アナリストレポート

テクニカル要因： 4月17日から4月21日までの取引週において、VN指数は短期下降トレンドを継続し、各セッションの下落幅は徐々に縮小しました。しかし、VN指数がEMA 50や1050ポイントの価格帯といったいくつかの重要なサポートレベルを連続して突破したため、売り圧力は市場全体を完全に支配しました。 今週の流動性も大幅に減少する傾向にありました。今週の全セッションの売買高は、1セッションあたり5億8,000万株である過去20取引セッションの平均売買高を下回り、前週の取引週と比較して大幅に低かったです。取引の動きが依然として緩慢であることと相まって、買い勢力は弱さを示し、売り圧力は依然として強く維持されました。 売り圧力が支配的であり、下降トレンドが勢いを維持し、VN指数が1050ポイントのサポートゾーンを突破し、EMA 50が下向きになり始めたため、VN指数の動向は全体的に依然としてネガティブです。RSI (14)およびMACD (12,26,9)といったテクニカル指標も、下落の勢いが加速し始め、短期的なリスクがより大きくなっているため、楽観的ではないシグナルを発しています。 このように、4月24日から4月28日までの新しい週の始まりは、4月30日から5月1日までの長期休暇に隣接する週でもあり、市場は全体的に緩慢な取引となり、下降トレンドは引き続き維持される可能性が高いです。したがって、VN指数は次のサポートレベルである1020ポイント、さらにその先の1000ポイントのゾーンに向かって進む可能性が高いです。各セッションの変動幅が縮小しており、祝日前に流動性が低下する傾向にあるため、短期投資家にとって取引環境は好ましくありません。今週の変動範囲は1000ポイントから1050ポイントです。 続きは下記の添付レポートをご覧ください。

CTCP BÁN LẺ KỸ THUẬT SỐ FPT (FRT VN) 当社は、購買力の低下による影響が拡大している状況において、2023年の成長見通しに対するより慎重な見方を反映するため、同社の業績予想を下方修正いたします。投資判断を「中立」に引き下げ、目標株価は63,521ドン/株とします。これは2023年末時点での期待リターン0.5%に相当します。 FRTは2022年に純売上高30兆1,660億ドン（前年比+34.1%）、税引後利益3,980億ドン（前年比+10.3%）を発表しました。粗利益率は拡大したものの（Long Châuの利益率改善により2021年の14%から2022年には15.6%へ）、純売上高に対する販売費及び一般管理費の比率が増加し（2021年の11.8%に対し2022年には13.7%、主にLong Châuによる）、さらに、金融損益が2021年の520億ドンから2022年には-820億ドンへと転換したこと（主に支払利息が前年比75%増加したことによる）が、利益成長を抑制しました。 FPT Shopチェーンの売上高は20兆6,890億ドン（前年比+11.5%）に達し、そのうちApple製品からの売上が約50%を占めました。同チェーンは、2021年同期の高い比較ベースと、経済見通しの厳しさ、多くの工場での解雇、金利上昇が消費者金融活動に不利に働いたことによる所得や雇用の不確実性への懸念から消費支出が低迷したため、2022年第4四半期には前年比22.5%の大幅な減少を記録しました。これは2022年第1～3四半期には前年比32.3%の成長を遂げていたにもかかわらずです。 同チェーンは新たに139店舗を開設し、2022年末時点の稼働店舗数は786店舗となりました（2021年末時点：647店舗）。2023年、FRTは経済見通しと消費者の購買状況に応じて、FPTShopの新規店舗開設に慎重な姿勢を取る予定です。   家電製品グループは2021年からFPT Shopに導入され、2022年末時点で280店舗に展開されており、2023年には600店舗に拡大する予定です。しかし、この製品グループの貢献はまだ控えめです（FPTShopチェーンの2022年売上高の約2.5%、粗利益率20～25%）。さらに、先の年次株主総会で承認された提出書類によると、FRTは店舗スペースを活用して自転車、オートバイ、部品、メンテナンスサービス、修理などの製品を販売する可能性があります。