HDG速報 – 中立

HDGは2025年第3四半期の業績を発表しました。売上高は7,130億ドン（前年同期比26%増）、税引後利益は3,370億ドン（前年同期比85%増）でした。2025年1月から9月期累計の税引後利益は5,700億ドン（前年同期比5%増）となり、2025年通期の計画の54%、ACBSの予測の53%を達成しました。業績が計画を下回った主な理由は、年初に発表されたCharm Villasプロジェクトの追加販売からの売上がHDGによってまだ計上されていないためです。当社は、Charm Villasプロジェクトの販売が2025年第4四半期に計上されるという仮定に基づき、HDGの評価を据え置きます。また、水力発電事業は2025年第4四半期も引き続き好調に推移すると期待されます。目標株価は32,400ドン/株で、総期待リターンは3.2%に相当し、投資判断は「中立」です。

2025年第3四半期の売上高は前年同期比26%増の7,130億ドンとなりましたが、これは主に北部および中部地域における良好な水文状況を背景としたエネルギー事業の好調な成長によるものです。具体的には、2025年第3四半期の電力事業の売上高は5,730億ドン（前年同期比29%増）でした。また、ホテル事業も売上高が前年同期比28%増の370億ドンを記録しました。電力事業の売上高増加は、電力事業が最も高い売上総利益率を持つため、売上総利益率が同期の59%から70%に改善する結果となりました。その結果、売上総利益は4,960億ドン（前年同期比47%増）となりました。金融費用は810億ドン（前年同期比21%減）を計上し、その主な内訳は支払利息であり、税引後利益が3,370億ドン（前年同期比85%増）を達成するのに貢献しました。純利益率は同期の32%から47%に改善しました。

2025年1月から9月期累計の売上高は1兆9,010億ドン（前年同期比26%増）、売上総利益は1兆1,460億ドン（前年同期比47%増）でした（電力事業が主に占め、1兆5,420億ドン、前年同期比29%増）。税引後利益は5,700億ドン（前年同期比5%増）でした。

速報結論：HDGの2025年1月から9月期累計業績は、前年同期比で大幅な成長を遂げたものの、期待外れの結果となりました。2025年通期の計画の54%、ACBSの予測の53%しか達成しておらず、主な原因は、HDGが2025年1月から9月期にCharm Villasプロジェクトの追加販売からの売上を計上しておらず、これが2025年第4四半期に延期される見込みであるためです。当社もCharm Villasプロジェクトの販売が2025年第4四半期に実施されることを同様に期待しており、その場合、HDGは計画と予測を達成する可能性が高いです。当社は現在、HDGの目標株価を32,400ドン/株とし、投資判断は「中立」を推奨しています。