Cập nhật Vĩ mô – tháng 3/2026: KHỞI ĐẦU THUẬN LỢI TRƯỚC CÁC THÁCH THỨC BÊN NGOÀI

Số liệu vĩ mô tháng 3/2026 cho thấy chiến sự tại Iran đang dần có tác động trực tiếp đến bối cảnh lạm phát, hoạt động tiêu dùng và sản xuất. Việt Nam ghi nhận tăng trưởng GDP tích cực trong quý I/2026 song duy trì tốc độ tăng trưởng trong suốt phần còn lại của năm 2026 sẽ là một phép thử lớn trước các cơn gió ngược đến từ áp lực lạm phát, tỷ giá và lực cầu bên ngoài dần suy yếu.

Tính đến ngày 23/03, tăng trưởng tín dụng đạt khoảng 2,15% YTD trong khi tăng trưởng huy động chỉ đạt 0,44% YTD. Trong đó, chênh lệch giữa nguồn vốn huy động và nhu cầu tín dụng tiếp tục nới rộng, gián tiếp duy trì áp lực lên thanh khoản hệ thống liên ngân hàng. Trong tháng 3, chênh lệch giữa huy động – cho vay càng làm rõ áp lực thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng (TT2) khi nguồn vốn thiếu hụt ở các kỳ hạn dài (trên 12 tháng) cần phải bù đắp bằng các nguồn thanh khoản ngắn hạn (vay vốn trên kênh liên ngân hàng, đấu thầu trên kênh thị trường mở – OMO, tiền gửi Kho bạc Nhà nước – TGKB).

Nhìn về triển vọng nửa sau năm 2026, chúng tôi cho rằng mặt bằng lãi suất có khả năng sẽ tiếp tục duy trì ở mức nền cao so với năm 2025 khi các yếu tố liên quan đến cấu trúc nguồn vốn tài trợ cho hệ thống ngân hàng vẫn chưa theo kịp nhu cầu cho vay. Do đó, cần thận trọng theo dõi diễn biến về lãi suất huy động tại nhóm Big4 và các ngân hàng tư nhân lớn ở giai đoạn tiếp theo cùng với các thay đổi về chính sách tiền tệ để có những tín hiệu rõ ràng hơn về dư địa hạ nhiệt lãi suất ở các tháng tiếp theo.