アナリストレポート

米国株式は回復し、ダウ・ジョーンズは238ポイント（+0.49%）上昇し、S&P 500とナスダック総合指数はそれぞれ0.78%と1.29%上昇しました。これは半導体セクターに牽引されました。中東の緊張が一時的に緩和されたことで、市場心理は改善しました。原油価格は高水準を維持しつつ安定しており、WTIは約75.76米ドル/バレル、ブレントは約82.58米ドル/バレルでした。貴金属は大幅な下落の後、回復しました。金価格は5,183米ドル/オンス、銀は約84米ドル/オンスに上昇しました。一方、米ドル指数は99を下回り、米ドル保有の需要が減少していることを示しています。 ニューヨーク・タイムズによると、イランはドナルド・トランプ氏に停戦の可能性について協議するため接触したとされています。中東紛争は6日目に突入し、イランはドナルド・トランプ氏に停戦の可能性について協議するため「秘密裏に」接触したとされています。 ドナルド・トランプ氏は、イランに対する米国の軍事作戦は「非常に順調に進んでいる」と述べましたが、作戦の期間はまだ不明です。米国はイランの船舶20隻以上を撃沈し、2,000以上の標的を攻撃し、イランの空域の大部分を支配したと発表しました。この紛争により1,000人以上が死亡し、多くの中東諸国に拡大しています。 共和党が支配する米上院は、ドナルド・トランプ氏のイランに対する軍事作戦を阻止する決議案を53対47で否決し、これにより議会の承認なしに空爆を継続することを許可しました。民主党は、大統領が米国を中東での新たな戦争に引き込んでいると主張しましたが、共和党は、この行動は米国を守るために合法であると断言しました。世論調査によると、大多数の米国国民はこの軍事作戦を支持していません。 スコット・ベッセント財務長官によると、ドナルド・トランプ氏は今週中に米国の一般輸入関税を10%から15%に引き上げることを検討しています。米国政府は、1974年通商法第122条に基づき、最大150日間の暫定関税を課すとともに、不公正な貿易慣行に対する301条調査を加速させています。この動きは、貿易摩擦を激化させ、世界のサプライチェーンに混乱を引き起こす可能性があります。 VN指数は一時40ポイント近く下落し1,770となり、サポートラインの1,760に接近しましたが、強い押し目買いにより指数は回復しました。流動性は2026年で最高水準に達しました。国営銀行グループが回復を主導し、BIDが特に目立ちました。この回復は、VN指数の中期的な良好なトレンドを維持するのに役立ちますが、短期的には、市場が3回の調整局面で発生した大量の売買高を吸収するのに時間が必要となるでしょう。レジスタンスは1,840付近と予想されています。

取引終了時、VN指数は5.13ポイント（+0.28%）上昇し、1,818.27ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較してわずかに増加し、売買高は16.8億株（+18.47%）に達し、売買代金は48兆4,000億ドン（+10.02%）となりました。本日の市場の広がりはややネガティブで、上昇銘柄が90に対し、下落銘柄は250でした。 本日は、食品・飲料（MCH、VNM）、石油・ガス（GAS、BSR、PLX）、証券（SSI、VCIなど）、銀行（BID、CTG、VCBなど）といった主要セクターにおいて、上昇基調が均等に広がりました。これは短期的にポジティブな兆候であり、底値買いの需要が均等に広がったことで、市場の短期的な回復への期待が高まりました。下落局面では、原油価格からの投入コスト圧力に直面したセクター、例えばプラスチック（NTP、BMP）、肥料・化学、電気機器が本日の取引で最も強い下落圧力にさらされました。 本日の取引中、VN指数は一時40ポイント近く急落し、1,770ポイントに達し、中期的なサポートゾーンである1,760ポイントに迫りました。指数が大きく下落すると、底値買いの需要が継続的に急増し、本日の流動性は3月2日の水準を超え、2026年で最も流動性の高い取引日となりました。この底値買いの努力により、ブルーチップ銘柄が回復しました。特に国営銀行グループのVCB、CTG、BIDが揃って上昇し、BIDは4.7%以上上昇し、指数を最も大きく押し上げました。石油・ガスセクターは本日、利益確定売りの圧力にさらされましたが、このグループの大部分は依然として上昇基調を維持しました。回復の動きは、VN指数の良好な中期的な状態を維持するのに役立ちますが、短期的には、市場は最近の大量の取引を消化するのに時間が必要となるでしょう。したがって、投資家は追随買いを控えることを推奨します。短期的なレジスタンスゾーンは1,840付近と予想されます。

