アナリストレポート

トランプ大統領がFRBのジェローム・パウエル議長を解雇する計画はないと発表し、市場の懸念が和らいだことを受けて、7月16日の米国株式は上昇しました。S&P 500は0.3%上昇、ダウ・ジョーンズは0.5%上昇、ナスダックは0.3%上昇し、新高値を記録しました。バンク・オブ・アメリカとジョンソン・エンド・ジョンソンの好調な決算が投資家心理を支えました。6月の生産者物価指数（PPI）は前月比横ばい、前年同月比2.3%上昇と予想を下回り、金利上昇圧力を軽減するのに役立ちました。 昨夜の米国市場で大きく変動した株式：ジョンソン・エンド・ジョンソンは、予想を上回る業績を受けて6.2%上昇しました。グローバル・ペイメンツは、エリオット・マネジメントが大規模な投資を行ったとの報道を受け、S&P 500を牽引し（+6.5%）ました。一方、ユニバーサル・ヘルス・サービシズは、格下げを受けて3.8%下落しました。Ansysは、S&P 500から除外される見込みであるため、4.7%下落しました。マイクロンは、ゴールドマン・サックスによる中立評価を受けて3.1%下落しました。 トランプ大統領は、150カ国以上に向けた関税通知書を送付すると発表しました。これは8月1日から適用され、医薬品と半導体が含まれます。新たな関税率は20～40%で、ブラジルには50%が課されます。これに先立ち、同氏はカナダに35%、EUとメキシコに30%の関税を課していました。EUは840億ドル相当の米国製品に対し報復措置を取ると脅しています。インドネシアに対しては、トランプ氏は関税を19%に引き下げる合意に達しました。この動きは、インフレと世界貿易のリスクに対する懸念を引き起こしています。 トランプ氏はFRBのジェローム・パウエル議長を解雇する計画を否定しました。以前、多くの情報源が同氏が早期にこの行動を検討していると報じていたにもかかわらずです。トランプ氏はパウエル氏の「仕事が悪い」と批判し、25億ドルの本部改修プロジェクトに関連する不正行為の可能性を示唆しました。現行法では、大統領がFRBのメンバーを「正当な理由」でのみ解任できるため、解雇は法廷闘争を引き起こす可能性があります。ケビン・ハセット氏が、パウエル氏が退任した場合の後任候補として浮上しています。 政府は2025年のGDP成長率目標を8.3～8.5%に設定し、2026年には10%成長への弾みをつけることを目指しています。財務省は2つのシナリオを作成しており、そのうち高成長シナリオでは、投資、消費、輸出の加速が求められています。ハノイ、ホーチミン市、クアンニン、タイグエンなどの「牽引役」には、より高い目標が課されています。下半期の社会総投資額は1,110億ドルに達する必要があり、公共投資の実行額は280億ドル、実行FDIは160億ドル、信用供与は約16%増加する必要があります。 7月16日の取引セッションでは、VN指数は前回の急落後、力強く反発し、14ポイント以上の上昇で取引を終えました。回復を牽引したのは引き続きVICの株式で、圧倒的な買い圧力により、総合指数に5ポイント以上貢献しました。その上、銀行株と鉄鋼株のグループも好調な動きを見せ、市場全体に上昇ムードを広げました。VN指数の上昇トレンドは維持されていますが、1,480～1,500ポイントのレンジに達すると、指数は激しくもみ合う可能性が高いです。

取引終了時、VN指数は14.54ポイント（+0.99%）上昇し、1,490.01ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前取引日と比較して増加し、売買高は15億4,200万株に達し、売買代金は35兆9,150億ドン（前取引日比+8.76%）となりました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、209銘柄が上昇、115銘柄が下落しました。 7月17日の取引では、不動産や銀行などの一部の銘柄に買いが集中し、取引時間中、VN指数の上昇を支えました。VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VHM（+6.93%）、VIC（+3.92%）、VCB（+0.65%）などが含まれます。一方、VPL（-1.10%）、OCB（-3.87%）、VJC（-1.77%）などがこの取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家はホーチミン証券取引所（HOSE）で1,543億3,000万ドンを売り越しました。具体的には、この取引での売りはVCB、HCM、E1VFVN30などの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はHPG、NVL、MSNなどを買い越しました。 7月17日、VN指数は前日からの上昇を継続し、14ポイント以上の上昇となりました。市場の流動性は以前の取引と比較して増加し、買いの増加と投資家の前向きな心理を反映しています。特に、不動産セクターの株式が力強く上昇し、この取引における指数全体の牽引役となりました。現在の勢いにより、VN指数は1,500ポイント付近の重要な抵抗水準に向かっており、今後数回の取引でこの水準を試す可能性があります。

