アナリストレポート

取引終了時、VN指数は29.92ポイント（-1.79%）下落し、1,639.65ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較してわずかに増加し、売買高は8億8,380万株、売買代金は2兆7,776億ドン（+5.39%）に達しました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、198銘柄が下落し、127銘柄が上昇しました。 本日の取引で最も上昇したのは化学・ゴムセクターで、GVR（+2.47%）、DGC（+2.56%）、TRC（+5.41%）などの銘柄が見られました。次いで石油・ガスセクターが続き、PVDはストップ高、PVS（+1.55%）、GAS（+3.24%）などが上昇しました。MSH、VGIなど、好決算報告発表後に急騰した個別銘柄もいくつかありました。電気機器セクターはGEXがストップ安となり、引き続き最もネガティブなグループでした。次いで不動産セクターが続き、VHM、VICなどの主要銘柄が大幅に下落し、CEOは7%の下落を記録しました。 Vingroupグループは取引開始直後から下落基調を維持し、投資家の慎重な心理を引き起こし、VN指数に悪影響を与えました。指数はわずかに上昇して寄り付きましたが、すぐに赤字に転落しました。1,650ポイントの領域は一時的にサポートラインとして機能しましたが、午後の取引終了までにVN指数はこの水準を割り込み、最安値で引けました。VICとVHMが悪影響グループを主導し、次いで銀行株6銘柄と航空株2銘柄が続きました。政府がエネルギー分野の発展を優先するという情報により、石油・ガスセクターが一斉に上昇したことが明るい材料でした。GVR、FPT、ACBも市場の損失を軽減するのに役立ちました。現在も売り圧力が優勢であり、直近のサポートラインは1,620付近の以前の安値です。

ダットフオン・グループ株式会社 (DPG VN) 2025年10月28日、ダットフオン・グループ（HOSE: DPG）は2025年臨時株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 第三者割当増資案：1,779万株（発行済株式総数の17.6%に相当）を発行します。最低売出価格は1株あたり30,300ドンで、帳簿価額の1.5倍ですが、10月28日の市場価格より約30%低い水準です。発行は2025年～2026年に実施予定で、最大20名のプロの証券投資家向けであり、譲渡制限期間は1年間です。 調達予定総額は最低約5,400億ドンで、内訳は以下の通りです。 + 48%：ビンズオン・リゾート複合施設プロジェクト + 18%：子会社への出資（ダットフオン超透明ガラス製造工場の建設のため） + 34%：運転資金の補充および建設・据付事業向け設備投資 業績：2025年第3四半期累計（9ヶ月間）において、DPGの連結売上高は2兆8,450億ドン（前年同期比+134%）、税引後利益は2,090億ドン（前年同期比+67%）を計上しました。これは年間事業計画の60%と69%、当社の予測の70%と72%を達成しています。経営陣は、水力発電事業からの商用電力生産量の大幅な増加に支えられ、2025年通期の税引後利益が計画を10～15%上回ると予想しています。 不動産について：DPGは土地使用料の財務義務を完了しました。Casamia Balancaプロジェクトからの売上高は、2026年～2027年に計上される予定であり、2025年には一部が計上される見込みです。同時に、同社はビンズオン統合リゾートプロジェクト（199ヘクタール）の法的手続きを加速させ、投資方針を調整しており、2025年中の完了を目指しています。 クイックコメント：第三者割当増資は、事業活動の発展のための財務能力を強化し、DPGの負債資本比率を低下させるのに役立つでしょう。しかし、既存投資家にとってはEPSの希薄化リスクも伴います。当社の見通しとしては、DPGの事業活動は、インフラ建設、水力発電、不動産の3つの主要事業セグメントからの貢献により、引き続き堅調に推移すると予想しています。当社は2025年の予測を維持し、売上高は4兆810億ドン（前年同期比+14%）、税引後利益は2,890億ドン（前年同期比+29%）と見ています。2025年末の目標株価49,200ドン/株で、「アウトパフォーム」の投資判断を維持します。

