アナリストレポート

米国株式は、米イラン紛争への懸念から引き続き下落しました。ダウ・ジョーンズは0.95%下落、S&P 500は1.33%下落、ナスダックは1.59%下落しました。一方、WTI原油価格は90米ドル/バレルを突破し、週を35%高で終えました。これは1983年に原油先物取引が開始されて以来最大の上げ幅です。雇用統計の悪化は、スタグフレーションへの懸念を引き起こしています。一方、USD指数は99を下回り、金は1.58%上昇して5,158米ドル/オンスとなりました。 米国は、タンカーや商船がホルムズ海峡を通過し続けることを奨励するため、200億米ドル規模の再保険プログラムを展開しました。このプログラムはDFCが財務省およびUSCENTCOMと協力して実施するもので、石油、LNG、航空燃料、肥料の世界市場への輸送を確保するのに役立ちます。 イランはホルムズ海峡を閉鎖する計画はないと主張し、この航路の封鎖に関する情報は不正確であると述べました。テヘランは、国際規制に従って海上活動を管理していると述べていますが、米国またはイスラエルに関連する船舶が軍事目標となる可能性があると警告しました。IRGCもまた、安全保障警告に違反したタンカーを攻撃したことを確認しました。ホルムズ海峡は世界の石油の約20%を輸送しており、いかなる混乱もエネルギー市場に大きな影響を与えます。 ドナルド・トランプ大統領は、国防生産法を発動する大統領令に署名し、元素リンを米国の国家安全保障にとって不可欠な鉱物リストに正式に追加しました。この決定は、国防、テクノロジー、肥料などの戦略産業におけるリンの重要な役割を反映しています。世界的な供給が逼迫し、ホルムズ海峡での輸送が混乱している状況において、米国のこの動きは国際市場での黄リン価格の急騰を後押ししています。 UAEとクウェートは、イランとの緊張によりホルムズ海峡がほぼ封鎖され、世界的なエネルギー輸送活動が混乱したため、原油生産の削減を開始しました。クウェートは1日あたり約100,000バレル削減し、さらに削減量を増やす可能性があり、同時に一部の石油契約について不可抗力を宣言しました。多くの他の中東諸国も、安全保障上のリスクから生産量を削減したり、工場を閉鎖したりしています。 3月5日のガソリン価格の急騰と米国株式市場の芳しくない展開により、VN指数は40ポイント以上下落し、1,800の水準を割り込みました。しかし、中期的なサポートゾーンである1,740～1,760は維持されており、来週の重要なサポートゾーンとなるでしょう。2週間の回復の後、VN指数は6%以上下落し、それまでの上昇分をほぼ帳消しにしました。週足チャートはネガティブなダブルトップパターンを形成しており、投資家は慎重になり、高い株式比率を維持することを控えるべきです。

取引セッション終了時、VN指数は40.67ポイント（-2.25%）下落し、1,767.84ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前セッションと比較してわずかに減少し、売買高は11億株（-7.38%）、売買代金は3兆3,808億ドン（-4.81%）となりました。市場の広がりを示す指標は、上昇銘柄が88銘柄であったのに対し、下落銘柄が237銘柄と、下落銘柄が優勢であったことを示しています。 肥料・石油ガスセクターは、本日最も多くの銘柄が上昇した2つの注目すべきセクターでした。対照的に、証券セクターは、その前の2セッションでの好調な動きの後、一斉に急落に転じました。TCX、VCX、VCK、SSI、VCI、HCM、VND、VCKなどの業界トップの株式は、4%以上の下落を記録し、中には値幅制限の下限まで下落した銘柄もありました。その他のセクターも、全体的に本日のセッションでは下落が優勢でした。 3月5日のガソリン・原油価格の急騰に関する情報は、投資家をインフレ圧力に対してより不安にさせた要因の一つであると考えられます。これに加えて、3月5日夜の米国株式市場の低調な動きが、VN指数を41ポイント以上急落させる原因となりました。1,800ポイントの節目は突破されましたが、中期的なサポートゾーンである1,740～1,760ポイントは維持されており、これは来週のVN指数にとって重要なサポートゾーンとなるでしょう。 このように、2週間の回復の後、VN指数は6%以上も急落し、その前の2週間の回復努力をほぼ帳消しにしました。週足チャートにはかなりネガティブなダブルトップパターンが出現しており、そのため、投資家は中期的な指数の動きに対してより慎重になるべきだと当社は考えております。上昇トレンドはまだ崩れていませんが、現時点で高い株式ポートフォリオ比率を維持することは多くのリスクを伴います。

