アナリストレポート

2026年5月8日、DGCは臨時株主総会を開催し、新経営陣の選出、監査法人の選定、および同社の事業活動に関するいくつかの情報の更新を行いました。同社は現在、法的問題による鉱山採掘活動の停滞、および最近の原材料価格の変動により、2026年の事業計画を発表していません。したがって、当社はDGCの株式に対する投資判断を一時停止し、より具体的な情報を待つことといたします。2026年第1四半期、DGCの売上高は2兆1,240億ドン（前年同期比24.4%減）に達し、税引後利益は4,300億ドン（前年同期比48.6%減）に減少しました。2026年第1四半期の利益減少の主な要因は、（1）投入コストの大幅な増加、および（2）Khai trường 25での操業一時停止事故でした。これにより、DGCはアパタイト鉱石を高コストで輸入せざるを得なくなりました。具体的には、硫黄価格が前年同期比で3倍に上昇し、電気、コークス、アンモニアの価格もすべて高騰しました。

GEGは2026年第1四半期の業績を発表しました。売上高は7,670億ドン（前年同期比31%減）、税引後利益は2,640億ドン（前年同期比57%減）で、2026年計画の69%、ACBSの2026年予測の60%を達成しました。GEGにとって通常、第1四半期は水文条件により年間で最も業績が良い四半期です。さらに、2025年第1四半期のようにタンフー・ドン1（TPĐ1）プロジェクトからの約4,000億ドンに上る遡及利益が計上されなくなったため、2026年第1四半期の業績は大幅に減少しました。この一時的な利益を除外すると、2026年第1四半期のコア税引後利益は前年同期比16%増加しました。したがって、当社は2026年の利益予測を4,410億ドン（2025年のコア税引後利益と横ばい）に据え置き、GEGの2026年の目標株価を18,400ドン/株と設定し、期待総収益率27.3%に相当することから、「買い」を推奨します。 2026年第1四半期末、GEGは商業用電力生産量3億6,200万kWhを達成し、前年同期比10%増となりました。水力発電、風力発電、太陽光発電の3部門すべてで生産量の増加を記録しました。内訳は、水力発電量が5,100万kWh（前年同期比59%増）、太陽光発電量が1億200万kWh（前年同期比11%増）、風力発電量が2億900万kWh（前年同期比2%増）でした。したがって、売上高は7,670億ドン（前年同期比31%減）、平均電力販売価格は2,119ドン/kWh（前年同期比4%減）となりました。粗利益は4,870億ドン（前年同期比41%減）、税引後利益は2,640億ドン（前年同期比57%減）でした。TPĐ1プロジェクトからの遡及利益を除外すると、コア売上高は前年同期比5%増、コア税引後利益は前年同期比16%増となりました。 2026年、GEGは売上高3兆1,070億ドン（前年同期比4%増）、税引後利益3,800億ドン（前年同期比16%減）を計画しており、2025年の利益を株式配当として5%の比率で分配する予定です。同社は、ドゥックフエ2太陽光発電プロジェクトをDPPA方式で2026年第2四半期末までに商業運転開始することを目指しています。しかし、現在、同プロジェクトの電力販売価格はパートナーと交渉中です。 速報結論：GEGの2026年第1四半期業績は、当社の見解ではかなり好調であり、2026年計画の69%、当社の予測の60%を達成しました。当社はGEGの2026年の目標株価を18,400ドン/株と設定し、期待総収益率27.3%に相当することから、「買い」を推奨します。