このグループの一部の製品は非常に普及しており、他の小売チェーンとの競争にさらされやすく、全体的な業績に大きく貢献するには時間がかかります。しかし、追加の製品を導入することで、IT製品市場が飽和状態にある中で、FPTShopは店舗あたりの売上高と顧客数を増やすことができる可能性があります。 Long Châuチェーンは、店舗網の急速な拡大と、経済変動の影響を受けにくい医薬品需要により、売上高が前年比141%増の9兆5,960億ドンに達し、引き続き力強い成長を記録しました。COVID-19パンデミック発生時のヘルスケア製品/医薬品需要の高まりにより、2022年第1四半期に39億2,000万ドンに達した後、2022年第2、第3、第4四半期の四半期ごとの店舗平均売上高は27億～32億ドンと推定されます。2022年末時点で、Long Châuは63の省・市で937店舗（2021年末時点：400店舗）を運営しており、Pharmacityの936店舗（63の省・市）およびAn Khangの530店舗（63の省・市）と比較されます。Long Châuは2021年から黒字化していますが、PharmacityとAn Khangはまだ黒字化していません。 Long Châuは2022年に約530億ドンの税引前利益を計上しました（2021年：49億ドン）。その大部分（310億ドン）は、COVID-19パンデミック発生時の医薬品/ヘルスケア製品需要の増加に伴う売上高の増加とともに、第1四半期に計上されました。Long Châuの粗利益率は、2021年の20.9%に対し、2022年には23.6%に達しました。この利益率はさらに拡大する可能性がありますが、同社が顧客数拡大のために手頃な価格/低価格戦略を追求しているため、急激な増加は想定していません。 詳細な見通し分析は、以下の添付レポートをご覧ください。  

商工省（BCT）が2023年3月31日に、EVNの2021年および2022年の電力生産・事業コスト検査結果を年次手続きの慣例に従って公表した後、2022年の電力生産コストは2,032.26ドン/kWhであり、前年比+9.27%増加したことが示されました。この増加率は、EVNが決定第24/2017/QĐ-Ttg号に規定されている平均小売電気料金の調整を実施するのに十分な根拠となります。これに伴い、EVNは2023年4月27日に決定第377/QĐ-EVN号を発令し、4年間連続で変更がなかった後、2023年5月4日から効力を持つ新たな平均小売電気料金1,920.37ドン/kWhを正式に適用しました。これは旧料金の1,864.4ドン/kWhから+3%の増加となります。  この調整幅は、以前の一般的な期待（5～7%、場合によっては10%に達し、2回の調整がある可能性も示唆されていました）と比較してかなり低い水準です。弊社は、この調整が差し迫った困難に対する「一時的」かつ「緊急」な措置に過ぎない可能性が高いと評価しています。その理由は以下の通りです。 EVNの最新の発表によると、もし旧平均電気料金を適用し続ければ、EVNは来たる5月には「流動性」が枯渇するとのことです。これは、エルニーニョ現象の活動が徐々に活発化し、水力発電グループよりも一般的に生産コストが高い化石燃料を使用する発電所からの電力調達を増やす必要が生じている状況を背景としています。   さらに、全国が毎年恒例の猛暑期に入り、特にエアコンなどの機器の電力需要が増加していることも重なっています。これにより、EVNの財務バランスは一層困難になっています。EVNは2022年に26兆2,000億ドンを超える損失を計上しており、その主な原因は、石炭、ガス、石油などの火力発電の原材料価格の高騰と、再生可能エネルギーFIT（固定価格買取制度）の発展を促進する補助金政策によるものです。そのため、「緊急」事態に直面し、EVNは小売電気料金を3%引き上げることを決定しました。決定第24/2017/QĐ-Ttg号によれば、EVNは3%から5%未満の範囲で料金調整を自主的に実施でき、その後、商工省（BCT）と財務省に報告書を提出して検査・監督を受けることになっています。このように、過去2年間の全国の5月、6月、7月の猛暑期の平均電力消費量が720億kWhを超えた場合、EVNは約4,041億ドンの追加収益を得ることができ、キャッシュフローのバランス調整におけるプレッシャーを軽減できます。