IPOレポート – F88

F88は2026年7月に2,200万株の株式公開を予定しています。注目すべきは、発行価格は1株あたり71,000ドンに過ぎず、これは現在の市場価格である1株あたり78,400ドンよりも10%低い価格です。この株式公開により、F88はホーチミン証券取引所（HOSE）への上場条件を満たすことになり、上場は2026年中に予定されています。

発行が成功した場合、F88は1兆5,620億ドンの株式資本を調達することになり、これにより、現在約14%とかなり高い金利に直面している借入資金調達のプレッシャーが軽減されます。

F88の経営陣は、2026年から2030年までのかなり野心的な事業計画を立てており、税引前利益の年平均成長率は25%以上、平均ROEは30%です。この計画は以下の戦略的方向性に基づいています。

• 質融資事業の市場シェア拡大：2025年の2.5%から5%へ。一般顧客および低所得者層（人口の約50%を占める）は、銀行融資にアクセスできておらず、市場の潜在力は依然として非常に大きいです。ベトナムにおける質融資残高は、銀行融資総額のわずか1.2%に過ぎませんが、一方、タイではこの比率は約35%です（ロイター通信による）。
• 商品のクロスセル：972の取引所のネットワークとデジタルチャネルを通じて、保険、投資などの商品をクロスセルします。融資関連の保険商品に加えて、F88の子会社であるNgôi Nhà Xanhは、現在Pharmacityとの提携を通じて医療保険商品を展開しています。

F88の業績は順調に推移しています。2026年第1四半期末において、F88は1兆ドンを超える売上高を計上し、前年同期比63%増となり、季節的要因により年間計画の19%を達成しました。税引前利益は3,030億ドンに達し、前年同期比129%増となり、年間計画の25%を達成しました。当社は、F88が2026年の事業計画を上回る可能性が高いと評価しており、これにより、2026年から2030年までの目標達成の基礎が築かれるでしょう。

F88の公募価格1株あたり71,000ドンは、過去12ヶ月のPER（株価収益率）18.3倍に相当し、地域内の同業他社の約15倍よりも高いです。しかしながら、F88は、潜在力のあるニッチ市場における業界トップの地位により、優れた収益性と成長率を誇っています。したがって、当社は、F88が今後数年間、依然として注目すべき投資機会であると考えています。