アナリストレポート

昨晩の取引では、ウォール街は下落しましたが、下げ幅を大幅に縮小しました。ダウ・ジョーンズは-0.29%、S&P 500は-0.48%、ナスダックは-0.56%でした。テクノロジー/半導体セクターはAIに関する警告から圧力を受け、Nvidiaは-3.36%、Intelは-5.59%、Teradyneは-13.30%となりました。対照的に、サイバーセキュリティ関連銘柄は大幅に上昇し、CrowdStrike、Zscaler、Palo Altoは約13～14%上昇しました。銀行株は軟調で、Bank of Americaは-5.14%でした。WTI原油は0.56%上昇し、1バレルあたり101.96米ドルとなりました。 米国10年国債利回りが一時5%を超え、2023年以来初めてとなりました。5%の利回り水準は、住宅ローン金利、社債、証券評価に直接影響を与えるため、重要なシグナルです。利回りが高くなると、投資家はより魅力的な固定収入の選択肢を得られるため、グロース株から資金を引き出す可能性があります。これはまた、インフレ、財政赤字、またはFRBが金融引き締め政策をより長く維持するという期待に対する警告でもあります。 FRBは準備金管理のための買い入れ停止を延長しました。FRBは銀行システム内の準備金管理を目的とした資産買い入れ活動の一時停止を継続しています。これは金利変更に直接つながるものではありませんが、この決定は短期的な流動性、金融市場、国債需要に影響を与える可能性があります。 Bank of Americaの株式が急落し、業界全体を押し下げました。Bank of Americaは5%以上下落し、銀行セクターに圧力をかけました。この動向は、米国の銀行が債券利回り、信用力、資金調達コスト、流動性に非常に敏感であるため重要です。長期金利が急速に上昇すると、利益率は支えられる可能性がありますが、債券損失リスク、不良債権、借り入れ需要の低迷のリスクも高まります。BACの動向は、金融業界全体の注目すべき指標となることがよくあります。 トランプ大統領はAIの減速を求める声に反論し、AIとデータセンターに対する「陰謀」があると主張しました。トランプ大統領のAI制限に反対する見解は、技術成長、AIの安全性、産業政策間の対立を浮き彫りにしています。この立場は、実際の政策が緩和方向に向かう場合、データセンター、電力、ネットワークインフラ、半導体への投資を支援する可能性があります。逆に、政治的議論の激化は、AI企業に対する法的・規制リスクを予測しにくくします。 VN指数はVICからの圧力により、朝方取引開始時に1,780ポイントのサポート水準を試す水準まで下落しました。午前中の終盤には反発の動きが見られましたが、HPG、VNM、MBB、CTGなどの多くの優良株が軟調であったため、市場は依然としてネガティブなままでした。午後の取引では、GEX、GEE、VIXを含むGelexグループが強く売られ、指数は再び1,780ポイントに戻りました。取引終盤に押し目買いが増加したことで、VN指数は1,788.23ポイントで均衡しました。現在の収束するサポート水準は、短期的な回復を生み出す可能性があります。

投資論点 業界全体が困難な状況下での市場シェア拡大。上半期において、NTPの消費量は前年同期比2.9%増加したと当社は推定しています。一方、プラスチックパイプ市場規模は上半期に約8～10%縮小しました。この動向により、NTPは市場シェアを約4%拡大し、現在約36%を占めています。注目すべき点は、プラスチックパイプ業界が困難な状況にあるときにNTPの市場シェアが通常増加するということです。具体的には、不動産セクターが困難であった2022年には、NTPの市場シェアは37%に達し、2021年以降で最高となりました。これは、NTPの消費市場が高い安定性を持っていることを示しています。 上半期に粗利益率が過去最高を記録。NTPは2026年上半期に約36億4,500万ドン（前年同期比11.8%増）の純売上高を計上し、親会社株主に帰属する税引後利益は約73億2,000万ドン（37.5%増）に達しました。第2四半期単独では、売上高は8.9%増加しましたが、税引後利益は49%近く増加し、47億8,000万ドンに達しました。最も重要な要因は、第2四半期の粗利益率が32.0%から37.7%に上昇したことです。これは主に、以前に低価格で購入した原材料を使用したことによるものです。 公共投資と都市整備がNTPの成長余地を創出。今後数年間の高いGDP成長目標は、ハノイ、ホーチミン市、その他多くの地域における投資、住宅開発、インフラ整備をさらに促進すると予想されます。NTPは、Vinhomes Royal Island、Global Gate Cổ Loa、Lumi Hanoi、Sun Urban Cityなどの大規模プロジェクトや、HDPE DN2000大型プラスチックパイプを供給できる多くの給水プロジェクトへの供給において強みを持つ企業です。 NTPは過去5年間で低いバリュエーション水準にある。2026年第2四半期の業績発表後、NTPの直近4四半期（TTM）のEPSは5,925ドン/株に達し、現在のNTPのP/Eは約8.8倍で、過去5年間の平均（9.4倍）の-1標準偏差を下回っています。これは過去5年間におけるNTPの低いバリュエーション水準でもあり、NTPがP/E 8.8倍で取引された期間はわずか9%に過ぎません。 バリュエーションと投資判断 バリュエーション：年初来、市場金利水準が150～200ベーシスポイント上昇したことを受け、当社はNTPの目標P/Eを過去5年平均（11.7倍）から-1標準偏差に相当する9.46倍に調整しました。これにより、NTPの新たな目標株価は59,500ドン/株となります。 投資判断：調整局面で価格に均衡の兆候が見られ、流動性が低下する場合は、50,000～51,400ドンのレンジでの買い増しを検討できます。49,500～50,000ドン付近のMA200を下回って引けた場合は、トレンドを再評価し、保有比率を減らす必要があります。

