アナリストレポート

取引終了時、VN指数は6.56ポイント（-0.39%）下落し、1,658.62ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前の取引日と比較して増加し、売買高は9億7,846万株に達し、売買代金は29兆3,190億ドン（前の取引日と比較して+4.74%）に相当しました。市場の騰落状況を見ると、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、下落銘柄が189に対し、上昇銘柄は133でした。 週次サマリー: 過去1週間で、VN指数は8.64ポイント（-0.52%）下落しました。週間の総売買代金は168兆5,490億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比で9.33%減少しました。今週の買い圧力は、不動産セクターの一部の銘柄に集中し、VN指数の下落幅を限定するのに役立ちました。一方、売り圧力は主に銀行セクターに分散しました。 今週のセクター別資金動向では、証券および不動産セクターで減少が見られ、一方、鉄鋼および消費財セクターではわずかな改善が見られました。 外国人投資家グループは、総額5兆7,150億ドン以上の売り越しとなりました。詳細には、今週の売り圧力は、主にVHM、SSI、STBなどの銘柄に集中しました。一方で、外国人投資家はHVN、VNM、MSBなどを買い越しました。 過去1週間で、VN指数は1,700ポイントのレジスタンスゾーンに達した後、4営業日連続で下落に転じました。各取引日の下落幅はそれほど大きくありませんでしたが、流動性が著しく低下したことは、投資家の慎重な心理と参加へのためらいを示しています。売り圧力は主に銀行セクターに集中し、市場に大きな圧力をかけました。対照的に、最も顕著な買い圧力はVIC株から生じ、指数の下落幅を縮小するのに大きく貢献しました。この動きは資金の二極化を反映しており、投資家は市場全体に広げるよりも、引き続き主導銘柄の選択を優先しています。新規資金の流入が不足している状況では、調整のリスクが引き続き存在します。売り圧力が継続すれば、VN指数は今後、1,600ポイント付近の重要なサポートゾーンまで後退する可能性が高いです。これは市場の短期的なトレンドにとって重要な試金石となるでしょう。

FRBが利下げを行い、さらなる利下げを示唆したことで、米国株式市場は一斉に新高値を更新しました。NvidiaがIntelに50億ドルを投資するというニュースに牽引され、Nasdaqは0.9%上昇し、Intelの株式は23%急騰しました。S&P 500とダウはそれぞれ0.48%と0.27%上昇し、Russell 2000は2%以上反発しました。しかし、パウエル議長は、インフレが高く労働市場が弱い状況では「安全な道はない」と警告しました。投資家はまた、TikTokと関税に関するトランプ氏と習氏の電話会談を待っています。 トランプ大統領は金曜日の朝に行われる習近平国家主席との電話会談に大きな期待を寄せており、TikTokの合意はほぼ完了し、新会社は米国人投資家によって管理されるだろうと述べました。中国は合意の枠組みを確認しましたが、中国企業は米国で引き続き事業を行うことを強調しました。トランプ氏はまた、現在の関税協定を延長する可能性を示唆しました。この電話会談では、NvidiaとAIチップについても議論される可能性があります。 Miran氏は、2025年中に残り5回の利下げ、つまりさらに1.25%の引き下げを求め、FRBの金利を2.75～3%にすることを提唱しました。これは、一般的な予想である3.5～3.75%よりもはるかに低い水準です。投資家は、これをMiran氏の非常に「ハト派的」な見解であり、トランプ氏の希望に近いものと評価しています。実際には、FRBの金融政策会合はあと2回しか残っていないため、5回の利下げは、次の2回の会合で0.5%の大幅な利下げが行われることを意味します。 米国はレアアースを理由に中国便を制限する可能性があります。下院中国委員会のJohn Moolenaar委員長は、中国がレアアースと磁石へのアクセスを回復しない場合、トランプ政権に対し中国航空会社の着陸権を停止するよう求めました。同氏はまた、中国への航空機、部品、サービスの輸出政策の見直しを提案しました。この動きは、中国が米国の関税への報復として、多くのレアアース品目を輸出制限リストに追加したことへの対抗措置です。 金は下落、米ドルは回復。FRB会合後、投資家が利益確定売りを行ったため、世界の金価格は2営業日連続で下落しました。9月19日朝、アジアの金現物価格は1オンスあたり3,642.6米ドル（約1億1,600万ドン/ルオン）でした。一方、米ドルは2営業日連続で反発し、ドルインデックスは97.36ポイントに達しました。 9月18日、VN指数は再び37ポイントを超える大きな変動を伴う取引日となりました。指数は、1,682（午前中の取引開始時）で最高値を記録した後、反転して1,645の最安値まで下落しました。ここで底値買いの需要が出現し、VN指数は回復して1,665付近で取引を終えました。これは、旧高値である1,710付近への回復トレンドを維持したい場合、指数が蓄積すると当社が期待するサポートゾーンでもあります。ポジティブな点は、市場の流動性が週間の最低水準まで減少したこと（9月16日のピーク時と比較して-25%）であり、これは低価格での供給抑制現象を示しています。VN指数は、回復を続ける前に現在の水準付近で蓄積する可能性があります。1,660の節目を失った場合、指数は1,610付近の旧安値圏を再テストするリスクがあります。