さらに、平均小売電気料金の引き上げにより、EVNは移行期再生可能エネルギープロジェクトに対してより魅力的な電力買取価格を提示するための追加の財源を得ることができます。 加えて、弊社は、4月のPMI指数が50を下回り続け、3月の47.7からさらに低い46.7にまで落ち込んだことで、経済が低迷する見通しに直面している状況において、EVNが電力消費需要の減少の可能性を考慮したと見ています。また、金利上昇圧力と全体的な需要の低迷により、原油価格が下落傾向を続ける可能性が高いです。ブレント原油先物契約価格は、2023年5月3日に1バレルあたり72.33ドルで引け、1ヶ月前の1バレルあたり84.93ドルと比較して約15%の下落となりました。これは、火力発電所からの調達コストの削減につながるため、有利であると考えられます。  弊社は、2023年の平均インフレ率を約4.5%に抑制するという目標を確保し、電力料金値上げによる波及効果（EVNが事業を継続するために不可避であり、国家が損失を補填することによる財政支出への圧力や市場経済の法則との不適合を避けるため）を回避するため、そして国家エネルギー安全保障を確保するという基準と合わせて、現在の3%の引き上げは合理的であり、「かなり慎重」であると考えています。これは、急激な政策運営を避け、ポストコロナ期における国民と企業との困難を分かち合うためです。さらに、この値上げと、インフレ率算出バスケットにおける電力の構成比率3.5%を組み合わせると、CPIは今後0.1%の追加上昇に直面する可能性が高いです。 そして最後に、今回の電気料金調整が2023年における唯一の調整ではない可能性も排除できません。

CTCP Vincom Retail (HOSE: VRE): 買い 企業情報: 2023年第1四半期、VREの売上高は1兆9,430億ドンに達し、2023年第1四半期には2022年同期のようなCOVID支援パッケージをVREが支出する必要がなかったため、前年同期比42%増となりました。総小売床面積も、2022年第2四半期に3つの新しい商業施設がオープンしたため、前年同期比6%増の170万m2となりました。 2023年第1四半期の税引後利益は1兆240億ドンに達し、前年同期比171%増となり、売上総利益率は61.2%に上昇しました。 企業の展望は以下の理由により良好です。(1) 2023年にはテナントへのCOVID支援パッケージが発生しないこと、(2) 2022年第2四半期にオープンした3つの商業施設が2023年に稼働すること、(3) 2023年にVNM Grand ParkとVCP Ha Giangという2つの新しい商業施設がオープンすること、(4) 稼働率が85%まで上昇していること。 テクニカル要因: 中期的には、2022年5月以降続くレンジ相場が依然として支配的な動きであり、現在のレンジは1株あたり25,000ドンから31,000ドンです。短期的には、株価は26,900ドンから27,200ドンのサポートゾーンから反発し、2023年3月からの下落局面を終える短期的な底を形成しました。 最近の取引では売買高が徐々に増加しており、現在の価格帯は買い需要を引き付け始めている可能性が高い一方で、株価の動きはさらなる大幅な下落の可能性を示していません。 全体的に見て、VRE株の現在のレンジ相場は短期から中期にかけて継続する可能性が高く、価格変動帯は1株あたり27,000ドンから31,700ドンに集中するでしょう。現在の株価は、中期的な変動帯の下限付近で推移しています。したがって、短期投資家はVRE株を1株あたり27,500ドンから27,700ドンの価格帯で積み立て、30,000ドンから30,500ドンのレジスタンスゾーンで利益確定することが推奨されます。株価が大幅に下落し、26,800ドンを下回って引けた場合は損切りしてください。 サポート: 26,900 – 27,200 レジスタンス: 30,000 – 30,500 テクニカル指標: RSI (14)は売られすぎ水準から反発しました。この指標は、2023年2月27日と2023年4月27日の取引で強気のダイバージェンスシグナルを示しました。 MACD (12,26,9): 現在の売りシグナルが終了し、2023年5月11日の取引で新しい買いシグナルが始まる兆候があります。 投資判断: 1株あたり27,500ドンから30,500ドンの範囲での中期的な短期売買。 買い:...