取引終了時、VN指数は32.95ポイント（-1.79%）下落し、1,813.14ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は14億2,000万株、売買代金は439億9,200万ドン（前営業日比-7.54%）となりました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、214銘柄が下落、120銘柄が上昇しました。 3月3日の取引では、石油、化学、石油生産などの一部のセクター銘柄に買いが集中し、取引時間中のVN指数の下落幅を抑えるのに貢献しました。当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄は、GAS（+6.93%）、GVR（+6.89%）、BSR（+6.90%）などです。一方、VIC（-7.00%）、VHM（-6.97%）、BID（-3.65%）などは、当日の取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で7,871億8,000万ドンを売り越しました。詳細には、当日の売りはHPG、VHM、VNMなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はVPB、SSI、DCMなどを買い越しました。 3月3日、VN指数は引き続き約33ポイント大幅に下落し、流動性はわずかに低下したものの高水準を維持しており、依然として大きな売り圧力が存在することを示しています。売り圧力の中心はVIC、VHM、VPLを含むビングループ銘柄であり、このグループだけで指数から25ポイント以上を奪いました。また、銀行株グループもかなりの圧力を受け、市場の下落幅拡大に貢献しました。対照的に、石油・化学グループは買い資金を引きつけ続け、VN指数の主要なサポート役として明るい兆しとなりました。短期的には、VN指数は1,800～1,820ポイントのレンジで揉み合うと予想され、1,760ポイントまで後退する可能性もあります。しかし、中長期的な上昇トレンドは依然として優勢であるため、この調整局面は技術的な後退に過ぎず、中長期的な目標に向けた買い増しの機会となる可能性が高いです。

取引終了時、VN指数は36.05ポイント（+1.98%）上昇し、1,860.14ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は8億1,500万株、売買代金は2兆3,686億ドン（前営業日比+16.16%）に達しました。市場の広がりを示す指標によると、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、280銘柄が上昇したのに対し、73銘柄が下落しました。 2月23日の取引セッションでは、石油・ガス、不動産、銀行などの一部セクターの銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中のVN指数の上昇を支えました。このセッションで指数に影響を与えた上昇銘柄には、GAS（+6.99%）、VIC（+1.44%）、VCB（+3.11%）などが含まれます。一方、FPT（-1.87%）、VPL（-1.05%）、MWG（-0.86%）などがこのセッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆1,166億9,000万ドンを売り越しました。詳細には、このセッションでの売りはFPT、VCB、VPBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はHPG、VHM、VIXなどを買い越しました。 テト休暇後、投資家は楽観的なムードで新年最初の取引セッションを迎えました。VN指数は寄り付き直後に約10ポイント急騰し、広範囲にわたる上昇が見られました。GAS、GVR、BSRなどの国有企業グループの株式は資金流入を引き付け、早期に値幅制限いっぱいまで上昇しました。1,845ポイント付近では利益確定売り圧力も現れましたが、指数の変動には大きな影響を与えませんでした。午後のセッションでも好調が続き、ビングループ関連銘柄が上昇すると、VN指数は1,860ポイント台に急伸し、約2%（36ポイント）上昇してこの水準を終値まで維持しました。指数の急騰に加え、ホーチミン証券取引所（HOSE）の売買高も年末最終取引日（2月13日）と比較して40%以上増加し、テト前の週の平均と比較しても25%増加しました。