取引終了時、VN指数は5.79ポイント（-0.35%）下落し、1,665.18ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して低下し、売買高は9億8,060万株に達し、売買代金は27兆9,930億ドンとなりました（前営業日比-14.38%）。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回ることを示しており、208銘柄が下落し、108銘柄が上昇しました。 9月18日の取引では、不動産や銀行などの一部の株式に買いが集中し、取引時間中、VN指数の下落幅を限定するのに貢献しました。同日、VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+1.33%）、VHM（+0.58%）、STB（+1.42%）などが含まれます。一方で、VCB（-1.39%）、FPT（-2.37%）、VNM（-2.30%）などが、この日の取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆5,124億6,000万ドンを売り越しました。詳細には、この日の売りはVIC、VHM、SSIなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はGEX、HVN、NKGなどを買い越しました。 9月18日、VN指数は引き続きもみ合いの取引となり、わずかな下落で取引を終えました。流動性の低下は、投資家心理が依然として慎重であり、ポジションを増やす準備ができていないことを示しています。VIC株は引き続き主要な支えとなり、指数の下落を大幅に抑制しました。しかし、売り圧力は依然として銀行セクターに集中しており、FPTやVNMなどの他の大型株にも広がり始めており、市場にさらなる圧力を加えています。資金流入が弱まり、売り圧力が拡大する兆候が見られる中、VN指数はさらに深い調整のリスクに直面する可能性が高いです。このシナリオが発生した場合、1,600ポイント付近の重要なサポートゾーンが指数の次の潜在的な目標となるでしょう。

2025年上半期の業績は、引き渡し戸数の減少が主な要因でわずかに減少しました。2025年の予測は据え置きます。2025年の目標株価は、3つの工業団地、Phước Vĩnh Tâyプロジェクト、Cam Ranhプロジェクトを評価モデルに追加し、Green Paradise、Làng Vân、Apollo Cityの平均販売価格を5～30%引き上げ、2025年第2四半期に純負債が2兆4,800億ドン以上減少したことにより、65%上方修正され、115,900ドン/株となりました。投資判断「強気」を維持します。 VHMは2025年上半期の業績がわずかに減少したと発表しました。売上高は3兆4,673億ドン（前年同期比5%減）、税引後利益は1兆877億ドン（前年同期比6%減）でした。これは引き渡し戸数の減少によるものです。しかし、当社は、Royal Island、OP2、OP3、Golden Avenueプロジェクトでより多くの小売物件を引き渡し、Green Paradise、Golden City、Green Cityなどでいくつかの卸売取引を計上するため、2025年下半期の業績は前年同期と比較して大幅に改善すると考えています。当社は2025年の予測を据え置きます。売上高は8兆9,923億ドン（前年同期比12%減）、税引後利益は3兆8,769億ドン（前年同期比11%増）と予想しています。 VHMは、2025年の売上目標を150兆～200兆ドンと非常に野心的に設定しており、これは2024年の実績と比較して44～92%高い水準です。これは、同社が5つの新規プロジェクト（Wonder City、Green City、Golden City、Làng Vân、Green Paradise）を立ち上げる予定であるためです。2025年上半期の販売実績は前年同期比31%増の6兆7,500億ドンに達し、これは主に3月のWonder Cityの販売開始によるもので、総販売実績の半分以上を占めています。2025年6月、VHMはTây NinhのVinhomes Green CityとHải PhòngのVinhomes Golden Cityという2つの新規プロジェクトの販売を開始し、わずか数日で27～28%の吸収率を達成しました。当社は2025年の販売予測を15兆ドン（前年同期比44%増）で据え置いており、これは主にWonder City、Green City、Golden City、Green Paradiseプロジェクトによるものです。2025年第2四半期末の未計上売上高は13兆8,200億ドン（前年同期比16%増）で、そのうちWonder CityとRoyal Islandがそれぞれ総販売実績の約30%を占めています。 レバレッジ比率の改善。2025年第2四半期には、純負債が2兆4,800億ドン以上減少し、その結果、純負債/自己資本比率は28.3%から16.6%に、純負債/EBITDAは2.2倍から1.5倍に低下しました。これらは業界平均のそれぞれ26.0%と5.0倍を下回っています。 当社は、以下の要因により、2025年末の目標株価を65%上方修正し、115,900ドン/株として、当社株式に対する投資判断「強気」を継続します。 (1) 3つの工業団地（Vinhomes Vũng Áng、Tân Trào、Ngũ...

