アナリストレポート

米国株式市場は11月17日の取引セッションで下落傾向が続き、銀行およびテクノロジーセクターへの売りが集中しました。下落の原動力は、人工知能バブルへの懸念と、FRBによる利下げの道のりが依然として多くの課題を抱えていることでした。取引終了時、S&P 500とナスダックはともに50日移動平均線を下回って引けました。 トランプ大統領は、食料価格の高騰に対する消費者の不満が高まる中、コーヒーやバナナなどの輸入農産品に対する関税を削減・免除する大統領令に署名しました。これは全体的なインフレを緩和するのに役立つでしょうが、企業が販売価格を変更するには時間がかかります。家賃、電気、ガソリンなどの他の費用はより制御が難しくなるため、全体的なインフレは大きく変動しないでしょう。 日本は2025年第3四半期にマイナスGDP成長を記録し、輸出活動が関税の影響を受け、外国人による不動産投資活動が新政策によって制限されたため、前年同期比1.8%減、前期比0.4%減となりました。これは、新首相の高市氏が2022年～2027年の期間に、より強力な財政政策と公共支出を推進する余地を生み出す一方で、日本銀行に金融引き締め政策に対する圧力をかけています。 日本の高市早苗首相は、台湾地域で軍事活動に関連する事態が発生した場合、日本と米国が介入するという物議を醸す発言をしました。中国は、自国民に対し当面の間日本への渡航を控えるよう警告し、同時に経済制裁措置をちらつかせることで、迅速に強硬なメッセージを発しました。 中国と日本の間で地政学的緊張が高まる中、11月17日、上海総合指数と日経225はともに小幅に下落しました。これは、現在の影響が主に日本の観光、エンターテイメント、小売セクターの株式に集中していることを示しており、投資家は、両国間の緊張が今後数日で早期に緩和されることを依然として期待しています。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は週初めの取引を18.96ポイント（+1.16%）上昇で開始し、1,654.42ポイントで引けました。不動産および原材料セクターへの買いが集中したことと相まって、前日よりも流動性が改善したことで、VN指数は取引セッション全体で上昇を維持しました。中期的なトレンドを見据えたベースシナリオでは、VN指数は1,660ポイントのレジスタンスゾーンを試した後、1,700ポイントのレベルへ向かうことが期待されています。

S&P 500指数は、ビッグテック銘柄の市場全体の評価水準に対する投資家の懸念が続く中、4営業日連続で下落を記録しました。注目すべきは、消費者心理が悪化し、支出活動が大幅に減少しているため、下落圧力がホームデポやマクドナルドといった非テクノロジーセクターにも徐々に波及していることです。 中国は、韓国釜山での貿易サミットにおける以前の合意に基づき、米国から100万トン以上の大豆を輸入しました。米国は、中国が今年末までに合計1,200万トン、その後3年間で2,500万トンの大豆を輸入すると発表しました。ロイター通信によると、中国はブラジル市場から大豆を購入するよりも、米国からの輸入に対してより高い価格を支払わなければならないため、これは今後の交渉プロセスにおける戦略的な一歩と見なされています。 G20サミットは11月22日～23日に開催されます。ブルームバーグは、米国がG20の共同声明に反対し、同時に南アフリカにおける白人虐殺を非難しているため、トランプ大統領は参加しない可能性があると報じました。別の動きとして、中国は、両国間の緊張が依然として緩和の兆しを見せない中、李強首相がG20会議で高市早苗首相と公式会談を行う予定はないと発表しました。 ロシアと中国は、北極海運分野における戦略的協力を加速させており、ロシアは中国の船員に対し、将来的にアジアとヨーロッパを結ぶ重要な貿易回廊である北極海航路での船舶運航に関する訓練を行っています。この協力は、中国の「極地のシルクロード」構想を推進し、貿易ルートを多様化し、スエズ運河のような従来のルートへの依存度を低減させます。同時に、ロシアの地域における地位を強化するものです。さらに、この協力は港湾、エネルギー、資源開発におけるより広範な連携を示しており、気候変動が年間を通じた航海の機会を創出する中で、両国が世界の物流ネットワークを再構築し、北極圏における地政学的な影響力を確立する上で重要な位置を占めています。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は11月18日の取引で5ポイント以上上昇し、回復基調を継続しました。流動性は改善したものの、月間平均水準と比較すると依然として低い水準にとどまっています。市場の広がりは引き続き二極化しており、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回っています。買い圧力は主にビングループおよび銀行セクターに集中し、市場の上昇を牽引しました。基本シナリオでは、VN指数は1,660ポイント付近で強いもみ合いを続けると予想されており、その後回復トレンドが延長され、次のレジスタンスゾーンである1,700ポイントを試す機会が開かれる可能性があります。

