アナリストレポート

取引終了時、VN指数は7.11ポイント（-0.39%）下落し、1,815.66ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は9億3,909万株、売買代金は2兆6,039億ドン（前営業日比+44.29%）に達しました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、185銘柄が上昇、130銘柄が下落しました。 週次まとめ： 先週、VN指数は20.45ポイント（+1.14%）上昇しました。週間の総流動性は9兆5,235億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比で24.16%増加しました。週間の買いは、銀行セクターと石油・ガスセクターに多く配分されました。 外国人投資家グループは、合計2兆6,800億ドン以上の買い越しとなりました。詳細には、週間の買いは主にVPB、FPT、BSRなどの銘柄に配分されました。一方、外国人投資家はVIC、VHM、VPBなどを売り越しました。 市場の健全性を見ると、VN指数は短期的にレンジ相場を維持しており、MA20（20日移動平均線）を上回って取引されている銘柄数はわずか34.87%に過ぎず、全体的な動きは依然として比較的弱く、コンセンサスレベルはまだ高くないことを示しています。石油・ガスと保険は、MA20を上回る銘柄の割合が最も高い2つのセクターであり、市場全体と比較してよりポジティブな価格動向を反映しています。対照的に、通信とテクノロジーは最も低い割合を記録しており、これらのセクターの短期的なトレンドは依然として芳しくないことを示しています。 先週、VN指数は重要なサポート水準である1,780ポイントから安定した回復基調を維持しました。流動性は著しく改善し、取引活動がより活発になり、資金が積極的に戻ってきていることを示しています。買いは銀行セクターと石油・ガスセクターにシフトし、SSB、VCB、BSR、GASが目立ちました。一方、ビングループ関連銘柄では売り圧力が強まりました。この動きは、市場全体に均等に広がるのではなく、主導的な銘柄グループ間で資金が再配分されていることを反映しています。 さらに、9月21日の新ポートフォリオ発効前のETFのポートフォリオ再編活動により、9月18日の取引終盤にVN指数は大きく変動しました。これは主にリバランス活動によるテクニカルな変動であり、市場の需給トレンドを完全に反映しているわけではありません。短期的には、回復基調が維持され、流動性が改善していることから、VN指数は引き続き直近のレジスタンス水準である1,870ポイント付近を目指すと予想されます。

9月18日の取引では、米国債利回りが5%に再上昇したことでウォール街はまちまちの展開となりました。ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.18%下落し51,682.64ポイント、S&P 500種株価指数は0.17%上昇し7,650.50ポイント、ナスダック総合指数は0.39%上昇し26,522.55ポイントで取引を終えました。テクノロジー株は半導体セクターが牽引しましたが、素材、公益事業、不動産は軟調に推移しました。WTI原油は1.6%下落し、1バレルあたり100.30米ドルで取引を終えました。 世界的な利上げサイクルが再開の兆しを見せています。ロイターの分析によると、FRB、ECB、日銀はいずれも、エネルギー価格とイラン紛争によるインフレ圧力に対処するため利上げを実施しました。イングランド銀行（BoE）は金利を据え置きましたが、インフレが持続する場合は引き締めを行う可能性を示唆しました。市場はさらなる利上げを織り込んでいますが、新たなサイクルは2022年から2023年の期間よりも緩やかになる可能性があります。 米中、貿易、AI、レアアース交渉を準備。米国財務長官スコット・ベッセント氏は、9月20日にニューヨークで中国の何立峰副首相と会談する予定です。議題には、貿易、AIセキュリティ、レアアース、経済問題が含まれる見込みです。これは、9月24日の習近平国家主席のワシントン訪問に先立つものです。会談は翌日、技術レベルにまで及ぶ可能性があります。これはあくまで予定されている議題であり、両者は具体的な合意を発表していません。 金は1週間ぶりの高値に上昇。現物金価格は1.2%上昇し、1オンスあたり4,390.11米ドルとなりました。一方、米国先物契約は0.6%上昇し、1オンスあたり4,424.90米ドルで取引を終えました。原油価格が落ち着いたことで回復の勢いが見られ、一部の投資家は以前の金の売りポジションを解消しました。米ドルが7週間ぶりの高値に上昇し、市場がFRBによる10月の25ベーシスポイント追加利上げの可能性を約55%と織り込んでいるにもかかわらず、金は上昇しました。 フーシ派がリヤドを攻撃、原油供給リスク増大。フーシ派は、リヤドの標的とヤンブーにあるサウジアラムコの石油・ガス施設をミサイルと無人機で攻撃したと発表しました。リヤド空港近くで黒煙が確認されました。一方、サウジアラビアはミサイルを迎撃し、複数の都市で警報を発したと発表しました。この動きは、エネルギーインフラと紅海を通る輸送ルートへのリスクを高めます。 先週、流動性は著しく改善し、より活発な取引活動と資金が積極的に戻ってきていることを示しました。買いは銀行および石油・ガスセクターにシフトし、SSB、VCB、BSR、GASが特に目立ちました。一方、ビングループ関連銘柄では売り圧力が強まりました。この動きは、市場全体に均等に広がるのではなく、主要な株式グループ間で資金が再配分されていることを反映しています。短期的には、回復の勢いが維持され、流動性が改善していることから、VN指数は1,870ポイント付近の直近のレジスタンスゾーンに向かって上昇を続けると予想されます。