当社は、2026年第1四半期に、前年同期の低水準と比較して、純売上高が前年同期比24.6%増、税引後利益が前年同期比54.9%増を記録しました。海外市場からの売上高は堅調な成長を維持し際立っていますが、国際輸送ルートの混乱により、今後数四半期で減速する可能性があります。当社は、2026年の税引後利益が9兆7,830億ドン（前年同期比3.9%増）に達し、2026年末までの目標株価を1株あたり72,000ドン（総リターン25.5%に相当）と予測を維持します。投資判断：買い。 純売上高と税引後利益はそれぞれ前年同期比24.6%増、54.9%増となり、2026年第1四半期に、純売上高は16兆1,490億ドン（前年同期比24.6%増）、税引後利益は2兆4,580億ドン（同54.9%増）に達し、これは当社の予想と一致しています。製品売上高は純売上高の93%を占め、前年同期比23.2%増となりました。 海外市場からの売上高は引き続き好調で、第1四半期に前年同期比39.1%増の4兆690億ドンに達し、VNMの製品売上高の27%（純売上高全体の20%）を占めました。この成長は、主要市場である中東やその他の市場への直接輸出活動（前年同期比15～16%増）と、海外子会社の成長（例：カンボジア市場での需要急増によりAngkor Milkの売上高が3倍に増加）の両方によるものです。中東への輸出活動は、第1四半期には大きな障害に直面しませんでした。これは、この地域の緊張が高まる前の年初2ヶ月間に、ほとんどの注文が出荷されたためです。 国内純売上高は前年同期比18.4%増となり（貿易商品およびサービスを除く）、10兆9,360億ドンに達しました。これは主に、当社が従来の流通チャネルを再構築した前年同期の低水準からの回復によるものです。 第1四半期の税引後利益は前年同期比54.9%の大幅増となり、これは、売上高の好調な伸びに伴い、販売費および一般管理費が改善したこと（1.9ポイント減）と、売上総利益率が拡大したこと（1.6ポイント増）によるものです。 当社は、2026年のVNMの純売上高が66兆3,340億ドン（前年同期比4.2%増）、税引後利益が9兆7,830億ドン（同3.9%増）に達するという予測を維持します。今後数四半期では、国内売上高の低水準効果はなくなります。一方、ホルムズ海峡を通る輸送ルートの混乱により、中東への輸出見通しについては慎重な見方を維持しています。当社経営陣は、この混乱が早期に終結することを期待しており、ブランドの長期的な存在感を維持し、供給の中断を避け、国際的なパートナーとの長期的な関係を強化するために、ヨルダン経由の代替輸送ルートを確立する努力を同時に行っています。しかし、輸送費の増加と配送時間の延長は、今後数四半期の輸出活動の成長を鈍化させる可能性があります。

FTSE Russellは、ベトナム市場の格上げプロセスに関する詳細文書を更新しました。いくつかの変更点にご留意ください。 関連指数バスケットの配分における比率の変更 関連株式リストの変更（2026年4月8日に公表されたリストと比較して9銘柄を削除）

