アナリストレポート

Nvidiaの売上高成長予測を巡る前向きなセンチメントを背景に、米国株式市場は買い優勢で取引を開始しましたが、9月の雇用統計が発表された後、急速に反転しました。2年物国債利回りは5ベーシスポイント低下しました。DXY指数は直近6ヶ月で最高水準に達しました。ビットコインは87,000米ドルを下回りました。 米国の9月雇用統計は11万9,000人の新規雇用を伴う回復を示しましたが、失業率は同時に4.3%から4.4%に上昇し、2021年以来の高水準となりました。新規雇用数はサービス業と医療分野に集中しており、製造業は引き続き低迷しています。一方で、新規失業保険申請件数は先週220,000件（前週比8,000件減）に減少しましたが、継続的な失業保険申請件数は過去4年間で最高水準に増加しました。これは、労働市場が比較的低迷しており、労働者が仕事を見つけるのが困難になるにつれて、継続的な失業保険申請件数が増加し続けることを反映しています。 日本のSanae Takaichi首相は、公的債務の増加圧力にもかかわらず、経済成長を促進するため、21兆3,000億円規模の財政刺激策を実施する準備を進めています。17兆7,000億円（1,120億米ドル）の追加予算により、この計画は、全体で42兆8,000億円の経済効果を生み出すと予想されており、インフレと2026年第3四半期の実質GDPの減少傾向に対処することに焦点を当てています。しかし、この巨額な支出規模は持続可能性への懸念を引き起こしており、公的債務の対GDP比が230%に達すると予想されるとともに、債券利回りを2008年以来の高水準に押し上げ、円を大幅に下落させています。 中国は、不動産市場を安定させ、金融システムへのリスク波及を防ぐことを目的として、住宅ローン金利補助金や所得税還付などを含む新たな支援策を検討しています。しかし、アナリストは、家計が所得見通しの悪化と経済成長への不安から、投資レバレッジを削減する傾向を続けている状況において、この動きは需給の不均衡を解決するには十分強力ではないと評価しています。 ベトナム市場に目を向けますと、VN指数は引き続きもみ合いの取引となりましたが、終値では約7ポイント上昇しました。流動性は低下しましたが、買い圧力は主にVIC株に集中しており、強い買いに支えられ、指数の全体的な上昇に6ポイント以上貢献しました。今後の取引セッションでは、VN指数は1,660ポイントのレジスタンスレベル付近でもみ合いを続けると予想されており、これは短期的なトレンドの重要な抵抗帯となっています。買い圧力が安定して維持され、流動性が改善すれば、回復の勢いは継続する可能性があり、指数が次のレジスタンスゾーンである1,700ポイントを試す機会が開かれるでしょう。

取引終了時、VN指数は10.92ポイント（-0.66%）下落し、1,649.00ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は8億9,579万株、売買代金は24兆4,220億ドン（前営業日比+7.35%）に達しました。市場の広がりを示す指標によると、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、222銘柄が下落したのに対し、上昇銘柄は84銘柄でした。 11月19日の取引セッションでは、銀行、不動産、金属などの一部セクターの銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中のVN指数の下落幅を抑制しました。このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、HDB（+2.79%）、VIC（+0.23%）、HPG（+0.36%）などが含まれます。一方、VPB（-2.43%）、VCB（-0.83%）、TCB（-1.56%）などがこのセッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で6,511億4,000万ドンを売り越しました。詳細を見ると、当日の売りは主にDGC、VND、MWGなどの銘柄に集中しました。一方、外国人投資家はHPG、HDB、DGWなどを買い越しました。 11月19日、VN指数は1,660ポイントのレジスタンスラインで強い利益確定売りの圧力を受け、その結果、指数は終値で10ポイント以上下落しました。しかし、当日の流動性は前営業日と比較して増加しており、攻防がより活発になっていることを示しています。売買は主に銀行セクターの株式に集中し、売りはVPB、VCB、TCBに集中し、買いはHDBで目立ちました。短期的には、1,660ポイント付近での攻防が続くと予想されます。買い圧力が維持されれば、回復基調が続く可能性が高く、VN指数は1,700ポイントのレジスタンスゾーンを試す展開となるでしょう。主導的な株式グループ、特に銀行セクターは、トレンドの方向性を決定する上で引き続き重要な役割を果たすでしょう。