取引終了時、VN指数は34.02ポイント（-1.86%）下落し、1,795.21ポイントで取引を終えました。市場の出来高は前営業日と比較して増加し、売買高は7億5,490万株、これに対応する売買代金は1兆7,078億ドン（前営業日比+24.99%）に達しました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数と比較して下落銘柄数が優勢であることを示しており、284銘柄が下落したのに対し、51銘柄が上昇しました。 週次総括： 先週、VN指数は57.87ポイント（-3.12%）下落しました。週間の総売買代金は7兆6,705億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比10.39%減少しました。今週の売り圧力は、不動産および銀行業界に多く配分されました。 外国人投資家グループは、総売り越し額が1,633億ドン以上となりました。詳細には、今週の売り圧力は主にSTB、MBB、VPBなどの銘柄に配分されました。一方で、外国人投資家はBSR、VIC、DGWなどを買い越しました。 市場の健全性を見ると、VN指数は短期的には横ばいのトレンドを維持しており、MA20を上回って取引されている株式数はわずか20.50%に過ぎず、これは、全体的な動向が依然として比較的弱く、コンセンサスが不足していることを示しています。石油・ガスおよび資本財・サービスは、MA20を上回る株式の割合が最も高いグループであり、これは、市場全体と比較してより良好な価格動向を反映しています。対照的に、電気通信および旅行・レジャーは最も低い割合を記録しており、これらのグループの短期的なトレンドが依然として芳しくないことを示しています。 先週、VN指数は1,880ポイントの領域に接近した後、急落に転じ、1,800ポイントを下回って週を終えました。これは、短期的なトレンドが著しく弱まっていることを示しています。出来高は大半は低水準で推移しましたが、週末の急落局面で急増しました。これは、売り圧力が強まる兆候を反映しています。売り圧力はビングループ株に集中し、代表的な銘柄はVICとVHMでした。同時に、CTG、TCB、MBBなどの多くの銀行株にも広がりを見せました。この動きは、慎重な心理が優勢であり、一方で、買い需要は供給を吸収するほど強くないことを示しています。短期的には、売り圧力が引き続き増加する場合、VN指数は1,780ポイント付近の直近のサポート領域を試す可能性が高いです。この領域が突破された場合、指数はさらに1,720ポイントの領域まで後退する可能性があります。

9月11日の米国株式市場は反発し、4営業日連続の下落に終止符を打ちました。ダウ・ジョーンズ工業株平均は509.19ポイント（0.98%）上昇、S&P 500種株価指数は65.28ポイント（0.86%）上昇、ナスダック総合指数は251.31ポイント（0.96%）上昇しました。テクノロジー株はDell、HPE、Ciscoが主導し、生活必需品も好調でしたが、エネルギー株は原油価格の下落を受けて勢いを失いました。WTI原油は2.7%下落し99.68米ドル/バレル、ブレント原油は2.8%下落し104.61米ドル/バレルで取引を終えました。消費者物価指数（CPI）が予想通りであったことが市場全体のセンチメントを支えました。 サウジアラビアはエネルギーインフラへの攻撃後、東西パイプラインを閉鎖し、湾岸地域からの供給途絶のリスクを高めました。このパイプラインは東部から紅海へ原油を輸送する役割があり、ホルムズ海峡を回避するのに役立ちます。操業停止により原油価格は下落後に回復しましたが、同時にインフレ、輸送コスト、中東紛争の長期化に対する懸念が高まりました。 8月の米国のインフレ率は前月比0.4%、前年同月比3.4%上昇し、予想通りであったものの、根強い物価上昇圧力を示しました。コアインフレ率は前月比0.3%上昇し、予想をわずかに上回りました。この報告を受けて、市場は連邦準備制度理事会（FRB）が25ベーシスポイントの利上げを行う確率を90%に引き上げました。債券利回りは上昇し、株式のバリュエーションと借入コストに圧力をかけました。 9月の米国の消費者信頼感指数速報値は、8月の51.7ポイントから47.8ポイントに低下し、予想の51ポイントを下回りました。1年先のインフレ期待は4%から4.6%に上昇し、6月以来の高水準となりました。長期的な期待も3.4%にわずかに上昇しました。燃料価格と貿易摩擦により、国民は生活費と経済見通しに対する懸念を強めました。 ドナルド・トランプ大統領は、米国とカナダが間もなく合意に達する可能性があると述べ、貿易摩擦緩和の可能性を開きました。合意は関税関連の不確実性を低減し、サプライチェーンを支援し、見通しを改善するでしょう。しかし、カナダ人による米国製品ボイコットの波は、小売業者に代替供給源の探索を余儀なくさせ、貿易関係が明確な影響を受けていることを示しています。 VN指数は1,880ポイントに接近した後、急落に転じ、週末を1,800ポイント以下で終え、短期的なトレンドの弱さを示しています。出来高は低かったものの、週末の急落局面で急増し、売り圧力の増大を反映しています。VIC、VHM、およびCTG、TCB、MBBなどの多くの銀行株が大きな圧力を受けました。短期的には、VN指数は1,780ポイントを試す可能性があります。もし下回れば、次のサポートゾーンは1,720ポイント付近となるでしょう。

