CTCP Điện Lực Dầu Khí Nhơn Trạch 2 (HoSE: NT2)

NT2 công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Q3/2025 với doanh thu đạt 1.928 tỷ đồng, +12,6% svck, lợi nhuận gộp đạt 204 tỷ đồng, +240% svck, và LNST đạt 214 tỷ đồng, +386% svck. Lũy kế 9T2025, LNST đạt 577 tỷ đồng, tăng hơn 72 lần svck, đạt 207% kế hoạch và hoàn thành 211% dự phóng của ACBS cho năm 2025. KQKD tích cực là do sản lượng và giá bán đều tăng trưởng mạnh svck. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNST 2025 tăng lên tương ứng 179% so với dự phóng cũ. Nâng giá mục tiêu cho NT2 đến cuối năm 2026 là 21.700 đồng/cp, khuyến nghị TRUNG LẬP, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 6,1%.

Doanh thu Q3/2025 tăng 12,6% svck, đạt 1.928 tỷ đồng nhờ sản lượng và giá bán tăng. Trong đó, sản lượng đạt 792 triệu kWh, +6,6% svck; và giá bán bình quân đạt 2.434 đồng/kWh, +5,6% svck. Nhờ đó, lợi nhuận gộp đạt 204 tỷ đồng, +240% svck với biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 10,6% svck là 3,5%. LNST đạt 214 tỷ đồng, gấp gần 5 lần svck, biên lãi ròng cải thiện từ 2,6% lên 11,1%. KQKD khả quan một phần nhờ chu kỳ ENSO đã chuyển sang pha La Nina hồi đầu năm nhưng kết thúc nhanh chóng, và thay vào đó bằng pha Trung tính xuyên suốt tới hết Q3/2025. Điều này làm cho sản lượng từ các nhà máy thủy điện không được nhiều, và buộc EVN phải huy động điện khí để bù đắp vào. Trong thời gian tới, pha La Nina cũng được dự báo là có xác suất yếu xuất hiện trong Q4/2025 với 56%, sau đó sẽ tiếp tục quay lại pha Trung tính. Điều này sẽ tiếp tục tạo lợi thế cho các doanh nghiệp nhiệt điện như NT2 so với các nhà máy thủy điện.

Lũy kế 6T2025, sản lượng đạt 2,2 tỷ kWh, +12,2% svck, doanh thu đạt 5.436 tỷ đồng, +31% svck, lãi gộp đạt 615 tỷ đồng, cùng kỳ lỗ 37 tỷ đồng, LNST đạt 577 tỷ đồng, gấp hơn 72 lần svck, và biên lãi ròng tăng từ 0,2% cùng kỳ lên 10,6% trong Q3/2025.

Kết Luận Nhanh: NT2 đạt KQKD khả quan sau 9T2025, hoàn thành 207% kế hoạch và 211% dự phóng của ACBS cho năm 2025. Sau khi xem xét lại các yếu tố ảnh hưởng đến KQKD của NT2, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới cho NT2 là 21.700 đồng/cp, khuyến nghị Trung Lập, với kỳ vọng các yếu tố có lợi cho tình hình kinh doanh của NT2 sẽ tiếp tục duy trì trong Q4/2025.