Nvidiaの力強い売上見通しにより、米国株式市場は引け際に急騰し、10月開催のFRB議事録におけるタカ派的な圧力と均衡し、4営業日連続の下落を終了しました。 FRBの10月会合議事録は、多くの当局者が12月会合での金利据え置きを指摘し、慎重なシグナルを示しました。雇用統計の不足や株式市場の過熱、特にテクノロジー分野（AI）における突然の調整リスクに対する懸念を背景に、FOMCメンバー間の意見の相違が拡大しました。さらに、FRBは資本市場への流動性圧力を軽減するため、12月1日からの量的引き締め（QT）プロセス終了について高い合意に達しました。 人工知能（AI）バブルと経済成長の減速に対する懸念は米国の信用市場に広がりつつあり、債券投資家はリスクを再評価せざるを得ず、直近数週間で利回りスプレッド（プレミアム）を押し上げています。社債発行における注文キャンセル率が急増し、需要の低迷により一部の発行が延期される事態にまで至り、流動性圧力は顕在化しました。バンク・オブ・アメリカの調査（11月7日～11月13日）では悲観的な見方が引き続き強まり、53%のファンドマネージャーがテクノロジー株はバブル圏にあると認識しており、AIの収益実現可能性に対する疑念を背景に、株式から債券へのシステミックリスクの移行を示唆しています。 トランプ大統領はサウジアラビアとの戦略的関係をNATO以外の主要同盟国に格上げし、F-35ステルス戦闘機と米国製戦車300両の売却を承認し、同時に戦略的防衛協定と、米国経済への約1兆ドルの投資コミットメントを締結しました。サウジアラビアは同時にアブラハム合意への参加を約束しましたが、パレスチナ二国家解決への明確なロードマップがある場合に限ります。一方、F-35の売却は中東におけるイスラエルの絶対的な軍事的優位性を打ち破るものです。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は11ポイント近く下落し、1,649ポイント（-0.66%）で取引を終えました。銀行セクターと不動産セクターに買いが集中し、取引時間中の下落圧力を一部抑制しました。流動性は引き続き改善し、売買代金は24兆4,000億ドン（前日比+7.35%）に達しました。これは、VN指数が1,660ポイントのレジスタンスレベルに近づくにつれて、もみ合いの展開が徐々に顕在化していることを示しています。ベースシナリオでは、VN指数は引き続き1,700ポイントの次のレジスタンスゾーンを試すことが期待され、今後、銀行セクターがトレンド形成において重要な役割を果たすでしょう。

取引終了時、VN指数は6.99ポイント（+0.42%）上昇し、1,655.99ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は7億1,584万株、売買代金は19兆7,560億ドン（前営業日比-19.11%）でした。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、179銘柄が下落、120銘柄が上昇しました。 2025年11月20日の取引では、不動産、観光・レジャーなどの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引時間中のVN指数上昇を支えました。その結果、VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+3.40%）、VJC（+6.97%）、VHM（+0.93%）などが含まれます。一方、HPG（-1.27%）、MWG（-1.70%）、TCB（-0.57%）などは、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で2,939億4,000万ドンを買い越しました。詳細には、この日の買いはVPB、SSI、VICなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はVCI、MWG、MBBなどを売り越しました。 11月20日、VN指数は変動幅を縮小しながらもみ合いを続け、最終的には約7ポイント上昇して取引を終えました。前営業日と比較して流動性が低下したことは、もみ合いの勢いが徐々に弱まっていることを示しています。市場の注目点はVIC株グループにあり、強い買いが戻り、指数の全体的な上昇に6ポイント以上貢献しました。今後、VN指数は短期的なトレンドの重要な抵抗帯である1,660ポイントの抵抗水準付近でもみ合いを続けると予想されます。買い圧力が安定的に維持され、流動性が改善すれば、回復の勢いが続く可能性があり、指数が次の抵抗帯である1,700ポイントを試す機会が開かれるでしょう。