DCMは2025年第3四半期の業績を発表し、税引後利益は3280億ドン（前年同期比+172%、前期比-59.3%）に達し、当社の予想と一致しました。2025年1月から9月までの累計税引後利益は、前年同期比44.7%増の1兆5,270億ドンとなり、年間計画の197%、当社の予測の73%を達成しました。当社はDCMの2026年末までの目標株価を1株あたり41,800ドンと評価しており、これは24.1%の上昇余地があることに相当します。投資判断は「買い」です。 DCMは2025年第3四半期の財務諸表を発表し、売上高は2兆9,880億ドン（前年同期比+13.4%）、税引後利益は3280億ドン（前年同期比+172%）となりました。売上総利益率は前年同期の14.2%から22%に上昇しました。売上高と税引後利益の成長は以下の要因によるものです。 • 尿素部門の売上高は、平均販売価格が前年同期比16.6%上昇したことにより、前年同期比12.4%増加しました。 • ブレント原油価格が前年同期比13.7%下落したことにより、投入ガス価格が下落しました。 • 為替差益が前年同期比123%増加したことにより、金融収益は前年同期比229%増の1270億ドンに増加しました。 上記の動向は、尿素販売量が2.1%減少したこと（主に国内尿素生産量が前年同期比43.3%減少した一方で、輸出量が前年同期比74.6%増加したため）、NPK部門の売上高が22.1%減少し、NPK生産量が前年同期比15.6%減少したことによるマイナス要因の影響を軽減しました。さらに、販売費および一般管理費が前年同期比37%増加し、売上高に対するこれらの費用の比率は前年同期の10.5%から12.7%に上昇しました。 2025年第2四半期と比較した税引後利益の減少は、主に季節的要因によるもので、尿素販売量が前年同期比44%減少しました。2025年1月から9月までの累計純売上高は12兆4,320億ドン（前年同期比+34.5%）、税引後利益は1兆5,270億ドン（前年同期比+44.7%）に達しました。尿素販売価格が前年同期比10%上昇し、NPK生産量が前年同期比39.7%増加したこと、およびガス価格が前年同期比8%減少したと推定されることが、この結果を主に支えました。 見通し 9月には国内消費の低迷により尿素販売価格が下落（前月比-4%）しましたが、中国の肥料メーカーが依然として割当制度の対象であり、柔軟な輸出が許可されていないため、2025年から2026年にかけて尿素価格は高水準を維持すると予想されます。さらに、OPEC+による増産により原油価格が低水準で推移する見通しであるため、投入ガス価格はDCMの業績に引き続きプラスに寄与すると予想されます。 当社は2025年の売上高を16兆4,700億ドン（前年同期比+22.4%）、税引後利益を2兆930億ドン（前年同期比+46.6%）と予測しています。2026年には、原油価格の低水準と尿素価格の高水準維持により、売上高は16兆6,100億ドン（前年同期比+1%）、税引後利益は2兆2,980億ドン（前年同期比+9.8%）に達すると予想しています。

米国株式市場は急激な上昇の後、調整局面に入りました。テクノロジー株が下落を主導し、ナスダック指数が下落する一方、バリュー株や景気循環株は好調でした。FRBが12月の利下げに不確実性を示唆したため、投資家は慎重な姿勢を見せ、国債利回りは上昇しました。その上、米国と中国は貿易摩擦の「緩和」で合意し、フェンタニルの関税を20%から10%に引き下げ、レアアースの輸出制限を一時停止しました。 韓国で開催された米中首脳会談で、ドナルド・トランプ大統領と習近平国家主席は、1年間有効な暫定的な貿易協定に達しました。それによると、米国は中国製品に対する関税を55%から45%に引き下げ、これにはフェンタニルの関税を20%から10%に引き下げることも含まれます。一方、中国はレアアースの輸出制限の適用を延期し、年間2,500万トンの大豆を買い戻すことを約束しました。両国はまた、港湾手数料の徴収を一時停止することに合意し、TikTokがより厳格な監視の下で米国での事業を継続することを許可しました。 日本銀行（BOJ）は政策金利を0.5%に据え置くことを決定し、これにより円は2月以来の安値に下落しました。これは、植田和男総裁が12月または2026年初頭の利上げの可能性を示唆したにもかかわらずです。植田総裁は、BOJが行動を起こす前に賃上げに関するさらなるデータが必要であると述べ、政策調整は政治的要因とは独立して行われると強調しました。この決定は、BOJが長年の金融緩和の後、初の金融引き締めサイクルに近づいているという市場の期待を強めました。 欧州中央銀行（ECB）は10月30日の会合で金利を2%に据え置くことを決定し、これは3会合連続の政策変更なしとなります。これは、9月のユーロ圏のインフレ率が2.2%にわずかに上昇したにもかかわらずです。クリスティーヌ・ラガルド総裁は、現在の政策がインフレ圧力を引き起こすことなく成長を支援していると強調し、世界的な貿易環境からのリスクが依然として存在すると警告しました。 10月29日～30日の2日間、国会は経済社会情勢について議論し、不動産価格の沈静化策と2024年土地法における障害の解消に焦点を当てました。レ・タイン・ロン副首相は、政府が100万戸の社会住宅プログラムを推進しており、市場を安定させるための評価および土地配分に関する規制を完成させていると述べました。議員らは、投資の透明性を高め、プロジェクトの進捗を加速させるため、法的統一ガイドラインと前払い資金の返還を早期に発行するよう求めました。 ベトナム市場に目を向けると、VNINDEXは10月30日の取引で、序盤はわずかに上昇したものの、すぐに反転して下落し、基準値を下回って取引を終えました。大型株グループでは売り圧力が広がり、特にGelexグループ（VIX、GEXはストップ安）とVingroupグループ（VIC、VREは3.7%超下落）が目立ちました。一方、銀行グループもMBB、TCB、LPB、VPBが指数下落の主要因となり、軒並み軟調でした。それにもかかわらず、KDH、NLGなど業績が好調な一部の株式は引き続き堅調に推移し、1,620ポイントの領域は引き続き指数にとって重要なサポート水準となっています。