テクニカル要因： 5月1日から5月5日までの取引週において、長期休暇のため市場は2日間しか取引されませんでした。そのため、連休明けのVN指数は、以前からの下降トレンドを継続し、流動性が低水準で推移し、20日間の平均売買高である1日あたり5億3,000万株を下回っているため、もみ合い状態となりました。2023年3月に買い越しに転じた外国人投資家グループが、2023年4月には累計で2兆7,000億ドンを超える売り越しに戻ったことは、市場全体のネガティブな動きを裏付ける重要な点です。 日足チャートでは、VN指数は2023年3月に1,020ポイントで2番目の短期的な底を形成した後、積極的な急騰を見せましたが、2023年4月に1,080ポイントのレジスタンスゾーンを試すことに成功しませんでした。現在の段階では、上記の重要な価格帯を突破する動きが見られないため、VN指数は来週も狭い範囲で横ばいに推移すると予想されます。 このように、5月8日から5月12日までの新しい週の始まりにおいて、VN指数は依然として下降トレンドに支配されて取引を開始しました。しかし、売り圧力が中程度に維持されたため、各セッションの下落幅はかなり小さく、1,020ポイントのサポートゾーンが近づいていることもあり、VN指数は今週中に反発し、最も近いレジスタンスが1,050ポイント、さらに遠いレジスタンスが1,060ポイントのゾーンになると期待されています。今週の変動範囲は1,020ポイントから1,060ポイントと予測されており、これは過去2週間維持されてきた価格帯です。 詳細は添付のレポートをご覧ください。

テクニカル要因： 2023年5月8日から5月12日までの取引週において、市場は連続した上昇セッションで構成される週の展開により、顕著な上昇モメンタムを示しました。VN-INDEXは週初めは1,040ポイントで始まり、1,067ポイントで引け、2023年4月初旬以降で最も好調な上昇週の一つとなりました。 先週の取引週の流動性もまた顕著な進展を見せ、5つの取引セッションのうち4つで売買高が20日移動平均売買高を上回り、1セッションあたり6億株を超えました。価格変動の優位性と流動性の増加は、短期的に見てよりポジティブな変化を示しています。 日足チャートでは、VN-INDEXは50日指数移動平均線（EMA 50）を突破することに成功し、5月8日と5月12日のセッションでは強い価格上昇を見せ、長い陽線を形成して買い圧力の強さを示しました。現在の勢いにより、VN-INDEXは1,060ポイントのレジスタンスを突破し、1,080ポイントから1,100ポイントの強いレジスタンスに接近しています。これらはVN-INDEXが2023年2月以降突破できていない2つのレジスタンスゾーンです。 したがって、5月15日から5月19日までの新週の始まりにおいて、VN-INDEXは短期的な上昇トレンドを維持し、よりポジティブな展開でスタートしています。しかしながら、先週の連続した上昇局面により、VN-INDEXは1,080ポイントのレジスタンス、さらに遠くは1,100ポイントのゾーンに徐々に接近しています。そのため、利益確定売りが優勢となる場合、VN-INDEXが1,050ポイントのサポートレベルを再テストするために後退する可能性があり、セッション中の利益確定売りの圧力が徐々に高まるリスクがあります。変動範囲は1,050ポイントから1,100ポイントとなる可能性があります。   詳細は以下の添付レポートをご覧ください。