米国株式市場は11月17日の取引セッションで下落傾向が続き、銀行およびテクノロジーセクターへの売りが集中しました。下落の原動力は、人工知能バブルへの懸念と、FRBによる利下げの道のりが依然として多くの課題を抱えていることでした。取引終了時、S&P 500とナスダックはともに50日移動平均線を下回って引けました。 トランプ大統領は、食料価格の高騰に対する消費者の不満が高まる中、コーヒーやバナナなどの輸入農産品に対する関税を削減・免除する大統領令に署名しました。これは全体的なインフレを緩和するのに役立つでしょうが、企業が販売価格を変更するには時間がかかります。家賃、電気、ガソリンなどの他の費用はより制御が難しくなるため、全体的なインフレは大きく変動しないでしょう。 日本は2025年第3四半期にマイナスGDP成長を記録し、輸出活動が関税の影響を受け、外国人による不動産投資活動が新政策によって制限されたため、前年同期比1.8%減、前期比0.4%減となりました。これは、新首相の高市氏が2022年～2027年の期間に、より強力な財政政策と公共支出を推進する余地を生み出す一方で、日本銀行に金融引き締め政策に対する圧力をかけています。 日本の高市早苗首相は、台湾地域で軍事活動に関連する事態が発生した場合、日本と米国が介入するという物議を醸す発言をしました。中国は、自国民に対し当面の間日本への渡航を控えるよう警告し、同時に経済制裁措置をちらつかせることで、迅速に強硬なメッセージを発しました。 中国と日本の間で地政学的緊張が高まる中、11月17日、上海総合指数と日経225はともに小幅に下落しました。これは、現在の影響が主に日本の観光、エンターテイメント、小売セクターの株式に集中していることを示しており、投資家は、両国間の緊張が今後数日で早期に緩和されることを依然として期待しています。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は週初めの取引を18.96ポイント（+1.16%）上昇で開始し、1,654.42ポイントで引けました。不動産および原材料セクターへの買いが集中したことと相まって、前日よりも流動性が改善したことで、VN指数は取引セッション全体で上昇を維持しました。中期的なトレンドを見据えたベースシナリオでは、VN指数は1,660ポイントのレジスタンスゾーンを試した後、1,700ポイントのレベルへ向かうことが期待されています。

S&P 500指数は、ビッグテック銘柄の市場全体の評価水準に対する投資家の懸念が続く中、4営業日連続で下落を記録しました。注目すべきは、消費者心理が悪化し、支出活動が大幅に減少しているため、下落圧力がホームデポやマクドナルドといった非テクノロジーセクターにも徐々に波及していることです。 中国は、韓国釜山での貿易サミットにおける以前の合意に基づき、米国から100万トン以上の大豆を輸入しました。米国は、中国が今年末までに合計1,200万トン、その後3年間で2,500万トンの大豆を輸入すると発表しました。ロイター通信によると、中国はブラジル市場から大豆を購入するよりも、米国からの輸入に対してより高い価格を支払わなければならないため、これは今後の交渉プロセスにおける戦略的な一歩と見なされています。 G20サミットは11月22日～23日に開催されます。ブルームバーグは、米国がG20の共同声明に反対し、同時に南アフリカにおける白人虐殺を非難しているため、トランプ大統領は参加しない可能性があると報じました。別の動きとして、中国は、両国間の緊張が依然として緩和の兆しを見せない中、李強首相がG20会議で高市早苗首相と公式会談を行う予定はないと発表しました。 ロシアと中国は、北極海運分野における戦略的協力を加速させており、ロシアは中国の船員に対し、将来的にアジアとヨーロッパを結ぶ重要な貿易回廊である北極海航路での船舶運航に関する訓練を行っています。この協力は、中国の「極地のシルクロード」構想を推進し、貿易ルートを多様化し、スエズ運河のような従来のルートへの依存度を低減させます。同時に、ロシアの地域における地位を強化するものです。さらに、この協力は港湾、エネルギー、資源開発におけるより広範な連携を示しており、気候変動が年間を通じた航海の機会を創出する中で、両国が世界の物流ネットワークを再構築し、北極圏における地政学的な影響力を確立する上で重要な位置を占めています。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は11月18日の取引で5ポイント以上上昇し、回復基調を継続しました。流動性は改善したものの、月間平均水準と比較すると依然として低い水準にとどまっています。市場の広がりは引き続き二極化しており、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回っています。買い圧力は主にビングループおよび銀行セクターに集中し、市場の上昇を牽引しました。基本シナリオでは、VN指数は1,660ポイント付近で強いもみ合いを続けると予想されており、その後回復トレンドが延長され、次のレジスタンスゾーンである1,700ポイントを試す機会が開かれる可能性があります。