2025年の税引前利益（LNTT）は前年同期比131%増の12億1,900万ドンを計上し、当社の予測の109%を達成しました。2026年には、同社は引き続き前年同期比27%という高い税引前利益成長目標を目指しています。Long Châuの予測を引き上げたため、2026年の税引前利益予測を16%上方修正し、16億2,600万ドン（前年同期比+33.4%）としました。2026年末までの当社の目標株価は171,700ドン/株で、総リターンは14%に相当します。投資判断「強気」。 2025年の純売上高と税引前利益は、それぞれ前年同期比27.4%増、131%増となり、510億8,300万ドンと12億1,900万ドンに達しました。これは当社の予測の104%/109%、および同社の計画の106%/135%を達成しています。 税引前利益の大幅な成長は、特にLong Châuにおける売上総利益率の拡大によって支えられました。一方、純売上高に対する販売費及び一般管理費（BH&QLDN）の比率はわずかに改善しました。金融費用が前年同期比31%減少したこと（預金利息による）も、2025年の利益成長に貢献しました。 Long Châuは、当社の推定によると、2025年に税引前利益が前年同期比3倍の11億3,700万ドン（FRTの税引前利益の93%を占める）に増加し、全体的な業績を牽引しました。これは、店舗網の急速な拡大と店舗あたりの売上高の成長によって推進されました。同チェーンは2025年に571の薬局と予防接種センターを新規開設し、2025年末時点で合計2,640店舗に達しました。この拡大は2026年も継続される見込みです。 FPT Shopチェーンは、2025年上半期は赤字であったものの、下半期には黒字を計上し、いくつかの改善が見られました。これにより、2025年の税引前利益は8億2,000万ドン（2024年の金融収益における多額の配当を除けば赤字であったのと比較して）、売上高は168億900万ドン（前年同期比+11.1%）となりました。 2026年について、当社はFRTの純売上高が615億1,300万ドン（前年同期比+20.4%）、税引前利益が16億2,600万ドン（前年同期比+33.4%）、税引後利益が13億100万ドン（前年同期比+32.2%）に達すると予測しています。これはLong Châuが主要な牽引役となるためです。この予測は、Long Châuの新規店舗開設数が当社の予測を上回ったため、Long Châuの予測を修正したことにより、以前の予測から16%増加しています。処方薬の提供に注力し、多様で追跡可能な医薬品ラインナップを維持することは、政府が偽造品や模倣品に対する取り締まりを強化する中で、消費者がブランド力のある小売業者に惹かれるLong Châuの継続的な強みとなっています。

取引終了時、VN指数は18.55ポイント（-1.16%）下落し、1,580.54ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は7億7,036万株、売買代金は21兆4,080億ドン（前営業日比-13.44%）となりました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、下落銘柄は202銘柄、上昇銘柄は101銘柄でした。11月10日の取引では、金属、銀行、証券などの一部業種銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中のVN指数下落を抑制しました。VN指数に影響を与えた上昇銘柄は、HPG（+1.54%）、TCB（+1.21%）、SSI（+1.97%）などでした。一方、VHM（-5.54%）、FPT（-4.75%）、CTG（-2.04%）などがこの取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で1,829億2,000万ドンを売り越しました。詳細には、この日の売り圧力はHDB、VRE、KDHなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はHPG、VIX、MWGなどを買い越しました。下落基調は午前中も続き、午後早々まで延長しました。午後中盤には指数が予想外に良好な回復局面を見せましたが、高値での買い圧力は引き続き不足していました。日中高値1,609に達した後、指数はこの水準から連続して後退し、1,600を割り込むと売り手は焦りを見せ、値下げして売却する決断をしました。Gelexグループ（GEE、GEX、VIXなど）は5%以上の大幅な下落となりました。一方、VinグループではVICのみが小幅な下落にとどまり、VREとVHMはそれぞれ4.9%と5.5%下落しました。日中安値で取引を終えたことで、VN指数は正式に1,600の領域を割り込みました。次のサポート水準は1,540～1,560の領域となるでしょう。しかし、投資家は、この領域に達した際のVN指数のバランスが取れる可能性を評価するために、底値買いの需要を注視する必要があります。