取引終了時、VN指数は18.96ポイント（+1.16%）上昇し、1,654.42ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は8億1,822万株、売買代金は2兆1,647億ドン（前営業日比+3.37%）となりました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、227銘柄が上昇、86銘柄が下落しました。 11月17日の取引では、不動産や金属などの一部業種の株式に買いが集中し、取引時間中のVN指数の上昇を支えました。その結果、当日のVN指数にプラスの影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+2.84%）、VHM（+1.17%）、HPG（+1.49%）などが含まれます。一方、VNM（-1.11%）、GEE（-1.72%）、BVH（-2.17%）などが、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で9,078.5億ドンの売り越しとなりました。詳細には、当日の売りはSTB、VHM、VREなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はHPG、FPT、VNMなどを買い越しました。 本日（11月17日）のVN指数上昇は、広範囲にわたって上昇銘柄が広がり、ホーチミン証券取引所（HSX）では上昇銘柄数が下落銘柄数の約2.8倍となり、かなり説得力のあるものでした。今日のVN30指数では、28銘柄が上昇したのに対し、下落したのはわずか2銘柄でした。主要銘柄（ブルーチップ）の上昇率も大きな差はなく、一般的に1～3%でした。VingroupはVICとVHMで指数にプラスの影響を与えたグループをリードし、トップ10の残りのポジションは、鉄鋼（HPG）、ゴム（GVR）、食品&飲料（MSN）、銀行（MBB、VPB）、証券（TCX）、石油・ガス（BSR）、不動産（NVL）の6業種に配分されました。NVLがストップ高となり、不動産セクターの活況に貢献したことは注目に値します。20日移動平均線（1,646）を突破したVN指数は、明日にも1,660～1,665の重要な抵抗帯を試す可能性が高いです。中期的なトレンドを見ると、VN指数は1,600～1,700のレンジで横ばいのトレンドを維持しています。

取引終了時、VN指数は5.50ポイント（+0.33%）上昇し、1,659.92ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は8億1,208万株、売買代金は2兆2,750億ドン（前営業日比+5.09%）に達しました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、161銘柄が下落、152銘柄が上昇しました。 11月18日の取引では、不動産セクターや銀行セクターの一部の銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中のVN指数上昇を支えました。この日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+1.38%）、VHM（+2.11%）、VPB（+2.49%）などが含まれます。一方、GVR（-2.92%）、VNM（-2.25%）、VCB（-0.50%）などがこの日の目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で469.4億ドンを売り越しました。詳細には、この日の売りはVIX、MBB、VCIなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はHPG、FPT、TCBなどを買い越しました。 11月18日、VN指数は5ポイント強の上昇で取引を終え、回復基調を維持し、1,660ポイントのレジスタンスゾーンに近づきました。最近の取引では流動性が継続的に改善しているものの、取引水準は月間平均を上回っておらず、投資家の慎重な心理を反映しています。注目すべきは、買いが主にビングループの株式と一部の銀行グループ銘柄に集中し、それが市場回復の主要な原動力となったことです。今後、VN指数は1,660ポイント付近で強いもみ合いが見られると予想されており、その後回復トレンドが継続し、次のレジスタンスゾーンである1,700ポイントを試す機会が開かれる可能性があります。