取引終了時、VN指数は12.66ポイント（+0.70%）上昇し、1,822.77ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前の取引日と比較して増加し、売買高は7億7,166万株に達し、売買代金は18兆450億ドンに相当しました（前の取引日と比較して+21.10%）。市場の騰落状況を見ると、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回る優勢を示しており、上昇銘柄は200、下落銘柄は114でした。 9月17日の取引セッションでは、銀行セクターの一部の株式に買い圧力が集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VPB（+2.17%）、CTG（+1.78%）、SSB（+4.92%）などが含まれます。一方で、GAS（-0.89%）、BVH（-2.25%）、PLX（-1.05%）などが、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で3,594億2,000万ドンを売り越しました。詳細には、当日の売りはVHM、VIC、VIXなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はHDB、MBB、FPTなどを買い越しました。 9月17日の取引では、VN指数は12ポイント以上回復し、市場心理が徐々に改善していることを示しています。前の取引日と比較して流動性が増加したことはポジティブな兆候であり、積極的な買いがより明確に戻ってきたことを反映しています。市場を支える原動力は主に銀行セクターに集中しており、VPB、CTG、SSBが主導的な役割を果たしましたが、売り圧力は他の多くのセクターに比較的均等に分散していました。資金の広がりは引き続き強化される必要がありますが、指数と流動性の一致は回復の勢いを支持しています。短期的には、VN指数は1,880～1,890ポイントのピークゾーンを試すことが期待されています。

FRBは「現状維持」から「継続的な金融引き締め」へと見解を変更 米国連邦準備制度理事会（FRB）は、全会一致（12対0）の決定により、フェデラルファンド金利（FFR）を25ベーシスポイント引き上げ、3.75%～4.00%としました。さらに重要なことに、9月の経済予測サマリー（SEP）では、2026年末の中央値金利が4.1%に引き上げられ、18人中16人のメンバーが現在の水準よりも高い年末金利を予測しています。政策メッセージも変更され、FRBは供給ショックに加えて、国内需要、生産性、設備投資が物価上昇圧力を維持するのに十分な強さを持っていることを強調しています。したがって、焦点は、インフレを2%の目標に戻すために、あと何回の利上げが必要かという点に移っています。 ベトナム：金融緩和の余地は縮小するも、直ちに金融引き締めを迫られる圧力はなし ベトナムにとって、主な影響は米ドル・ベトナムドン金利差と為替レートにあり、直ちに国内政策金利の引き上げを必要とするものではありません。8月の成長は引き続き生産、海外直接投資（FDI）、公共投資に支えられており、インフレ圧力は主に燃料に起因し、コアCPIへの明確な広がりはまだ見られません。短期流動性も改善していますが、長期資金は依然として制約があります。したがって、当行はベトナム国家銀行（SBV）が、政策金利の大幅な引き下げサイクルを実施するのではなく、流動性調整と信用伝達の改善を優先すると引き続き予想しています。8月のデータによると、消費者物価指数（CPI）は前年同月比4.89%に達し、成長は依然として生産、海外直接投資（FDI）、公共投資に集中しています。 VN指数：主に資本コストを通じて影響、利益の減少には至らず FRBの決定はベトナム経済の基本的な成長ドライバーを変えるものではありませんが、資本効率と借入金利費用に対する要求を高めます。これは、市場の一斉の再評価を期待するよりも、銘柄選択戦略を支持し続けるものです。感応度は、レバレッジ、リファイナンス需要、外貨収入構造、および各企業のキャッシュフロー創出能力に依存します。これは、長期資本コストがFFRの監視のみよりも重要な変数であると見なすACBSの現在の戦略的方向性とも一致しています。

