CTCP ĐẦU TƯ HẠ TẦNG GIAO THÔNG ĐÈO CẢ (HSX: HHV)

KQKD Q2/2026 và 6T2026 khả quan và phù hợp với dự phóng của chúng tôi.  Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2026 và khuyến nghị MUA nhưng giảm giá mục tiêu 5% xuống 15.700 đồng/cổ phiếu do chia cổ tức. Cho giai đoạn 2026-2027, chúng tôi kỳ vọng mảng BOT của HHV duy trì tăng trưởng 8–10%/năm, tiếp tục là nguồn tạo dòng tiền ổn định. Trong khi đó, mảng xây lắp được hưởng lợi từ làn sóng đầu tư công, với backlog hơn 3.500 tỷ đồng tại cuối Q2/2026 (tương đương 2,7 lần doanh thu xây lắp năm 2025, giúp HHV đảm bảo công việc trong các năm tới. Tuy nhiên, khả năng chuyển hóa backlog thành doanh thu vẫn phụ thuộc vào tiến độ triển khai các dự án, trong khi biên lợi nhuận có thể chịu áp lực khi giá nguyên vật liệu tăng nhanh hơn hơn khả năng điều chỉnh giá theo hợp đồng.

HHV ghi nhận KQKD Q2/2026 tích cực với doanh thu đạt 970 tỷ đồng (+2,5% svck) và LNST đạt 145 tỷ đồng (+11,5% svck). Tăng trưởng đến từ mảng BOT, đóng góp 66% với doanh thu đạt 1.243 tỷ đồng (+16% svck), nhờ lưu lượng xe tiếp tục tăng tại các tuyến trọng điểm như cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn và Hầm Đèo Cả, An Dân và Bắc Hải Vân. Lũy kế 6T2026, HHV ghi nhận doanh thu 1.877 tỷ đồng (+11,6% svck) và LNST 325 tỷ đồng (+17,3% svck), hoàn thành 51% kế hoạch và 51% dự phóng.

Biên lợi nhuận gộp Q2/2026 cải thiện lên 45,4% (so với 40,9% cùng kỳ), được hỗ trợ bởi biên gộp mảng BOT tăng lên 68,4% (+3,3 điểm %) nhờ lưu lượng xe và mức thu phí tăng, cùng biên gộp mảng xây lắp tăng lên 6,6% (+2,1 điểm %) nhờ đóng góp từ các dự án có giá trúng thầu cao hơn.

Trong 6T2026, HHV trúng thầu gần 2.000 tỷ đồng các gói xây lắp tại nhiều dự án mở rộng: hầm Núi Vung, cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn và TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận. Đồng thời, liên danh do HHV đứng đầu cũng được giao quản lý, vận hành hai đoạn cao tốc Bắc – Nam phía Đông. Đây sẽ là động lực giúp mảng xây lắp duy trì tăng trưởng trong giai đoạn 2026–2027.