米国株式は、中東の緊張が原油価格を急騰させたため、大幅に下落しました。ダウ・ジョーンズ工業株平均は785ポイント（-1.61%）下落し、47,955となりました。S&P 500は0.56%下落し、6,831となりました。ナスダックは0.26%下落しました。ボーイングやキャタピラーなどの工業株や景気循環株に売り圧力が集中しました。WTI原油は1バレル80米ドルを超え、81米ドル（+8%）で引け、ブレント原油は85.4米ドルでした。この緊張により、米ドル指数は99の節目に戻りましたが、金価格は横ばいで推移し、終値では1%近く下落しました。 中東での紛争後、米国のディーゼル価格はガソリンよりも大幅に上昇しました。ディーゼル価格は0.41米ドル上昇し、1ガロンあたり4.16米ドルとなり、2023年以来の最高値となりました。一方、ガソリンは1ガロンあたり3.25米ドルとなりました。米国の貨物の70%がトラックで輸送されているため、ディーゼル価格の上昇は輸送費と物流コストを押し上げ、その結果、今後、消費財の価格上昇圧力がかかるでしょう。この要因が、昨夜の米国株式市場におけるセクター間の分化につながっています。米国の大手工業企業の株式は、原材料費の圧力から強く売られましたが、テクノロジーセクターの下落幅は小さかったです。 エコノミストは、2月の米雇用統計が約55,000人の新規雇用を示すと予測しています。これは1月（130,000人）を下回りますが、2025年の平均水準よりは高いです。失業率は4.3%で維持されると予想されており、雇用増加は引き続き医療分野に大きく依存しています。成長は鈍化しているものの、米国の労働市場は依然として安定していると評価されています。 米国・イスラエルとイランの紛争が6日目に突入し、供給途絶への懸念が高まる中、原油価格は急騰しました。ブレント原油は約1バレル83.9米ドルに上昇し、WTI原油は79米ドル近くになり、これにより週間の上昇率は16～18%となりました。イランはホルムズ海峡を閉鎖し、その結果、イラクは日量150万バレルの減産を余儀なくされました。 今週の米国裁判所の2つの判決が、トランプ政権時代の関税還付に関する議論を加速させました。国際貿易裁判所は、政府に対し不法に徴収された輸入関税の返還を命じました。これは、IEEPA法に基づいて課された1,750億米ドルの関税に関連する可能性があります。裁判所はまた、司法省の90日間の延期要請を却下しました。しかし、政府は控訴する可能性が高く、関税還付権に関する法的紛争はまだ終わっていません。 3月5日の取引では、VN指数は好調に始まったものの、午後の利益確定売り圧力の高まりにより9ポイント以上下落に転じました。前の取引日と比較して出来高が減少したことは、売り圧力がそれほど強くなかったことを示しており、主に急騰した銘柄に集中していました。短期的には、指数は引き続き変動し、1,800～1,820ポイントのサポートゾーン、さらに下では1,760ポイントを試す可能性があります。しかし、中期的な上昇トレンドは維持されており、調整局面は買い増しの機会と見なされます。

米国株式は大幅下落しました。ダウは0.83%安、S&P500は0.94%安、ナスダックは1.02%安でした。しかし、米イラン紛争の長期化とホルムズ海峡閉鎖への懸念から、一時2.5～3%下落したものの、主要3指数はいずれも底値から力強く回復しました。S&P500の全11セクターが下落し、素材、工業、半導体株が最も大きく下げました。ブラックストーンも急落しました。供給リスクにより、ブレント原油は4.7%上昇しました。金は一時史上最高値の5,500ドル/オンス近くまで上昇した後、3%超下落しました。ドルインデックスは99ポイント付近まで上昇し、米国10年債利回りは4%近くを維持しました。 トランプ大統領は、イラン紛争によるエネルギー危機を回避するため、米国がホルムズ海峡を通過するタンカーの保険を保証し、海軍による護衛を行うと発表しました。これは、原油価格の沈静化に寄与したため、投資家の間でその日の重要なメッセージと見なされました。3月3日の取引で8%超上昇したブレント原油は、終値では上昇幅を5%超に縮小し、1バレルあたり82ドル付近となりました。しかし、輸送の完全な回復には数週間かかる可能性があります。米国のガソリン価格は5ヶ月ぶりの高値となり、選挙前のインフレと政治的圧力につながっています。 原油価格に関する専門家の見解：ホルムズ海峡がほぼ麻痺したため、米イスラエルがイランを空爆して以来、原油価格は約15%上昇しました。過去の紛争とは異なり、今回は輸送と保険の混乱が実際に発生し、5隻の船舶が攻撃され、保険料が大幅に上昇しました。ホルムズ海峡を通過する原油は1日あたり約2,000万バレルで、代替ルートはわずか500万～700万バレルです。JPモルガンは、混乱が長引けばブレント原油が100～120ドルに上昇する可能性があると警告しています。 ケビン・ウォーシュ氏は、まだ就任していませんが、トランプ大統領が期待する利下げ計画において障害に直面しています。多くのFRB当局者は、インフレ率が依然として高く、労働市場が安定しており、イラン紛争による原油価格の約20%上昇が、さらなる金融緩和をリスクの高いものにしていると考えています。AIが生産性ブームを引き起こし、インフレを抑制するという主張にも懐疑的な見方が広がっています。6兆6,000億ドルのバランスシート縮小計画も、迅速な実施は困難です。 3月3日の世界金価格は、利益確定売り圧力により、高値の5,380ドルから約5,089ドル/オンスまで約300ドル下落しました。銀価格も8%超大幅に下落しました。3月3日の終値では、金価格は底値からわずかに回復し、5,130ドル/オンス付近となりました。大幅な調整があったものの、避難需要とエネルギー価格からのインフレリスクにより、長期的な見通しは依然としてポジティブです。 VN指数は高水準の出来高を伴い約33ポイント下落し、強い売り圧力を示しました。ビングループ（VIC、VHM、VPL）が25ポイント以上を押し下げ、銀行セクターも圧力をかけました。一方、石油・ガスおよび化学セクターには資金が流入しました。短期的には、指数は1,800～1,820の範囲で推移する可能性があります。この均衡ゾーンを下回った場合、1,760が中期的な上昇トレンドのサポートとなります。