, LNST tăng 24% svCk lên 624 tỷ đồng, hoàn thành 195% kế hoạch năm và 75,5% dự phóng trước điều chỉnh của chúng tôi. Cùng với giá dầu thấp và việc hưởng lợi từ việc áp thuế GTGT 5% từ tháng 7 tới đây, chúng tôi nâng dự phóng doanh thu đạt 15.447 tỷ đồng (+10,6% svck) và LNST đạt 1.188 tỷ đồng (+93% svck) cho năm 2025, tăng lần lượt 22%/41% so với dự phóng trước đây. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF, chúng tôi định giá cho DPM đến cuối 2025 là 42.000 đồng/cp, xếp hạng Trung Lập.

DPM công bố BCTC Q2/2025 với doanh thu đạt 5.301 tỷ đồng (+34,2% svck) và LNST đạt 413 tỷ đồng (+75,5% svck). Biên LN gộp cải thiện lên 16,9% từ mức 13,8% cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, sản lượng kinh doanh ure giảm 12,5% svck đạt 225 nghìn tấn do do nhu cầu trong nước giảm khi mà giá gạo Việt Nam xuống mức thấp trong nhiều năm qua (giá gạo xuất khẩu bình quân 6T/2025 ước giảm 18,4% svck). Do đó, tăng trưởng doanh thu và LN chủ yếu đến từ:

• Giá bán ure ước tăng 15% svck.
• Sản lượng NPK tăng 26% svck.
• Doanh thu kinh doanh phân bón nhập khẩu tăng 114% svck, biên LN gộp cũng tăng lên mức 6,7% từ mức 2,3% cùng kỳ.
• Giá khí đầu vào giảm nhờ giá dầu Brent giảm 19,7% svck.

Chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp tăng 34,3% svck lên 454 tỷ đồng. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí này trên doanh thu đi ngang so với cùng kỳ năm trước tại mức 8,6%. Lũy kế 6T2025, doanh thu thuần đạt 9.421 tỷ đồng (+29,8% svck) và LNST 624 tỷ đồng (+24% svck). Sản lượng NPK bán ra tăng 26% cùng giá bán ure trung bình ước tăng 9% svck đã hỗ trợ chính cho kết quả này.

Triển vọng

Về sản lượng kinh doanh, do DPM dự kiến sẽ thực hiện bảo trì tổng thể lần thứ 12 vào Q4/2025 trong 45 ngày, sản lượng ure bán ra cả năm ước giảm 9% svck. Trong khi đó, với diễn biến tích cực của giá ure trong 6T2025, chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng giá ure bán ra, tăng 5% svck. Mặc dù, Trung Quốc đã nối lại xuất khẩu phân ure vào cuối tháng 5/2025 với hạn ngạch khoảng 2 triệu tấn cho giai đoạn tháng 5 đến tháng 10/2025, diễn biến này chỉ tác động tiêu cực nhẹ do các nhà sản xuất phân bón Trung Quốc vẫn chịu hạn ngạch và chưa được phép xuất khẩu linh hoạt