米国株価指数先物は、生産者物価指数発表を前に投資家が慎重に市場に戻る中、3営業日連続の下落後、回復を試みています。ブレント原油価格が1バレル100米ドルを超えたこと、および米国10年国債利回りが4.85%の高水準を維持していることによるインフレ圧力の増大が、株式の上昇を抑制しています。米国財務省が60億米ドルの長期債を買い戻したにもかかわらず、この影響は利回り低下には限定的でした。現在、市場はFRBが2026年9月の会合で利上げを行う確率が62.2%に達すると見ています。 米国とイランの間の紛争がホルムズ海峡の輸送船を標的とし、供給途絶のリスクを高めているため、ブレント原油価格は1バレル100米ドルを維持しています。米国がイランの石油タンカー5隻を撃沈し、イラン側が輸送船10隻を攻撃して報復し、その間、フーシ派がバブ・エル・マンデブ海峡のモカ港を占領したことで、緊張はエスカレートしました。ドナルド・トランプ大統領は、紛争が2026年11月の中間選挙後に終結すると述べたものの、ホルムズ海峡の交通量が大幅に減少したこと、および中国からの需要回復により、原油価格の上昇は依然として支援されています。この変動は世界的なインフレ圧力をさらに高めています。 欧州中央銀行（ECB）は、預金金利を0.25%引き上げ2.50%とし、インフレ圧力を抑制するため2026年10月には金融引き締めを継続するシグナルを発しました。この決定は、米国とイランの紛争により原油価格が1バレル105米ドルを超え、ユーロ圏のインフレ率が3%を超え、ECBが2026年のインフレ予測を3.0%に引き上げざるを得なくなったという懸念を反映しています。ECBのタカ派的な姿勢は広範な債券売却を引き起こし、ドイツ10年国債利回りを2011年以来の最高水準に押し上げました。同時に、市場が2027年末までにさらに85ベーシスポイントの利上げを織り込んだため、STOXX 600指数は0.6%下落しました。 9月10日の取引では、VN指数は狭い範囲で揉み合い、2ポイント小幅高で取引を終えました。流動性は引き続き低水準で推移し、資金の慎重な姿勢を反映し、回復の勢いを強めるには買いの勢いが不十分であることを示しています。指数を押し上げた主な要因はVHM、FPT、VCBなどの一部の大型株でしたが、一方、市場の広がりは限定的でした。この動きは、短期的な均衡状態は依然としてかなり脆弱であり、調整のリスクはまだ排除されていないことを示しています。売り圧力が強まれば、VN指数は1,780ポイント付近の直近のサポート水準を検証する可能性が高いです。

ダウ・ジョーンズは1.21%下落し51,461.78ポイント、S&P500は0.44%下落、ナスダックはほぼ横ばいの-0.01%でした。テクノロジーセクターは半導体の上昇（+0.6%）に牽引されましたが、エネルギーセクターは原油価格の軟化により3%下落しました。ブレント原油は2.7%下落し105.83米ドル、WTI原油は3.2%下落し102.43米ドル/バレルとなりました。FRBが3年以上ぶりに利上げを実施し、継続的な引き締めを示唆したことが、この日の市場を支配する要因となりました。 FRBが利上げを実施し、長期的な引き締めを示唆。FRBは全会一致で金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.75–4.00%としました。これは3年以上ぶりの利上げです。18人のメンバー中16人が、2026年末までに少なくともあと1回の利上げを予想しています。FOMCメンバー18人中17人がインフレリスクは上向きであると評価しており、FRBが原油や輸入関税だけでなく、より広範な物価上昇圧力について懸念を強めていることを示しています。しかし、ドナルド・トランプ大統領は、ケビン・ウォーシュ氏体制下のFRBが利上げを決定したわずか数時間後に、米国の金利を1%以下に引き下げるよう引き続き要求しました。 8月の小売売上高が1.2%増加し、米国経済は引き続き過熱。米国の小売売上高は1.2%増加し、予想の0.8%を上回りました。コア売上高は1.4%増加し、2024年9月以来最大の伸びとなりました。前年同月比では、小売売上高は6%増加しました。同時に、輸入物価は月間で0.7%、前年比で7%上昇しました。強い需要と輸入物価の上昇圧力は、FRBが持続的な成長と高インフレに同時に直面しており、金融引き締めの論拠を強化していることを示しています。 原油価格が調整されたにもかかわらず、中東のエネルギーリスクは依然として高い。サウジアラビアがオマーン経由で供給を増やしたことで、東西石油パイプラインがドローン攻撃を受けた後の懸念がいくらか和らぎ、ブレント原油は2.7%下落して105.83米ドル/バレル、WTI原油は3.2%下落して102.43米ドルとなりました。しかし、ホルムズ海峡を通過する船舶の交通量は依然として非常に少なく、サウジアラビアとフーシ派の紛争はヤンブー、紅海、バブ・エル・マンデブ海峡にまで拡大し続けています。同時に、中東からの供給途絶とロシアの製油所への影響により、米国と欧州のディーゼル価格は過去最高水準に達しており、輸送コスト、生産コスト、および世界的なインフレが高水準で維持されるリスクを高めています。 FRBの利上げ情報は市場で事前に予想されていましたが、中長期的にはこの動きが金融政策とFII資金流出リスクにさらなる圧力をかけるでしょう: ベトナムの利下げ余地は現在あまり残されておらず、さらにFII資金が新興市場から流出し続けるリスクがあります。短期的には、VN指数の動きは慎重な心理と資金流入の制限を反映しています。前のセッションで大幅に上昇した株式に売り圧力が集中しており、短期的な利益確定が急速に進んでいることを示しています。1,780ポイントのサポートを維持できれば、指数は買い需要を再び引きつけ、1,880ポイントを目指す可能性があります。逆に、1,780ポイントを割り込んだ場合、1,700–1,720ポイントへの調整リスクが高まります。