取引終了時、VN指数は9.93ポイント（-0.59%）下落し、1,670.97ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前日と比較して減少し、売買高は11.5億株、売買代金は32兆6,940億ドン（前日比-21.33%）でした。市場の広がりを示す指標によると、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、201銘柄が下落、119銘柄が上昇しました。 9月17日の取引セッションでは、不動産、テクノロジー、石油・ガスなどの一部セクターの株式に買いが集中し、取引時間中、VN指数の下落を抑制するのに役立ちました。その結果、この日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄はVIC（+6.00%）、FPT（+1.93%）、GAS（+2.07%）などでした。一方、BID（-2.50%）、VCB（-1.22%）、CTG（-2.10%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で1,376.7億ドンを売り越しました。詳細には、この日の売りはMSN、VPB、VHMなどの銘柄に集中しました。その一方で、外国人投資家はHPG、VNM、FPTなどを買い越しました。 9月17日、VN指数は主に基準値付近で揉み合いの動きを見せましたが、引けにかけて売り圧力が大幅に高まり、指数は10ポイント近く下落して取引を終えました。流動性は引き続き週平均を下回り、投資家の慎重な心理を反映しており、市場がまだ調整局面を脱していないことを示しています。特筆すべきは、銀行セクターに売り圧力が強く集中し、指数に大きな圧力をかけたことです。しかし、VIC株への持続的な買いが、VN指数の大幅な下落をある程度抑制するのに役立ちました。現在の状況からすると、短期的には指数が引き続き激しい揉み合いを見せる可能性が高く、特に重要な抵抗線である1,700ポイントに近づく際にはその傾向が強まるでしょう。

FRBが2025年で初めて25ベーシスポイントの利下げを行った後、米国株式市場はまちまちで取引を終えました。ダウ・ジョーンズは0.57%上昇しましたが、S&P 500とナスダックはそれぞれ0.1%と0.3%下落しました。パウエル議長は、インフレ率が高いにもかかわらず労働市場が弱まっている状況において、これを「リスク管理の動き」と呼びました。FRBは年内にさらに2回の利下げを行う可能性を示唆しました。中国がAIチップを禁止したためNvidiaは3%下落し、ゼネラル・ミルズは売上高が予想を上回ったものの、厳しい消費環境を警告しました。 FRBは金利を25ベーシスポイント引き下げ、4.00%-4.25%としました。これは2025年で初めてであり、さらに2回の利下げが予測されています。トランプ氏が任命した新理事のスティーブン・ミラン氏が今回すぐに50ベーシスポイント（0.5%）の利下げを望んでいたことは注目に値します。パウエル議長は、FRBが関税の影響を評価し、独立性を保護するために時間が必要であると断言しました。ドットプロットは意見の相違を示しており、9人が3回の利下げを予測し、6人が1回の利下げを予測しています。FRBは2025年のGDP予測を1.6%に引き上げ、失業率は4.5%に上昇、インフレ率は3.1%を維持するとしました。 フィナンシャル・タイムズが、中国がByteDanceやAlibabaなどの企業によるRTX Pro 6000Dチップの購入を禁止したと報じた後、Nvidiaの株式は2.6%下落しました。この動きは、米国製半導体への依存を減らすための取り組みを強調するものです。ジェンスン・フアンCEOは失望を表明しましたが、背景は理解していると述べました。Nvidiaはかつて米国政府とH20チップの収益分配契約を交渉しており、これは米中貿易関係の緊張に対する懸念を引き起こしました。Alibaba、Baidu、ByteDanceなどの企業は、国産チップへの移行により代替ソリューションを開発しています。 民主党が、メディケイドの削減を撤回し、オバマケアの補助金を延長することを要求する対抗支出案を提出したため、米国政府が10月1日に閉鎖されるリスクが高まっています。これは数千億ドルかかる可能性があります。チャック・シューマー院内総務は、共和党が交渉しないことを批判しましたが、一方、共和党は医療提案を「真剣ではない」と呼びました。共和党は予算を11月21日まで延長することを望んでいますが、民主党は10月31日を提案しています。妥協がなければ、保険登録シーズン前に政府閉鎖のリスクが高まります。 FRBが25ベーシスポイントの利下げを決定し、さらに2回の利下げが予測された後、金は1オンスあたり3,700米ドルの水準を失いました。短期的な利益確定の圧力が、金が下落に転じた原因であるとされています。市場は政策期待を織り込んでおり、短期的なサポートは1オンスあたり3,650米ドルの水準にあります。 VN指数は9月17日に2営業日連続で下落しました。これは主に銀行株グループからの影響によるものです。具体的には、BID、VCB、CTG、VPB、TCB、MBBの6つの銀行銘柄がVN指数から約8ポイントを奪いました。上昇局面では、VICからの主要銘柄を押し上げる努力が見られ、VN指数の「損失」を軽減するのに貢献しましたが、投資家心理はこの活動から生じるリスクを懸念しているようです。1,670で取引を終え、指数は重要なサポートゾーン（1,665 – 1,670）を維持しました。前営業日と比較して出来高が約18%減少したことと合わせて、弊社は、短期的にはVN指数が旧高値の1,710に向けて回復傾向にあると予想しています。