アナリストレポート

取引セッション終了時、VN指数は8.08ポイント（+0.48%）上昇し、1,680.86ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前セッションと比較して減少し、売買高は12.5億株、売買代金は346億2,100万ドン（前セッション比-27.36%）となりました。市場の広がりを示す指標によると、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、177銘柄が上昇、137銘柄が下落しました。 8月28日の取引セッションでは、銀行セクターや証券セクターの一部の株式銘柄に買い圧力が集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VPB（+2.10%）、TCB（+1.67%）、SSI（+4.35%）などが含まれます。一方、VIC（-1.44%）、BID（-0.70%）、MBB（-0.73%）などがこの取引セッションにおける主要な下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で2兆5,663億2,000万ドンを売り越しました。詳細には、このセッションでの売り圧力はHPG、MSB、MBBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はGMD、GEX、VNDなどを買い越しました。 8月28日、VN指数は午前中に急速に下落しましたが、午後に力強く回復し、終値では1,680ポイントの水準を維持しました。しかし、市場の流動性は引き続き低下しており、調整局面がまだ終わっていないことを明確に示しています。このセッションでの買い圧力はかなり積極的で、多くの株式グループに広がりましたが、売り圧力は主にVIC銘柄に集中しました。注目すべき点として、外国人投資家はここ2回のセッションで売り越し活動を予想外に大幅に増加させ、市場心理をさらに慎重にさせています。今後、現在の力強い回復の勢いにより、VN指数は1,700ポイント付近の短期的な高値圏を試す可能性があります。ただし、下落調整リスクは依然として存在するため、投資家は慎重な戦略を維持し、市場が高水準にある際にはポートフォリオの再構築と適切な利益確定を優先する必要があります。

8月27日の米国株式市場は上昇して取引を終え、S&P 500は史上最高値を更新しましたが、ナスダックは月初めの高値から1.3%低い水準にとどまりました。短期国債が強く買われ、2年債と10年債の利回りは2ベーシスポイント低下しましたが、30年債は横ばいで推移し、イールドカーブはさらにスティープ化しました。米ドルはほぼ横ばいで、原油と金はともに上昇しました。 米国メディアは、トランプ政権が地区連銀総裁の任命に対する影響力を強めたいと報じました。現在、地区連銀総裁の任命は、民間地域の理事会とFRB理事会によって決定され、大統領や上院の承認は不要です。この動きは、財務長官のスコット・ベッセント氏がFRBの活動の見直しを継続的に求めている中で、FRBの政治化への懸念をさらに高めています。 Nvidiaは2025年第2四半期の売上高が前年同期比56%増の467億米ドルであったと報告しましたが、第3四半期の売上高予測がアナリストの最高予想を下回る540億米ドルにとどまったため、株価は3%以上下落しました。データセンター部門の売上高は411億米ドルで、輸出規制強化により中国でのH20チップ販売が計上されなかったため、前期比1%減少しました。ジェンスン・フアンCEOは、地政学的リスクにもかかわらず、世界のAI市場は依然として潜在力があり、中国市場での機会は次世代チップの販売が許可されれば500億米ドルに達する可能性があると断言しました。 Japan Maritime Centerによると、2025年上半期のアジアから欧州へのコンテナ貨物量は過去最高の957万TEUに達し、前年同期比8.9%増加しました。これは主に中国と香港からの輸出によるものです。主な要因は、米国への輸出が関税により減少したため、中国が欧州と東南アジアに貨物を転換したことです。米中貿易摩擦の一時的な沈静化と新規船舶供給の増加により、船舶が航路に戻ったため、アジア・欧州間の運賃は1TEUあたり1,668米ドルに下落しました。 ホーチミン市人民委員会は、下半期の経済社会発展計画を発表し、下半期に10.3%の成長率を目標とし、年間GRDPを8.5%以上とすることを目指しています。ホーチミン市は、生産・事業の困難の解消、主要プロジェクトの加速、公共投資資金の支出、および特別なメカニズム・政策の効果的な活用に注力します。ホーチミン市は、この結果が今年の目標達成を確実にするだけでなく、2045年までの「国際的なメガシティ」という目標の基盤を築くことを期待しています。 ベトナム市場に目を向けると、8月27日の取引では、VN指数は1,690ポイントまで急騰した後、下落に転じ、その後回復して5ポイント以上上昇して取引を終えました。その間、流動性は引き続き低迷しました。VCBが突発的な買いに支えられ、この銘柄だけで全体の上げ幅に9ポイント以上貢献したことが明るい材料でした。現在のシグナルから、VN指数は短期的には1,700ポイントを目指す可能性がありますが、調整リスクは依然として存在するため、投資家はポートフォリオの再構築に慎重になる必要があります。  

