アナリストレポート

取引終了時、VN指数は3.88ポイント（-0.23%）下落し、1,683.18ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は9億9,863万株に達し、売買代金は30兆300億ドン（前営業日比+21.41%）でした。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、下落銘柄が190、上昇銘柄が117でした。 週次まとめ： 先週、VN指数は48.01ポイント（-2.77%）下落しました。週間の総流動性は189兆330億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比13.14%減少しました。今週の買い圧力は、不動産、テクノロジーなどの一部の株式に集中し、VN指数の下落幅を限定しました。一方、売り圧力は銀行セクターの株式に集中しました。 先週のセクター別資金フローを見ると、不動産および電力セクターでわずかな下落への転換の兆候が見られ、弱体化が示されました。一方、銀行および金属セクターは月間最低水準まで下落を続けました。しかし、これら2つのセクターは今後早期に回復を記録すると期待されています。 外国人投資家グループは、合計4兆3,600億ドンを超える純売越となりました。詳細には、今週の売り圧力は主にMSN、SSI、CTGなどの銘柄に配分されました。反対に、外国人投資家はFPT、TCX、GEXなどを純買越しました。 先週、VN指数は週初めに大幅な下落を記録し、1,600ポイント付近の重要なサポートゾーンまで押し戻されましたが、その後、押し目買いが出現し、指数は回復しました。週末には、VN指数は1,680ポイント付近で取引を終え、一定の回復努力を示したものの、持続的な勢いを欠いていました。回復局面での市場の流動性は著しく減少し、投資家の心理が依然として慎重であり、新たな資金が市場に本格的に戻っていないことを示しています。特筆すべきは、VIC株が急速に上昇基調を取り戻し、VN指数の全体的な上昇に13ポイント以上貢献し、回復の主要な牽引役となったことです。反対に、銀行株グループでは強い売り圧力が再び現れました。短期的には、VN指数は1,700ポイント付近のレジスタンスゾーンに直面しており、買い圧力が突破するほど強くない場合、利益確定売りが誘発される可能性があります。指数がこのゾーンを突破できなかった場合、今後数セッションでVN指数は1,600ポイント付近の重要なサポートゾーンを再テストする可能性が高いです。

米国株式市場は10月22日の取引で上昇しました。投資家がCPIデータ（米国政府閉鎖以来初の主要経済指標）を待つ中、医療や公益事業などのディフェンシブ銘柄が上昇を牽引しました。一方、地域銀行の信用リスク懸念から金融セクターは依然として低迷しました。10年物国債利回りは4%に上昇し、米ドルは強含み、米国がロスネフチとルクオイルに制裁を課した後、原油価格は上昇しました。 トランプ政権は、IonQ、Rigetti、D-Wave、Quantum Computingなどの量子コンピューティング企業への株式取得について、各社に最低1,000万米ドルの連邦資金援助と引き換えに交渉しています。この動きは、米国政府が戦略的テクノロジー分野への介入を拡大する一歩を示しており、以前のIntelへの米国政府による大株主化と同様です。この情報を受けて、量子関連企業の株式は急騰しました。 PetroChina、Sinopec、CNOOC、Zhenhua Oilを含む中国の国有石油ガス大手は、米国がロスネフチとルクオイルに制裁を課した後、海上輸送されるロシア産原油の購入を一時停止しました。この動きは、ロシア最大の顧客であるインドも輸入を大幅に削減する中で発生しており、モスクワの石油収入に圧力がかかり、アジア諸国が代替供給源を探すことで、世界の原油価格を押し上げる可能性があります。 米国がロスネフチとルクオイルに制裁を課した後、原油価格は急騰しました。これは、ロシアにウクライナでの紛争終結を強制するための圧力です。WTIは1バレルあたり60米ドル近く、ブレントは約64米ドルに上昇し、一方、EUは追加制裁パッケージを準備しています。この動きは、トランプ大統領の立場における転換点を示しており、彼は以前、ロシアとの対話を促進したいと考えていました。 10月24日、第15期国会は、午後の人事に関する非公開会議という注目すべき議題で作業を開始します。代表者作業委員会によると、今回の人事は、任期最終段階における組織の強化を意味し、国家の継続性、安定性、および運営効率を確保するものです。 科学技術省は、2035年までに知的財産集約型産業がGDPの少なくとも35%に貢献し、2045年までにベトナムが世界をリードする先進的な知的財産システムを持つことを目指しています。10月23日の会議で、グエン・チー・ズン副首相は、政治局レベルでの決議を策定する必要性を強調し、知的財産を経済成長、イノベーション、国際統合のための戦略的推進力と見なすべきであると述べました。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は10月23日の取引で引き続き回復しましたが、回復幅は縮小し、出来高は減少しました。これは買い勢力の弱まりと、投資家の慎重な心理を示しています。1,700ポイント（MA20）の水準は、回復局面における重要な抵抗線となっています。この水準を突破できれば、以前の高値圏を目指す機会が開かれる可能性があります。一方、市場が調整に転じた場合でも、1,600～1,610ポイントの領域は引き続き重要なサポートとなります。