米国株式市場は、投資家が地政学的リスクとテクノロジー株の回復のバランスを取る中、記録的な高値への上昇を継続しました。さらに、4月の雇用統計で失業率が4.3%で安定を維持したことが示され、上昇はさらに強化されました。 米イラン紛争終結に向けた外交努力は、テヘランがワシントンの停戦提案に応じたことで新たな進展を見せており、ホルムズ海峡を通るエネルギーの流れの回復への道を開きました。パキスタンの仲介を通じて、双方は戦略的な海上航路の開通を目的とした暫定的な覚書を目指しています。カタールの液化天然ガス（LNG）運搬船が海峡を無事通過した際に、直ちに肯定的な影響が現れました。しかし、カタールがドーハから23海里離れた貨物船へのドローン攻撃を記録し、同時にクウェートも領空を侵犯した複数の飛行物体を迎撃したというリスクは依然として存在します。 ドナルド・トランプ米大統領は、緊張を緩和し紛争を段階的に終結させることを目的とした2,000人の捕虜交換計画を伴う、ロシアとウクライナ間の3日間の停戦合意を仲介しました。ウラジーミル・プーチン大統領は、戦争が「終わりに近づいている」と述べ、長期的な和平条約の交渉に前向きな姿勢を示しました。しかし、ウクライナが初日にロシアからの砲撃とドローンによる51回の攻撃を記録するなど、双方が停戦命令を継続的に違反しているというリスクは依然として存在します。それにもかかわらず、キーウが戦勝記念日に赤の広場への空爆を一時的に停止する譲歩をしたことは、間もなく帰還する1,000人のウクライナ人捕虜の安全を確保することを目的とした中核的な戦略的優先事項を反映しています。 世界保健機関（WHO）とスペイン政府は、カナリア諸島のクルーズ船MV Hondiusでのハンタウイルスのアウトブレイク後、147人を緊急避難させています。アルゼンチンで感染した乗客から始まったこのヒトからヒトへの感染能力を持つアンデスウイルス株は、船内の8人に感染し、3人の死亡者を出したことで、症例致死率（CFR）を38%に押し上げました。拡散リスクを制御するため、WHOは帰国後の高リスクグループに対して42日間の隔離と積極的な健康監視プロセスの適用を推奨しています。例えば、米国は17人の無症状の市民をネブラスカ州の医療施設へ厳重な監視のため移送しています。地域社会への感染リスクは低いと評価されているものの、この事件は多くの国に、感染源を徹底的に封じ込めることを目的とした国境を越えた防疫ネットワークを直ちに活性化させました。 VN指数は6.36ポイント（+0.33%）上昇し、1,915.37ポイントで取引を終えました。市場の主な原動力は引き続きVingroupグループからで、このグループだけで指数の全体的な上昇に38ポイント以上貢献しました。さらに、週末には資金の流れも広範囲にわたる積極的な波及を示し、それによって、売り圧力が強まる中でも市場が均衡状態を維持するのに役立ちました。VN指数が優れた流動性を伴って1,900ポイントの節目を成功裏に突破したことは、短期的な上昇トレンドがまだ終わっていない可能性が高いことを示しています。今後、指数は引き続き1,940ポイント付近の直近のレジスタンスゾーンを試す方向に向かうと予想されます。

取引終了時、VN指数は6.36ポイント（+0.33%）上昇し、1,915.37ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は10.2億株、売買代金は2兆8,289億ドン（前営業日比-6.36%）となりました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、下落銘柄が213、上昇銘柄が97でした。 週次サマリー： 過去1週間で、VN指数は70.27ポイント（+3.81%）上昇しました。週間の総流動性は12兆5,762億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比24.11%増加しました。今週の買い圧力は、不動産、銀行などの一部のセクター銘柄に集中し、VN指数の上昇を支えました。一方、売り圧力は様々な業種に広がりました。 資金フローの観点から見ると、不動産セクターは安定した上昇ペースを維持し、資金流入の中心となることで、引き続き主導的な役割を果たしました。同時に、銀行、産業財&サービス、素材などのセクターでも資金フローの改善が見られ始め、今後数週間でより広範な回復が期待されます。 外国人投資家グループは売り越しを増やし、総売り越し額は4,330億ドンを超えました。詳細には、今週の売りはFPT、VHM、ACBなどの銘柄に多く配分されました。一方、外国人投資家はMSN、VIX、VICなどを買い越しました。 先週は利益確定売り圧力が増加し、市場はもみ合いとなりましたが、VN指数は重要なレジスタンスラインである1,900ポイントを突破し、その水準を維持することに成功したため、引き続きポジティブな状態を保っています。市場の流動性は引き続き高水準を維持し、月間平均を上回って推移しており、積極的な買い圧力が現在の強気トレンドを支える役割を果たしていることを反映しています。市場の主要な推進力は引き続きビングループ（Vingroup）から来ており、このグループだけで指数の全体的な上昇に38ポイント以上貢献しました。さらに、週末には特に銀行セクターで資金フローが広範囲にわたってポジティブな広がりを見せ、売り圧力が増加しても市場が均衡状態を維持するのに役立ちました。VN指数が1,900ポイントを突破し、優れた流動性を伴ったことは、短期的な上昇トレンドがまだ終わっていない可能性が高いことを示しています。今後、指数はボリンジャーバンドの上限に相当する1,940ポイント付近の直近のレジスタンスゾーンを試す方向へ進むと予想されます。