VINCOM RETAIL JSC (HSX: VRE) 2025年第2四半期および2025年上半期の利益成長は、主に商業施設の稼働率上昇、2024年に開業した5つの新規商業施設、および金融収益の増加によるものです。以前の予測よりも金融収益が高かったため、2025年の税引後利益予測を19%上方修正し、4兆7,620億ドンとしました。目標株価を2026年に変更し、1株あたり34,800ドンとし、投資判断を「アウトパフォーム」とします。 不動産賃貸事業は、2025年に堅調な業績成長が見込まれており、売上高は8兆5,160億ドン（前年同期比8%増）と予想されます。これは主に、稼働率の上昇と、2024年に開業した5つの新規商業施設（TTTM）によるものです。VREは、商業施設の平均稼働率を2024年第1四半期の最低水準82.8%から2025年第2四半期には86.3%に改善しました。これは主に、テナント構成の変更（飲食、エンターテイメント、ライフスタイル分野のテナントへの面積増加）によるものです。売上総利益率は、稼働率の上昇と、商業施設の屋根に太陽光パネルを追加設置するなどの省エネルギー活動により、2024年第2四半期の53.9%から2025年第2四半期には55.5%に改善しました。同社は、2025年に3つの新規商業施設（Vincom Mega Mall Ocean City、Vincom Mega Mall Royal Island、Vincom Plaza Vinh）を追加開設する計画を維持しており、総床面積（GFA）は約117,000平方メートル増加し、商業施設総数は91、総GFAは196万平方メートルとなる予定です。 2025年6月30日現在、VREはVinhomes Green Paradise Cần Giờプロジェクトにおける4つの商業施設（Vincom Center 1棟、Vincom Mega Mall 2棟、Vincom Plaza 1棟）の開発のため、Vinhomes (HSX: VHM)に1兆8,000億ドンの手付金を支払いました。これらは2027年から2028年にかけて段階的に運用開始される予定です。2025年第2四半期末現在、VREは投資および事業目的で21兆5,430億ドン（年初来2%増）を預託しており、そのうち18兆6,970億ドン（87%）は関連当事者に預託されています。 不動産販売事業に関しては、VREはVinhomesの2つのプロジェクト、Vinhomes Royal Island（約1,000戸、総投資額4兆8,000億ドン）とVinhomes Golden Avenue（約280戸、総投資額1兆3,000億ドン）における商業用タウンハウスの販売計画を2025年下半期に開始し、2026年に引き渡す予定です。これら2つのプロジェクトは高い吸収率を達成し、2026年の同社の業績の主要な成長ドライバーとなると予想しています。一方、2025年には、既存プロジェクトのショップハウスの引き渡しがほぼ完了したため、不動産販売事業の業績への貢献は限定的で、売上高は2,050億ドン（前年同期比76%減）と予想されます。 2025年上半期の金融収益が予想を上回ったため、2025年の税引後利益を19%上方修正し、4兆7,620億ドン（前年同期比16%増）としました。2026年にはより高い成長率を期待しており、売上高は12兆7,730億ドン（前年同期比43%増）、税引後利益は5兆8,880億ドン（前年同期比24%増）と予想されます。これは主に、Vinhomes Royal IslandおよびVinhomes...

サイゴン貨物サービス株式会社 (HSX: SCS)   SCSは2025年第2四半期の業績を発表しました。売上高は2920億ドン（前年同期比+10.5%）、売上総利益は2330億ドン（同+9.7%）、売上総利益率は80%（2024年第2四半期と同水準）でした。2025年第2四半期の税引前利益は2360億ドンで、前年同期比10.7%増加しましたが、親会社株主に帰属する当期純利益は前年同期と同水準の1890億ドンにとどまりました。その理由は、SCSが2025年以降、10%の税制優遇措置を受けられなくなったためです。2025年上半期の親会社株主に帰属する当期純利益は累計で3590億ドン（前年同期比+6.5%）となり、ACBSの予測の53.5%を達成しました。当社は、最新のレポートにおける売上高予測を維持していますが、SCSの2025年の親会社株主に帰属する当期純利益については7%の下方修正を行いました。これにより、売上高は1兆520億ドン（前年同期比+1.5%）、親会社株主に帰属する当期純利益は6710億ドン（同-3.2%）となる見込みです。割引キャッシュフロー法により、当社は2025年末時点でのSCSの評価額を1株あたり70,500ドンとします。投資判断はポジティブです。 ベトナム民間航空局によると、2025年上半期の全国の航空貨物総取扱量は696千トン（前年同期比+14.6%）に達しました。そのうち国際貨物は580千トン（同+17.7%）、国内貨物は116千トン（同+1.3%）でした。 しかし、SCSの2025年上半期の総貨物取扱量は131.4千トンで、前年同期比わずか2%の増加にとどまりました。内訳は、国際貨物が103.8千トン（同+8.5%）、国内貨物が27.6千トン（同-16.7%）でした。SCSのこの成長率は、主要顧客であるVietjetのグランドハンドリング会社の変更により事業が中断されたため、業界全体の成長率よりも鈍化しています。 見通し SCSの2025年～2026年および中期的な成長は、米国向け貨物量が総取扱量の15%に過ぎないため、関税要因による大きな影響は受けません。むしろ、主に以下のような業界状況の変化に起因します。(1) 10%の法人税優遇措置が適用されなくなること、(2) タンソンニャット空港における容量の制約と拡張プロジェクト、(3) ロンタイン空港の稼働開始に伴う業界構造の変化。これらは、SCSの中期的な全体的な成長率に影響を与える重要な要因です。