取引終了時、VN指数は4.02ポイント（+0.25%）上昇し、1,635.46ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前日と比較して減少し、売買高は7億5,469万株、売買代金は209億4,100万ドン（前日比-4.11%）となりました。市場の広がりを示す指標によると、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、上昇銘柄153に対し下落銘柄138と、買いが優勢でした。 週次まとめ： 先週、VN指数は36.36ポイント（+2.27%）上昇しました。週間の総売買代金は1,059億1,400万ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比16.29%減少しました。今週の買い圧力は、不動産、銀行、消費財などの一部のセクターの銘柄に集中し、VN指数の上昇を支えました。一方で、売り圧力は多くのセクターに分散していました。 先週のセクター別資金動向を見ると、銀行セクターは引き続き軟調で、5週連続の下落となりました。さらに、建設・資材セクターも資金流入の割合が縮小しました。対照的に、資金は消費財、運輸、化学セクターにシフトする傾向が見られ、先週は顕著な改善を示しました。 外国人投資家は、総額22億8,100万ドン以上の売り越しとなりました。詳細には、今週の売りはSTB、VCI、HDBなどの銘柄に多く配分されました。一方で、外国人投資家はVNM、HPG、FPTなどを買い越しました。 先週、VN指数は1,600ポイントを割り込んだ後、1,580ポイント付近から急速に回復し、週を1,630ポイント付近で終えました。しかしながら、週を通して流動性が低い水準で推移したことは、やはりネガティブなシグナルであり、買い圧力がまだ本格的ではないことを反映しています。特筆すべきは、買いが主にVIC株に集中し、市場全体の上げ幅に10ポイント以上貢献したことです。残りの部分は多くのセクターに比較的均等に配分されました。今後、買い圧力が十分に強く、VN指数が1,600ポイントのサポート領域をしっかりと維持できれば、指数は回復の勢いを取り戻し、1,660ポイントの抵抗線を試すことが期待されます。

米国株式市場は11月14日の取引でまちまちの動きとなりました。政府機関の再開後、前向きなセンチメントは徐々に冷え込み、投資家は人工知能（AI）バブルと12月の連邦準備制度理事会（Fed）の金利決定について引き続き懸念しています。一方、米国投資ファンドの情報開示報告書によると、ブリッジウォーター・アソシエイツや他の多くのヘッジファンドは、2025年第3四半期にマグニフィセント・セブン銘柄群の保有比率を減らし、Eコマースおよび決済サービス関連の株式群に資金を投入しました。 米国政府機関が43日間閉鎖されたことにより、次回の会合での利下げ決定はデータによる裏付けが不足しています。多くのFed当局者（ジェローム・パウエル氏、スーザン・コリンズ氏、ローリー・ローガン氏）は、インフレ率が依然として高いと発言しています。しかし、労働市場の弱さが現時点での優先事項であるため、利下げの道筋に大きな変更はないと当社は考えております。 Fedの金利決定に関する不確実な状況は、同時に様々な資産の変動を招いています。11月14日には金が約2.4%下落し、ビットコインは5.13%下落しました。これら2つの資産間の協調的な反応は、一般的な取引心理が単なる「リスクオフ」の傾向ではなく、あらゆる種類の資産全般に対するレバレッジを徐々に減少させていることを示しています。 中国では、10月の生産高と小売売上高が前年同月比で大幅に減速しました。藍仏安（Lam Phật An）財政部長は、中国が今後5年間で財政政策を迅速に推進し、消費を刺激するとともに、現代産業や先進技術への投資を促進すると述べました。 第5回米国・ベトナム相互貿易協定の直接交渉ラウンドで多くの進展がありました。特に、サービス、デジタル貿易、農業、貿易に関する技術的障壁（TBT）、食品衛生安全基準など、多くの分野で進展が見られました。残りの問題については、グエン・ホン・ジエン（Nguyễn Hồng Diên）大臣とジェイミソン・グリア（Jamieson Greer）貿易代表との間で、11月中に開催予定の閣僚級オンライン交渉で引き続き協議されます。 ベトナム市場に戻ると、VN指数は11月14日の取引で回復基調を続け、週末には1,630ポイント付近で取引を終えました。流動性が低水準で推移し、回復の勢いにばらつきが見られることから、取引心理はまだ完全に上向いていないことが示唆されます。銀行セクターは引き続き軟調に推移し、資金は消費財、運輸、化学セクターにシフトする傾向が見られました。今後の取引では、取引心理がより安定し、VN指数が1,600ポイントのサポート領域を維持して1,660ポイントの抵抗線を試すことを期待しております。