取引終了時、VN指数は15.06ポイント（+0.91%）上昇し、1,678.50ポイントで引けました。市場の出来高は前営業日と比較して減少し、売買高は10.4億株、売買代金は32兆2,950億ドン（前営業日比-34.14%）でした。市場の騰落状況を見ると、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、218銘柄が上昇したのに対し、113銘柄が下落しました。 10月22日の取引では、不動産セクターや石油・ガスセクターの一部の銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中を通してVN指数の上昇を支えました。この日、VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VPL（+6.61%）、VHM（+1.89%）、GAS（+5.36%）などが含まれます。一方で、SHB（-2.06%）、VIC（-0.20%）、CRV（-4.80%）などがこの日の目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で1兆6,334億7,000万ドンを売り越しました。詳細を見ると、この日の売りはCTG、HPG、VCIなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はFPT、VRE、GEXなどを買い越しました。 10月22日、VN指数は取引時間の大半で調整圧力を受けましたが、引け際に買い圧力が力強く戻り、指数は著しい回復を見せ、終値で15ポイント以上上昇しました。しかし、市場全体の出来高は前営業日と比較して減少し、投資家の大半が大胆な押し目買いをする代わりに傍観しているという慎重な投資家心理を反映しています。この動きは、投資家が依然として慎重であり、高値での買いを控えていることを示しています。VN指数は、1,700ポイント（20日移動平均線）で回復局面における重要な試練に直面するでしょう。これを突破に成功すれば、指数は以前の高値圏を目指し続ける可能性があります。1,700ポイントをまだ突破できていない場合、1,600～1,610ポイントが重要なサポート水準と見なされます。この水準を割り込んだ場合、VN指数が中期的な下落局面に入るリスクが大幅に高まるでしょう。

10月22日の取引で米国株式市場は大幅下落しました。ボラティリティが高まり、大型テクノロジー株が一斉に軟調に推移したため、ナスダックは約1%下落し、ラッセル2000は1.3%下落しました。この売りは、米国が中国へのソフトウェア輸出を厳格化する可能性に対する懸念を反映しています。一方、10年物米国債利回りは3.95%に低下し、これは2025年の最低水準です。金価格は前日の下落後、安定しました。WTI原油は、米国がロシアに新たな制裁を課すという情報を受けて4%以上上昇しました。 米国は、ラップトップからジェットエンジンに至るまで、米国製ソフトウェアを使用する製品の中国への輸出制限を検討しています。これは、中国がレアアースの輸出を厳格化したことへの対抗措置です。この提案が実施されれば、米中貿易摩擦をエスカレートさせる可能性があり、特にテクノロジー分野において、世界のサプライチェーンに大きな影響を与えるでしょう。しかし、米国当局者によると、この措置はまだ検討中であり、今月末の米中会談を前に圧力をかけるためにのみ使用される可能性もあるとのことです。 米国連邦準備制度理事会（FRB）は、大手銀行に対する自己資本規制の緩和を提案しました。これは、バイデン大統領時代の計画よりも大幅に低い増資要件です。この動きは、収益への圧力を軽減し、信用拡大を促進することを目的としており、それにより、今後数年間の米国経済成長を支援するでしょう。アナリストは、これはトランプ政権の金融監督緩和政策と一致する動きであり、2026年の政策の中心となる可能性があると見ています。 原油価格は、米国がロスネフチとルクオイルに制裁を課した後、急騰しました。これは、ロシアにウクライナでの戦闘を停止させるよう圧力をかけるためです。WTIは1バレルあたり60米ドル近くまで上昇し、ブレントは約64米ドルとなりました。一方、EUは追加制裁パッケージを準備しています。この動きは、トランプ大統領の立場における転換点を示しています。彼は以前、ロシアとの対話を推進したいと考えていました。 第15期第10回国会において、政府は公的債務の状況に関する報告書を国会に提出しました。2025年末時点の公的債務はGDPの35～36%に達すると推定されており、上限である60%をはるかに下回り、依然として安全な範囲内です。2026年に入ると、政府の総借入需要は、主に財政赤字の補填と元本返済のために、約19%増加して970兆ドンに達すると予測されていますが、これは依然として管理可能な範囲内です。2026年末には、公的債務はGDPの36～37%前後で推移すると予想されており、これはベトナムの財政余地が依然としてかなり大きいことを示しています。 ベトナム市場に目を向けると、10月22日の取引でVN指数は印象的な回復を見せました。市場全体の流動性は低下したものの、引けにかけて買いが強く戻ったことで15ポイント以上上昇しました。これは投資家の慎重な心理を反映しています。この動きは、資金が依然として慎重であり、底値買いよりも様子見を優先していることを示しています。短期的には、1,700ポイント（MA20）の領域が回復局面における重要な抵抗線となるでしょう。一方、1,600～1,610ポイントの領域は、中期的なトレンドにとって引き続き重要なサポートとして機能します。

