アナリストレポート

不安定な保有状況に対するパニックが、遊休資金に大きな機会をもたらしました。VN指数は先週、複数のマイナス要因が重なり、1000ポイントを下回りました。例えば、(1) 世界の中央銀行は依然として資金抑制目標を堅持し、インフレを抑制するために金融引き締め政策を固守していること、(2) 為替レートの安定維持と目標インフレ率4%超過回避の圧力に直面する貸付資本市場における流動性問題、(3) 債券市場の流動性逼迫と、Vạn Thịnh PhátグループおよびSCBに関するネガティブな情報が、投資家の心理をさらに悲観的にさせています。市場が下落する中で多くのマイナス要因が重なったため、投げ売りは長期投資家にとって非常に大きな機会を生み出しました。市場が1000ポイントを下回った際、供給枯渇の兆候が現れ、長期保有の買い手からの資金により、市場はかなり良好なテクニカルリバウンドを記録しています。証券市場は現在、短期的な不安とパニック、そして次の3年間のサイクルにおける新たな均衡点を見つけるための投資家の長期的な信頼との間の戦いとなっています。市場の一般的な法則は、市場の下落サイクルにおいて、より持続的で耐性のある資金が最終的に勝利を収めるというものです。 カバードワラント（CW）市場における売買代金と売買高は逆方向に動いており、売買代金が23%減少した一方で、売買高は前週比で41%増加しました。投資家がカバードワラント（CW）の低価格帯での取引を強化したため、売買高は増加しましたが、売買代金は低い水準にとどまったのは理解できます。現在、トレーダーに人気のあるカバードワラント（CW）の四銘柄は、CHPG、CFPT、CVRE、CMWGです。カバードワラント（CW）の売買高が急増し、過去200日間で最高水準を記録したことは、スマートマネーが静かに市場に戻りつつあることを示しています。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

VN指数は先週の大半を横ばいで推移しました。平均売買代金（1日あたり14兆3,000億ドン）は、米国のインフレに関するマクロ経済情報、2023年のFRBの金融政策、12月15日の12月限先物取引の満期日など、国内外の影響要因に関する情報に対して投資家が慎重になったため、前週（1日あたり17兆4,000億ドン）と比較して減少しました。外国人投資家は6週連続で買い越しを継続しましたが、買いの勢いは衰え始め、その価値は前週比で55%以上減少しました。その原因は、購入すべき株式の大部分を低価格帯で既に取得していることと、クリスマスと2023年の新年という季節的要因の2つに起因している可能性があります。しかし、ベトナム国家銀行（NHNN）が信用成長枠を拡大し、公開市場操作（OMO）を通じてシステム流動性を支援し、米ドル買い入れ価格を公示する動きなど、支援的なマクロ経済情報が明らかになったことで、市場は以前よりも楽観的な心理で取引されています。その他の好材料としては、財務省が社債に関する政令第65号の改正草案を政府に提出し、市場をより支援する方向性が示されたことです。米国のインフレ情報とFRBによる政策金利50ベーシスポイント引き上げの決定を受けて、投資家の慎重な心理も解消されました。したがって、VN指数は1,070～1,100ポイント付近の価格帯を目指すと予想されます。 先週、カバードワラント市場の上昇モメンタムは鈍化し、売買代金と売買高はそれぞれ前週比で43%と41%減少しました。1週間の平均売買代金も1日あたり100億ドンまで減少しました。その原因は、おそらく投資家の現物市場における慎重な姿勢がカバードワラント市場にも波及したためと考えられます。1週間の様子見の後、投資家はCSTBとCHPGのカバードワラントへの投資を再開し、さらにCVRE、CVHM、CVNMのカバードワラントも引き続き活発に取引されました。 詳細は添付レポートをご参照ください。

