VHM更新 – 強気

2025年上半期の業績は、引き渡し戸数の減少が主な要因でわずかに減少しました。2025年の予測は据え置きます。2025年の目標株価は、3つの工業団地、Phước Vĩnh Tâyプロジェクト、Cam Ranhプロジェクトを評価モデルに追加し、Green Paradise、Làng Vân、Apollo Cityの平均販売価格を5～30%引き上げ、2025年第2四半期に純負債が2兆4,800億ドン以上減少したことにより、65%上方修正され、115,900ドン/株となりました。投資判断「強気」を維持します。
VHMは2025年上半期の業績がわずかに減少したと発表しました。売上高は3兆4,673億ドン（前年同期比5%減）、税引後利益は1兆877億ドン（前年同期比6%減）でした。これは引き渡し戸数の減少によるものです。しかし、当社は、Royal Island、OP2、OP3、Golden Avenueプロジェクトでより多くの小売物件を引き渡し、Green Paradise、Golden City、Green Cityなどでいくつかの卸売取引を計上するため、2025年下半期の業績は前年同期と比較して大幅に改善すると考えています。当社は2025年の予測を据え置きます。売上高は8兆9,923億ドン（前年同期比12%減）、税引後利益は3兆8,769億ドン（前年同期比11%増）と予想しています。
VHMは、2025年の売上目標を150兆～200兆ドンと非常に野心的に設定しており、これは2024年の実績と比較して44～92%高い水準です。これは、同社が5つの新規プロジェクト（Wonder City、Green City、Golden City、Làng Vân、Green Paradise）を立ち上げる予定であるためです。2025年上半期の販売実績は前年同期比31%増の6兆7,500億ドンに達し、これは主に3月のWonder Cityの販売開始によるもので、総販売実績の半分以上を占めています。2025年6月、VHMはTây NinhのVinhomes Green CityとHải PhòngのVinhomes Golden Cityという2つの新規プロジェクトの販売を開始し、わずか数日で27～28%の吸収率を達成しました。当社は2025年の販売予測を15兆ドン（前年同期比44%増）で据え置いており、これは主にWonder City、Green City、Golden City、Green Paradiseプロジェクトによるものです。2025年第2四半期末の未計上売上高は13兆8,200億ドン（前年同期比16%増）で、そのうちWonder CityとRoyal Islandがそれぞれ総販売実績の約30%を占めています。
レバレッジ比率の改善。2025年第2四半期には、純負債が2兆4,800億ドン以上減少し、その結果、純負債/自己資本比率は28.3%から16.6%に、純負債/EBITDAは2.2倍から1.5倍に低下しました。これらは業界平均のそれぞれ26.0%と5.0倍を下回っています。
当社は、以下の要因により、2025年末の目標株価を65%上方修正し、115,900ドン/株として、当社株式に対する投資判断「強気」を継続します。
(1) 3つの工業団地（Vinhomes Vũng Áng、Tân Trào、Ngũ Phúc）、Phước Vĩnh Tâyプロジェクト、Cam Ranhプロジェクトを評価モデルに追加
(2) Green Paradise、Làng Vân、Apollo Cityの平均販売価格を5～30%引き上げ
(3) 2025年第2四半期に純負債が2兆4,800億ドン以上減少