Cập nhật nhanh GEG – MUA

GEG công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Q1/2026 với doanh thu đạt 767 tỷ đồng, -31% svck, LNST đạt 264 tỷ đồng, -57% svck, đạt 69% kế hoạch và 60% dự phóng của ACBS cho năm 2026. Q1 thường là quý có KQKD tốt nhất trong năm của GEG do yếu tố thủy văn. Bên cạnh đó KQKD Q1/2026 giảm mạnh do không còn ghi nhận khoản lợi nhuận hồi tố gần 400 tỷ đồng từ dự án Tân Phú Đông 1 (TPĐ1) như trong Q1/2025. Nếu loại trừ khoản lợi nhuận đột biến này ra, LNST Q1/2026 cốt lõi tăng 16% svck. Vì vậy, chúng tôi giữ nguyên dự phóng lợi nhuận năm 2026 ở mức 441 tỷ đồng, đi ngang so với LNST cốt lõi năm 2025, và đưa ra giá mục tiêu cho GEG năm 2026 ở mức 18.400 đồng/cp, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 27,3%, khuyến nghị MUA.

Kết thúc Q1/2026, GEG sản xuất được 362 triệu kWh sản lượng điện thương phẩm, +10% svck, ghi nhận sự tăng trưởng sản lượng ở cả 3 mảng gồm thủy điện, điện gió và ĐMT. Trong đó, sản lượng thủy điện đạt 51 triệu kWh, +59% svck, ĐMT đạt 102 triệu kWh, +11% svck, điện gió đạt 209 triệu kWh, +2% svck. Theo đó, doanh thu đạt 767 tỷ đồng, -31% svck, và giá bán điện bình quân đạt 2.119 đồng/kWh, -4% svck. Lợi nhuận gộp đạt 487 tỷ đồng, -41% svck và LNST đạt 264 tỷ đồng, -57% svck. Loại trừ khoản lợi nhuận hồi tố từ dự án TPĐ1, doanh thu cốt lõi tăng 5% svck và LNST cốt lõi tăng 16% svck.

Trong năm 2026, GEG đặt kế hoạch doanh thu đạt 3.107 tỷ đồng, +4% svck, và LNST 380 tỷ đồng, -16% svck, phân phối lợi nhuận 2025 bằng cổ phiếu với tỷ lệ 5%. Công ty phấn đấu COD dự án ĐMT Đức Huệ 2 vào cuối Q2/2026 theo hình thức DPPA. Tuy nhiên, hiện nay giá bán điện của dự án vẫn đang được đàm phán với đối tác.

Kết luận nhanh: KQKD Q1/2026 của GEG theo chúng tôi là khá tích cực, hoàn thành 69% kế hoạch và 60% dự phóng của chúng tôi cho năm 2026. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho GEG năm 2026 ở mức 18.400 đồng/cp, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 27,3%, khuyến nghị MUA.