市場は1,200ポイントの重要な心理的サポートを失いました。ロシアとウクライナ間の紛争は緊張を高め続けており、米国とEUにおける高インフレの継続は、FRBと各国中央銀行に金融引き締め政策をより強力に実施させています。高インフレと金融引き締め政策は、パンデミック後の各国における脆弱な経済状況をさらに悪化させました。2023年の景気後退は、世界の多くの主要金融機関の運営シナリオに組み込まれています。VN指数の1日平均流動性は12兆5,000億ドンという低水準にまで落ち込み、主に逃避のための積極的な売りが主導しています。現在のパニック売りが続く中、VN指数は2022年残りの期間も底値を探り続ける可能性が高いです。しかし、ブルームバーグの2022年9月29日時点のデータによると、VN指数の現在のPERは12.3であり、-2SDの11.5に非常に近く、2020年3月の新型コロナウイルス感染症パンデミック時のVN指数のPERは10.4でした。したがって、1年以上の投資期間で株式を積み立てることは、投資家が変動を乗り越え、将来の新たな価格上昇サイクルを享受するための十分な安全マージンを持つことにつながります。 カバードワラント市場に大きな新しい動きはなく、取引高と売買代金は前週比でそれぞれ7%と8%のわずかな減少にとどまりました。投資家は基礎となる市場の回復を信頼していないため、カバードワラント市場への資金投入にまだ積極的ではありません。発行体であるKISとSSIは、それぞれ売買代金と上場カバードワラント数における市場シェアでトップ1、2位を占めています。しばらく沈黙していた後、発行体SSIは30の新しいカバードワラントを上場し、他の発行体の新しい上場カバードワラントと合わせて、満期日、行使価格、転換比率などの指標に関して投資家により多様な選択肢を提供しています。  詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

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先週のVN指数の価格変動幅は、1,250～1,285ポイントの範囲で拡大しました。平均流動性は、1日あたり1兆6,000億ドンから1兆5,000億ドンへとわずかに減少しました。VN指数の顕著な回復は、2022年7月末から続いており、これは米国株式市場におけるインフレ指標がピークに達し、下落に転じる兆候が見られたことで、投資家がFRBが利上げの加速と強度を緩和すると信じたためです。しかし、投資家が金融政策の方向性、米国における記録的なインフレを抑制するための解決策、特に8月25日から米国で始まる今年の年次ジャクソンホール会議での米国経済状況に関するさらなる情報を待つ中、回復基調は停滞しました。この会議は、その重要性から広く注目されています。会議議事録には法的拘束力はありませんが、将来の金融財政政策や投資トレンドに関する手がかりが示されるためです。したがって、世界の金融市場、特に米国株式市場の横ばい傾向と相まって、VN指数は今後FRBの金融政策に関する追加情報が得られるまで、1,250～1,285ポイントのレンジ内で推移し続ける可能性が高いです。 カバードワラント（CW）市場は、売買高が1%の小幅減少となった一方で、売買代金は前週比で76%と大幅に増加し、異なる動きを見せました。この現象の理由は、発行体VNDirectの新規上場カバードワラントが比較的高値で取引されたため、一定の売買高であっても売買代金が高くなったためです。CFPTはCSTBに代わり、直近1ヶ月で売買代金比率が最も高いカバードワラントのトップ2位を占めました。銀行株グループのカバードワラントは投資家に非常に好まれており、CSTB、CMBB、CTCBが代表的で、いずれも売買代金トップにランクインしています。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

6月の高値圏を試す動きが見られました。米国の7月消費者物価指数（CPI）データが6月およびエコノミストの予測を下回ったことにより、市場は1,250～1,265ポイントのレンジ相場から解放されたかのようでした。インフレがピークに達したという確信と、2022年第3四半期（第4波の新型コロナウイルス感染症による社会的距離の確保のため、2021年第3四半期のGDPはマイナス成長でした）における市場全体の力強い回復への期待が、投資家が市場に戻り、積極的に資金を投入する助けとなりました。平均流動性は引き続き1日あたり16兆ドン前後を維持しました。しかし、VN指数は高値圏での供給圧力を吸収する必要があり、また商業銀行が融資のための信用供与枠をさらに拡大するという情報がなかったため、急激な上昇ではなく、緩やかな取引にとどまりました。市場は2022年第3四半期の力強い成長ポテンシャルと魅力的なバリュエーションにより回復トレンドを維持していますが、信用供与枠がいつ拡大されるかという情報、FRBの利上げの加速と強度、原油価格の動向、グローバルサプライチェーン、世界各地のいくつかのホットスポットにおける地政学的動向など、依然として多くの不確実な変数があるため、上昇の勢いはそれほど強く、決定的ではないでしょう。  カバードワラント市場の取引はそれほど活発ではありませんでした。売買代金は変化がなく、売買高は前週比2%の微増でした。取引の大部分は、直近1ヶ月の売買代金比率の94%を占めるCHPG、CSTB、CMBB、CVRE、CMWGのカバードワラントグループに集中していました。投資家は引き続き、上昇シグナルと成長ポテンシャルを持つ原資産株式のカバードワラントグループへの参加を優先しています。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。