取引終了時、VNINDEXは16.26ポイント（-0.96%）下落し、1,669.57ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前取引日と比較してわずかに減少し、売買高は8億3,861万株、売買代金は23兆9,490億ドン（-6.2%）でした。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、178銘柄が下落、148銘柄が上昇しました。 情報技術セクターは、FPT（+0.98%）とCMG（+3.77%）の貢献により最も好調な上昇を見せ、次に保険セクターがMIG、PTI、BVH、PVIなどの銘柄により平均1%上昇しました。一方、Gelexグループの圧力により、電気機器セクターが平均約6%の下落で下落リストのトップとなり、不動産セクターと証券セクターはそれぞれ1.61%と1.75%の下落で最も大幅な下落グループに属しました。 VN指数は本日（10月30日）の取引開始時にわずかに上昇したものの、その後は取引時間のほとんどで下落傾向に転じました。当社の観察によると、好調な業績を上げている株式は引き続き投資家を引き付けており、KDHやNLG（不動産）のようにセクターを上回るパフォーマンスを示す可能性があります。流動性の高いグループでは下落が主要なトレンドとなりました。Gelexグループの株式は、VIXとGEXがストップ安となり、GEEも2%以上下落するなど、大幅な下落を見せました。VingroupグループもVIC（-3.73%）とVRE（-3.76%）の2銘柄が大幅に下落しました。銀行グループも本日ほとんどが下落し、このグループのMBB、TCB、LPB、VPBの4銘柄も指数に悪影響を与えた上位10銘柄に含まれました。VN指数が前取引日で重要な抵抗線を突破する機会を逃した後も、下落トレンドは継続しています。サポート水準は1,620ポイントです。

米国株式市場は、FRBのジェローム・パウエル議長が12月の利下げはまだ不確実であると述べた後、まちまちの取引で終了しました。金融緩和への期待が修正されたため、米国債利回りは小幅に上昇し、主要通貨に対して米ドルが上昇しました。 米国連邦準備制度理事会（FRB）は金利を0.25%引き下げ、3.75%～4%とし、12月1日よりバランスシート縮小プログラムを終了すると発表しました。しかし、ジェローム・パウエル議長は、12月のさらなる利下げは「まだ確実とは程遠い」と警告しました。パウエル氏は、米国政府機関閉鎖による経済データの混乱を背景に、FRBはより慎重になるだろうと述べましたが、インフレ率は徐々に2%の目標に戻ると依然として信じているとのことです。 韓国で開催されたAPEC会議で、ドナルド・トランプ米大統領と李在明（イ・ジェミョン）韓国大統領は貿易協定に合意しました。米国は韓国製品の輸入関税を15%に引き下げ、その見返りとして、現金2,000億ドルを含む3,500億ドルの米国への投資を受け入れます。両国は二国間経済関係を強化し、米国の製造業回復目標を支援するため、年間約200億ドルを投資する予定です。しかし、韓国側の資金支出の進捗と投資規模に関して相違があるため、この合意はまだ正式に署名されていません。 ドナルド・トランプ米大統領と習近平中国国家主席の会談を前に、中国の国有企業であるCOFCO（中国中糧集団）は、数ヶ月ぶりの取引となる米国産大豆3ロット、約180,000トンを購入しました。この動きは、米中貿易摩擦が緩和される可能性への期待を高めましたが、アナリストは取引規模が小さいと見ており、中国の大きな輸入需要は依然として主にブラジルとアルゼンチンから満たされていると指摘しています。 農林環境大臣のチャン・ドゥック・タン氏は、国家土地データベースは今年中にほぼ完成し、2026年には完全に整備され、土地を開発資源に変える基盤を築くだろうと述べました。現在、34の省・市でコミューンレベルの地籍データの70%以上が構築されており、2025年11月末までに「データクリーンアップ」キャンペーンを実施しています。しかし、一部の国会議員は、煩わしさを避け、個人情報の安全を確保するため、国民の書類収集方法を見直すよう提案しました。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は10月29日の取引で、序盤は好調に推移しましたが、終盤にかけて失速し、1,692～1,695の抵抗帯を突破できず、1,685ポイントで引けました。不動産、銀行、鉄鋼セクターでの利益確定売り圧力が強まり、上昇幅は縮小しました。銀行株が指数をプラス圏に維持する主要な支えとなったものの、VN指数は現在も1,600～1,700ポイントの範囲で推移しており、短期的な横ばい傾向を示しています。