米国株式市場は7月8日の取引をまちまちで終え、S&P 500は0.1%下落、ダウ・ジョーンズは0.4%下落しました。対照的に、ナスダックは横ばいで推移し、ラッセル2000指数は小型株グループに牽引され0.8%上昇しました。日本の選挙への懸念から世界の債券利回りは大きく変動しましたが、米国債は取引終盤に回復しました。原油価格は0.5%上昇、米ドルは0.4%上昇し、トランプ大統領が新たな関税を課すと脅迫した後、銅価格は10%近く急騰しました。 ドナルド・トランプ大統領は、貿易協定に達していない少なくとも15カ国に対し、8月1日から新たな関税を適用し、延長はしないと発表しました。また、生産を米国に移転しない場合、銅に50%、医薬品に最大200%の関税を課す可能性を警告しました。大統領令により一時的な延長はされたものの、トランプ氏は今後数日中にさらなる関税書簡を送付し続けると断言しており、グローバルサプライチェーンを再構築するための強硬な姿勢を示しています。 今週は経済指標の空白期間であり、6月のFOMC議事要旨（水曜日発表）と新規失業保険申請件数（木曜日発表）を除けば、市場には主要なマクロ経済データがほとんどありません。NFIB中小企業景況感指数は、企業が売上高と雇用を懸念しているためわずかに低下しましたが、値上げ計画を推進しています。これは、新たな関税の影響が価格に転嫁され始めている兆候です。しかし、専門家は、この圧力は主に成長を鈍化させるものであり、景気サイクルを反転させるには至らないと考えています。 2025年6月末時点で、信用供与は大幅に増加し、金利は低下しました。システム全体の信用残高は1京7,200兆ドンを超え、2024年末と比較して9.9%増加しました。これは数年ぶりの高水準の増加です。ベトナム国家銀行（SBV）は、貸出金利水準が引き続き低下しており、現在平均約6.29%/年であると述べました。国際情勢が変動する中、為替レートは安定しており、外貨流動性は確保されています。社会住宅、ハイテク農業、インフラ・デジタル化などの優先信用プログラムは引き続き推進されています。 低金利と外国人投資家の資金引き揚げにより、米ドル安にもかかわらずVNDは下落しました。ベトナム国家銀行は、年初からVNDが3%下落したのは、米ドル安にもかかわらず国内金利が低く、資金が外貨に流れたためであると述べました。さらに、外国人投資家による約40兆ドン（40,000億ドン）の純引き揚げも為替レートに圧力をかけています。米国の新たな税制政策とFRBの利下げ未実施は、下半期も為替レートが変動し続ける可能性を示唆しています。 ベトナム株式市場に戻ると、VN指数は7月8日の取引で、午後の買い需要の急増と、鉄鋼、証券セクター、VHMへの資金流入により、13ポイント以上続伸しました。高い流動性は投資家心理が依然としてポジティブであることを示しており、上昇トレンドを強化し、短期的には1,430～1,440ポイントの領域へ向かう可能性を開いています。

取引終了時、VN指数は14.81ポイント（+1.01%）上昇し、1,475.47ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は14億2,080万株に達し、売買代金は3兆3,021億ドン（前営業日比-5.28%）でした。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、215銘柄が上昇、103銘柄が下落しました。 7月16日の取引セッションでは、不動産、鉄鋼、銀行などの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+5.20%）、HPG（+2.35%）、CTG（+1.81%）などが含まれます。一方、VPL（-0.76%）、GVR（-0.83%）、VJC（-1.54%）などがこの取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSEで2,364億5,000万ドンを買い越しました。詳細には、このセッションでの買いはHPG、SSI、VPBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はHCM、VCB、NLGなどを売り越しました。 7月16日、VN指数は前回の急落後、力強く反発し、14ポイント以上の上昇で取引を終えました。回復を牽引したのは引き続きVIC株で、圧倒的な買いにより総合指数に5ポイント以上貢献しました。さらに、銀行株と鉄鋼株のグループも好調な動きを見せ、市場全体に上昇基調を広げました。しかし、高値圏での利益確定売り圧力は依然として存在します。短期的には、VN指数の上昇トレンドは維持されていますが、新たな明確なトレンドを確立する前に、1,480ポイント付近で激しいもみ合いとなる可能性が高いです。