会社は2025年に税引後利益が前年同期比89.5%増の70億7,600万ドンに達し、当社の予測の108%を達成しました。2026年には、主要な事業チェーンを強化することにより、前年同期比30%という高い税引後利益成長計画を継続して目指しています。当社は2026年の税引後利益予測を18%上方修正し、90億9,300万ドン（前年同期比+28.5%）とし、目標株価を2026年末までに107,100ドン/株に引き上げました。投資判断は強気です。 2025年の純売上高と税引後利益は前年同期比でそれぞれ16.5%と89.5%増加し、それぞれ1兆6,545億8,000万ドンと70億7,600万ドンに達し、当社の予測の101%と108%を達成し、コロナ禍前の水準を上回りました。 事業チェーンの店舗網再編後、営業効率が向上したことにより、年間を通じて税引後利益の力強い成長が維持されました。純売上高に対する販売費及び一般管理費（販管費）の比率が改善しました。財務利益が前年同期比32%増加したことも、2025年の利益成長を後押ししました。 TGDD & DMXは2025年に売上高が前年同期比18.2%増加しました。これは、ほとんどの製品グループ、特に電話、ノートパソコン、タブレットなどのグループの成長による店舗あたりの売上高の増加によって牽引されました。再編後の利益率の向上は、TGDD & DMX全体の利益をさらに押し上げるのに貢献しています。 BHXは2025年に通期で7,100億ドンを計上し、初の黒字化を達成しました。これは会社の予想を18%上回るものです。店舗網の急速な拡大により、同チェーンの売上高は前年同期比14.2%増の469億3,700万ドンに達しました。この拡大は2026年も継続される見込みです。 合弁事業のEra Blueからの貢献は240億ドンの利益で、2025年末時点で181店舗が稼働していました。経営陣は2026年に店舗数を300に増やす予定です。 2026年のTGDD & DMXチェーングループのIPO計画は、TGDD & DMXチェーンを新会社であるĐiện Máy Xanhに再編し、コンサルティング契約を締結するなどの最初の進展がありました。しかし、その他の情報はまだ公表されていません。 2026年について、当社はMWGの純売上高が1,820億100万ドン（前年同期比+16.3%）、税引後利益が90億9,300万ドン（前年同期比+28.5%）に達すると予測しています。これは、営業効率の継続的な改善、経営陣による全主要事業チェーンでの力強い成長目標、および同社の計画達成実績を反映するため、以前の予測より18%高い数値です。その中で、同社はIT製品チェーングループの売上高を15%、利益を前年同期比20%増加させる目標を設定しており、BHXは2026年に最低1兆2,000億ドンの利益を達成する見込みです。

MarketVectorおよびSTOXXは、来る2026年3月14日にVietnam Local IndexおよびSTOXX Vietnam Total Market Liquidの構成銘柄の結果を正式に発表し、2026年3月23日に発効します。これらは、VanEck Vietnam ETF（運用資産残高：6億5,800万米ドル）およびXtrackers Vietnam Swap（運用資産残高：3億9,500万米ドル）によって模倣されている2つの指数です。今回の発表における指数のいくつかの変更点は、直近に発表されたポートフォリオと比較して以下の通りです。 2026年第1四半期の発表において、Vietnam Local Indexは、フィルター基準を満たしたため、構成銘柄にVPLを新規追加する予定です。一方、STOXX Vietnam Total Market Liquidは、相対的な平均取引高の条件に違反し、Vietnam Total Market全体の平均日次取引高のトップ90%に達しなかったため、DCMおよびHSGの株式を削除する予定です。   ウェイトの面では、VIC株式のウェイトが最も大幅に減少します。これは、現在のファンドポートフォリオにおけるウェイトが上限を超えているため、上限値まで引き下げる必要があるためです。   関連ETFのポートフォリオ構成の面では、VanEck Vietnam ETFは、VICを大幅に売り越し（-1,430億ドン）、VPLを大幅に買い越す（+4,140億ドン）予定です。同時に、Xtrackers Vietnam Swapは、VHMを大幅に買い越し（+4,650億ドン）、VICを大幅に売り越す（-9,640億ドン）予定です。