ブレント原油価格は、中東での紛争激化により2026年7月以来初めて1バレル100米ドルを突破し、インフレ懸念から世界の証券市場で調整を引き起こしました。原油価格からの圧力は、欧州のSTOXX 600指数を0.7%下落させ、一方、米国のS&P 500指数とナスダック指数はそれぞれ0.6%と0.64%下落しました。インフレ再燃への懸念は、債券利回りの上昇を促し、中央銀行が金融引き締め政策を維持するとの期待を強めました。 中東紛争は、米国とイランの間の戦闘が激化し、フーシ派勢力によるサウジアラビアへの攻撃が続く中で、地域危機に拡大する恐れがあります。米国がイランの石油タンカー5隻を撃沈した後、テヘランはヨルダンの米軍基地にミサイルで報復し、ホルムズ海峡で輸送船10隻を攻撃し、ブレント原油価格を1バレル100米ドル近くまで押し上げました。同時に、パキスタンはサウジアラビアからの警告を伝え、エネルギーインフラへの攻撃の後、イランに対しフーシ派を抑制するよう求めました。イスラマバードは、もし継続すればサウジアラビア、トルコ、パキスタンの間のメッカ共同防衛協定が発動される危険性を強調しました。 米国10年国債利回りは、米国財務省が60億米ドルの長期債買い戻し計画を発表した後、4.85%に達しました—2023年11月以来の最高水準です—。60億米ドルの規模は、前回より3倍であったにもかかわらず、投資家の期待水準を下回ったため、市場を失望させました。390億米ドルの10年債入札が供給の2.71倍の需要を集め、利回りを4.834%に引き下げた後、売り圧力は緩和されました。 原油価格の急騰は、インフレリスクを抑制するため、主要中央銀行による一斉の金融引き締めを誘発しています。ECBは、消費者物価の圧力を緩和するため、金利を2.50%に引き上げる予定です。日本銀行は9月に金利を1.25%に引き上げる可能性が高く、円安からの圧力に直面して、予想よりも早く1.75%の目標に到達するでしょう。米国では、FRBが9月の会合で金利を据え置くと予想されているにもかかわらず、根強いインフレのため、2026年にFRBが金利を引き上げると予想する専門家の数は大幅に増加しています。 VN指数は午前中に回復基調を維持しましたが、セッション終盤にかけて徐々に勢いを失い、3ポイント以上下落して取引を終えました。流動性が低いことは、買い手が依然として慎重であることを示しています。市場の動向は、ビングループの株式グループから大きな影響を受けました。その中でVICとVHMが主要な下落圧力となり、一方、VPLの上昇は指数の下落幅を縮小するのに貢献しました。短期的には、売り圧力が引き続き増加する場合、VN指数は1,780ポイント付近の直近のサポートゾーンを試す可能性が高いです。このゾーンが突破された場合、指数は次のサポートゾーンである1,720ポイントまで後退する可能性があります。

取引終了時、VN指数は2.11ポイント（+0.12%）上昇し、1,829.23ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前の取引日と比較して減少し、売買高は5億3,573万株に達し、売買代金は13兆6,640億ドン（前の取引日と比較して-6.52%）に相当しました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄が132に対し、下落銘柄が163と、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回っていることを示しています。9月10日の取引セッションでは、不動産、テクノロジー、銀行などの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VHM（+1.39%）、FPT（+2.90%）、VCB（+0.51%）などが含まれます。一方で、VPL（-2.21%）、GAS（-1.28%）、HPG（-0.91%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で3,692億8,000万ドンを買い越しました。詳細には、当日の買いはVIC、FPT、SBTなどの銘柄に集中しました。一方で、外国人投資家はVHM、CTG、HDBなどを売り越しました。9月10日の取引では、VN指数は狭い範囲で揉み合い、2ポイントの小幅上昇で取引を終えました。流動性は引き続き低い水準で推移しており、資金の流れの慎重さを反映し、回復の勢いを強めるには買いがまだ不十分であることを示しています。指数を押し上げた主な要因は、VHM、FPT、VCBなどの一部の大型株によるものであり、市場全体の広がりはまだ限定的でした。この動きは、短期的な均衡状態が依然として非常に脆弱であり、調整リスクがまだ排除されていないことを示しています。売り圧力が強まれば、VN指数は1,780ポイント付近の直近のサポート領域を試す可能性が高いでしょう。