Cập nhật VIB – MUA

Chúng tôi giảm 4,7% giá mục tiêu 1 năm xuống 18.400 đồng/cp, chủ yếu do (1) giảm P/E mục tiêu từ 8,0x xuống 7,0x để phản ánh môi trường lãi suất cao hơn và (2) chuyển giá mục tiêu sang giữa năm 2027. Tuy nhiên, chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA do giá cp VIB đã giảm 15,5% kể từ báo cáo trước. 6T2026, ngân hàng hoàn thành 45% kế hoạch LNTT và 50% dự phóng của chúng tôi. Cho cả năm 2026F, chúng tôi giảm nhẹ 4% dự báo LNTT xuống 10.453 tỷ đồng, tăng 14,8% svck (kế hoạch ĐHCĐ: tăng 27% svck).

LNTT Q2/26 đạt 2.383 tỷ đồng, giảm 8,2% svck và giảm 15% sv quý trước do chi phí trích lập dự phòng tăng gấp đôi svck và do không còn khoản thu đột biến từ phí mảng thẻ hợp tác với Visa.

Tín dụng tăng trưởng chậm, hết Q2/26 tăng +4% sv đầu năm và +11,4% svck, thấp hơn so với tăng trưởng 8% sv đầu năm và 17% svck của toàn ngành, chủ yếu do nhu cầu vay mua nhà của KH cá nhân giảm và hạn mức tăng trưởng tín dụng chỉ 11-12%. Tỷ trọng cho vay cá nhân chỉ còn chiếm 65,8% dư nợ, từ mức gần 90% năm 2022. NIM phục hồi nhẹ lên 3,23% (+18 bps sv quý trước, dù -4 bps svck) nhờ lãi suất cho vay tăng cao bắt đầu phản ánh đáng kể hơn vào lợi suất tài sản.

Thu nhập ngoài lãi sụt giảm (-12,9% svck và -45,1% sv quý trước) do mảng kinh doanh ngoại hối bị lỗ 423 tỷ đồng. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy thu từ các mảng khác như thẻ, thanh toán, banca,… đang tích cực trở lại và sẽ hỗ trợ cho tăng trưởng thu nhập ngoài lãi của VIB trong thời gian tới.

Chất lượng tài sản gặp áp lực, dù đã cải thiện đáng kể so với giai đoạn 2023-24. Tỷ lệ nợ chuyển quá hạn tăng lên 0,5%/quý – tương đương mức trung bình lịch sử. Tỷ lệ nợ xấu và nợ nhóm 2 duy trì ổn định ở mức lần lượt 2,93% và 2,56%. Chi phí trích lập dự phòng hơn 1.200 tỷ đồng/quý, gấp đôi sv nền thấp cùng kỳ năm ngoái để duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu (~43%) và tạo dư địa để xoá sổ nợ xấu.

Với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của VIB phục hồi nhẹ trở lại nhưng trong bối cảnh lãi suất đang duy trì ở mức cao, chúng tôi áp dụng P/E mục tiêu 7x đối với cp VIB – tương đương trung vị lịch sử, theo đó, giá mục tiêu 1 năm là 18.400 đồng/cp.