取引セッション終了時、VN指数は8.56ポイント（+0.51%）上昇し、1,687.06ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前日と比較して減少し、売買高は7億9,855万株、売買代金は2,473億4,000万ドン（前日比-23.41%）となりました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数と下落銘柄数がほぼ均衡しており、157銘柄が上昇し、156銘柄が下落しました。 10月23日の取引セッションでは、不動産や銀行セクターの一部の株式銘柄に買い圧力が集中し、取引セッション全体を通じてVN指数の上昇を支えました。このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+5.91%）、VHM（+1.77%）、LPB（+2.81%）などが含まれます。一方、TCB（-1.97%）、CTG（-1.58%）、VPB（-1.48%）などがこの取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で1兆2,890億ドンを売り越しました。詳細には、このセッションでの売り圧力はCTG、VHM、MSNなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はFPT、HDB、VJCなどを買い越しました。 10月23日、VN指数は回復局面を維持しましたが、その値幅は前日と比較して縮小し、上昇の勢いが鈍化していることを示しています。市場全体の流動性の低下は、回復トレンドを支える買い圧力が徐々に弱まっていることを示唆しており、投資家心理は依然として慎重で、高値での追随買いを控えています。テクニカル的には、MA20ラインに相当する1,700ポイントの水準が、現在の回復局面にとって重要な抵抗線となるでしょう。指数がこの水準を突破することに成功すれば、上昇トレンドが強化される可能性があり、以前の高値圏に戻る機会が開かれます。逆に、VN指数が上昇基調を維持できず、再び弱含む場合、1,600～1,610ポイントの水準が重要なサポートゾーンとして機能するでしょう。この領域を下抜けることは、中期的な下落局面を形成するリスクを引き起こす可能性があります。

企業紹介 CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (TV2)は、ベトナムにおける電力設計コンサルティング、建設元請け、運営管理においてトップクラスの信頼を誇る企業の一つです。同社は、ほとんどの主要な電力プロジェクトで経験を積んでいます。TV2は、総発電容量62,000MWを超える200以上の電源プロジェクトを落札してきました。 エネルギープロジェクトへの投資：TV2は現在、いくつかのエネルギープロジェクトに投資参加しています。具体的には、タックバー2水力発電所（発電容量18.9MW）に45%出資しています。ソンミー太陽光発電所には25%出資し、CTCP Đầu tư Năng lượng Tái tạo Cà Mau (CMC)には25.11%出資し、75MWの風力発電プロジェクトを保有しています。 投資論点 TV2は、改訂版電力計画VIIの期間中、非常に効率的に事業を行っていました。2016年から2021年の期間、TV2はビンタン4石炭火力発電所およびビンタン4拡張プロジェクト（2016年～2020年）と再生可能エネルギープロジェクトのEPC元請けとして参加したことにより、税引後利益を2,000億ドン以上に維持し（ROE25～30%）、非常に効率的に事業を行っていました。これは、2019年～2021年の売上高の70%を占めると推定されます。 電力計画VIIIは、TV2が「黄金時代」に戻るのに役立つでしょう。電力計画VIIIが承認され、2026年～2030年の電源および送電網開発への総投資額は推定1,363億米ドル、2031年～2035年にはさらに1,300億米ドルが必要とされ、10年間で年間平均260億米ドルと推定されています。2016年～2030年の期間に年間約98.7億米ドルと推定された改訂版電力計画VIIと比較すると、電力計画VIIIの年間予想総投資額は2.63倍高くなっています。 評価と投資判断： 評価：2025年の税引後利益は700億ドンに達する見込みで、1株当たり利益（EPS）は1,037ドン、推定簿価は1株当たり20,420ドンです。2026年には税引後利益が力強く回復すると予想され、TV2の株価は5年平均の+1標準偏差である目標P/B2.12倍を目指すと予測しています。これにより、TV2の目標株価は1株当たり42,800ドンと推定されます。 投資判断：投資家は、34,000ドンおよび33,000～33,500ドンのサポートレベルで徐々に買い増しを検討できます。TV2が200日移動平均線を上回って上昇を続ける場合、投資家はこの水準を突破した際に買いを検討できます。TV2の中期的なトレンドは31,500ドンの水準で強いサポートがあり、2026年からの利益の急成長見通しと合わせて、31,500ドンの価格帯があれば、中期的な資金投入ゾーンとなるでしょう。