取引終了時、VN指数は53.60ポイント（+3.32%）上昇し、1,667.63ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前取引日と比較して減少し、売買高は15.1億株、売買代金は396.26億ドン（前取引日比-6.81%）となりました。市場の広がりを示す指標は、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、299銘柄が上昇、45銘柄が下落したことを示しています。 8月26日の取引セッションでは、不動産セクターや銀行セクターの一部の株式に買い圧力が集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、セッション中にVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VHM（+6.91%）、VIC（+3.44%）、TCB（+4.79%）などが含まれます。一方、VPL（-0.74%）、VCF（-6.09%）、SVC（-6.97%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で8,750.7億ドンを買い越しました。詳細には、セッション中の買いはMSB、VIX、MWGなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はHPG、VHM、SSIなどを売り越しました。 8月26日、VN指数は午前中に小幅な変動を見せましたが、午後早くから突然急騰し、取引終了時には53ポイント以上の上昇となりました。指数は力強く上昇したものの、市場の流動性は引き続き減少し、調整局面がまだ完全に終わっていないことを示しています。このセッションの明るい兆しは、ビングループ株、特にVICとVHMへの買いが殺到したこと、そして銀行セクターへの資金流入が力強く戻ってきたことです。この回復基調により、VN指数は近い将来、1,700ポイント付近の短期的な高値圏に向かう可能性が高いです。しかし、調整リスクは依然として存在するため、指数が高値圏に近づいている間、投資家は慎重さを保ち、積極的にポートフォリオの再構築を行う必要があります。

週初めの米国株式市場は、投資家がNVIDIAの決算発表を慎重に待つ中、赤字で取引を終えました。エネルギーと通信セクターが主導した一方で、生活必需品、ヘルスケア、公益事業は軟調でした。米国10年国債利回りは4.28%に上昇し、主要通貨に対して米ドルが上昇しました。ロシアからの供給途絶懸念により、WTI原油価格も上昇しました。 NVIDIAは今週水曜日の取引終了後に決算を発表する予定で、1株当たり利益は1.01米ドルに達すると予想されており、前年同期比で約49%増加します。投資家は、売上高の見通しとAI需要に特に注目しています。これは、これまでテクノロジー株が急騰した要因です。第2四半期の決算発表シーズンは全体的に好調で、S&P 500企業の82%が予想を上回り、指数全体の利益成長率を10.5%に押し上げました。これにより、米国株式の勢い維持への期待が高まっています。 ドナルド・トランプ米大統領と李在明（イ・ジェミョン）韓国大統領は、ホワイトハウスで初の直接会談を行い、安全保障と造船における協力強化で合意しましたが、韓国製品に対する15%の関税は維持されました。会談前、トランプ氏は韓国の政治情勢を批判し緊張を高めましたが、李氏を「韓国の非常に優れた代表者」と称賛しました。両者はまた、北朝鮮との対話の見通しについても議論し、韓国企業による米国での数千億米ドル規模の投資計画についても話し合いました。 中国は7月に米国からの原油、液化天然ガス（LNG）、石炭の輸入をほぼ停止しました。これは5年以上で最低の水準であり、貿易摩擦の激化とロシアからの供給への移行傾向が原因です。同時に、中国は国内生産を増やし、ロシアからパイプライン経由で石油とガスを輸入しました。これによりアジアのLNG価格は下落しました。これは長期的なエネルギー安全保障を強化する動きと見なされています。 ドナルド・トランプ米大統領政権は、8月27日からインド製品に50%の関税を課す準備を進めています。これは、ロシアにウクライナ戦争終結交渉への参加を強制するための動きです。インドはこの「二次的」関税を不公平だと批判しましたが、ロシア産原油の購入は継続すると断言しました。一方、トランプ氏によるプーチン大統領とゼレンスキー大統領の直接会談を仲介する努力は、これまで行き詰まっています。これにより、米国がロシアの貿易相手国に対する制裁を拡大する可能性があるとの懸念が高まっています。 ベトナム市場に目を向けますと、8月25日、VN指数は31ポイント以上下落し、取引高が大幅に減少しました。これは、積極的な買いがほとんど見られなかったことを示しています。利益確定売りにより銀行セクターに売り圧力が集中した一方で、VICは買い需要の増加により目立ち、指数の下落幅をある程度縮小させました。短期的には、VN指数は1,600ポイントのサポートゾーンまで後退する可能性があります。売り圧力がさらに強まれば、1,560ポイントまで下がる可能性もあります。