7月15日、6月のCPI報告後のインフレ上昇懸念により、S&P 500は0.4%下落し、ダウ・ジョーンズは400ポイント以上（-1%）値を下げました。対照的に、ナスダックは0.2%上昇し、特にNvidiaなどのテクノロジー株の強さにより、史上最高値を更新しました。市場はState Street（-7.3%）とBlackRock（-5.9%）の決算に否定的に反応しましたが、Nvidiaが中国へのAIチップ販売を再開したとのニュースを受け、Supermicro（+6.9%）やAMD（+6.4%）などのAI関連株は急騰しました。 7月15日、トランプ大統領は、米国がインドネシアと貿易協定を締結したと発表しました。インドネシア製品が米国に輸入される際には19%の関税が課される一方、米国製品は課税されません。インドネシアは150億ドルのエネルギー、45億ドルの農産物、ボーイング社製航空機50機を購入することに合意しました。これに先立ち、トランプ氏は32%の関税を課すと脅していました。 6月のCPIは前年同月比2.7%、前月比0.2%上昇し、コアインフレは前年同月比2.9%上昇しました。これは、特に衣料品や家具の分野で、物価がトランプ氏の関税による影響を徐々に反映していることを示しています。このデータは、市場が明らかなインフレの急騰をまだ記録していないため、FRBが7月に金利を据え置く可能性を裏付けています。しかし、8月1日からの新たな関税措置はインフレを長期化させ、FRBが利下げを年末まで遅らせる可能性があります。 2025年第2四半期の中国のGDPは5.2%増加し、米国との貿易戦争にもかかわらず、予測の5.1%を上回りました。鉱工業生産は大幅に増加しましたが（+6.8%）、消費は停滞し、小売売上高と不動産投資は減少しました。北京は一連の景気刺激策を打ち出し、金利を引き下げ、企業を支援しました。対米輸出は10.9%減少しましたが、ASEANおよびEU向けは増加しました。両国は関税圧力を軽減するため、8月12日の期限前に長期貿易協定の交渉を進めています。 米下院での「暗号資産週間」は、共和党議員13名が採決手続きに突然反対したため難航し、ステーブルコインと市場構造に関する法案を含む3つの暗号資産法案が停滞しました。トランプ氏は、自身の家族がステーブルコインプロジェクトUSD1の株式を保有しているため、早急な可決を求めました。この遅延は、暗号資産業界が暗号資産に友好的な候補者を支援するために多額の資金を投じてきた2026年中間選挙の戦略に影響を与える可能性があります。 VN指数は7営業日連続の上昇局面が停止し、7月15日の取引終了時には9ポイント以上下落に転じました。売り圧力が急速に高まり、特にVCB、VHM、VIC、BIDといった最近急騰していた時価総額の大きい株式グループで顕著でした。この動きは、指数が1,480ポイントのレジスタンスゾーンに近づくにつれて、投資家心理がより慎重になり始めていることを示しています。100ポイント近く急激に上昇した後の下落セッションは、短期的な上昇トレンドをまだ変えていないため、市場は今日の取引で押し目買いの動きが早期に現れる可能性があります。しかし、投資家は短期的なブルトラップが発生する可能性に慎重になる必要があります。

米国株式市場は、貿易戦争激化への懸念から、7月11日にダウ・ジョーンズが279ポイント下落し、大幅に下落しました。トランプ大統領は、フェンタニル関連を理由にカナダに対し35%の関税を課すと発表し、他の多くの国々に対しても15～20%の関税引き上げを示唆しました。S&P 500指数とナスダック指数もそれぞれ0.33%、0.22%下落しました。 ドナルド・トランプ米大統領は、2025年8月1日から欧州連合およびメキシコからの輸入品に対し30%の関税を課すと発表しました。同氏は、メキシコが麻薬組織を効果的に取り締まっていないと批判し、EUが米国との間で巨額の貿易赤字を引き起こしていると主張しました。もし双方が報復措置を取れば、米国はさらに高い関税を課すでしょう。これに先立ち、同氏は日本、韓国、カナダ、ブラジル、そして銅に対しても50%の関税を課すと発表していました。 ジェローム・パウエル氏が辞任を検討しているという噂が広まりましたが、FRBはこれを否定しました。FRB議長は、FRB本部の改修プロジェクトが25億米ドルに達し、予算を30%超過したことで、世論とトランプ政権からの圧力に直面しています。トランプ氏はNCPCに追加の人物を任命し、さらなる圧力をかけました。しかし、明確な不正行為がない限り、FRB議長の解任は法的に困難です。7月末のFRB会合では、現在の金利4.25～4.5%を維持すると予想されています。 ドナルド・トランプ米大統領は、米国との貿易協定がない国々に対し、15～20%の関税を課すことを検討していると発表しました。カナダには35%、ブラジルには50%の関税が引き上げられ、銅製品にも50%の関税が課されました。トランプ氏は、交渉ではなく直接関税を通知することでプロセスを簡素化したいと考えています。現在、枠組み合意に達しているのは英国、中国、ベトナムのみです。同氏は、関税がインフレを引き起こしたり、製品価格を上昇させたりするとの懸念を否定しました。 全国的な不動産危機の中、上海は超高級住宅取引をリードし、5,000万元以上の物件の80%以上を占めています。全国的に住宅価格が2021年から20%下落し、さらに10%下落する可能性がある一方で、超富裕層は上海の不動産を安全な避難先と見なしています。この二極化はK字型回復のパターンを生み出し、北京は経済刺激とバブルリスクの抑制との間でバランスを取るのが困難になっています。 先週、VN指数は取引セッションを通じて力強く安定した上昇を維持し、週末には重要なレジスタンスゾーンに近づく1,460ポイント付近で取引を終えました。市場の流動性も好転しました。特筆すべきは、買いが主にVIC、VCB、VHMといった大型株の主力銘柄に集中し、トレンドを牽引する役割を果たしたことです。上昇トレンドと流動性の一致は、投資家心理がポジティブな状態にあることを示しています。良好なテクニカルシグナルと安定した資金流入により、VN指数は短期的には上昇トレンドを維持すると期待されています。