アナリストレポート

8月19日のウォール街はまちまちの展開でした。Palantir、AMD、Nvidiaの急落によりナスダックは1.5%下落した一方、ダウ・ジョーンズはほぼ横ばいでした。資金はビッグテックからヘルスケア、不動産、生活必需品といったディフェンシブ銘柄へと移動しました。現物金は0.1%下落し、1オンスあたり3,359.35米ドルとなり、8月中の最安値を記録しました。この下落は、米ドル指数（USDX）の上昇により金の魅力が低下したことが原因です。ウクライナ交渉は市場心理にさらなる不安定さをもたらしました。 FRBのジェローム・パウエル氏議長は、8月22日にジャクソンホールで最後の演説を行う準備を進めています。投資家は来月の利下げの可能性に関するシグナルを待っていますが、より重要なのは長期的な政策形成です。FRBは、パンデミック前に適用されていた「平均インフレ目標」を廃止し、厳格な2%目標に戻る予定です。この演説は、新しい政策枠組みの方向性を示し、サプライリスクの予防、インフレと雇用のバランス、そしてコミュニケーションの改善を強調するでしょう。 ゴールドマン・サックスは、2025年夏にステーブルコイン市場が爆発的に拡大すると見ています。「ステーブルコインの夏」は、ステーブルコイン初の連邦規制枠組みであるGENIUS法が署名・制定された後の転換点となるでしょう。2,700億米ドル規模の世界市場は拡大の可能性を秘めていますが、伝統的な金融を完全に代替することは困難です。ゴールドマンは、CircleのUSDCが堅調に成長し、TetherのUSDTから市場シェアを獲得し、2027年までに年平均成長率（CAGR）40%を達成すると予測しています。VisaやMastercardのようなカード会社は、競合相手ではなくパートナーと見なされています。 8月19日の欧州株式市場は上昇しましたが、ホワイトハウスでのトランプ氏とゼレンスキー氏の会談後、防衛関連銘柄は大幅に下落しました。Stoxx Europe Aerospace & Defense指数は2.58%下落しました。これは、ウクライナの平和プロセスへの期待が高まり、防衛需要が減少したためです。対照的に、Stoxx 600指数は0.73%上昇し、FTSE 100指数は9,189.22ポイントの史上最高値を更新しました。 スコット・ベッセント米財務長官は、インドがロシア産原油を安値で購入し、精製して欧州に転売することで約160億米ドルの利益を得て「不当な利益」を上げていると非難しました。現在、インドは1日あたり150万バレルを輸入しており、中国を上回ってロシア最大の顧客となっています。これに対し、トランプ大統領はインドから米国への輸出品に追加で25%の関税を課し、さらに、戦争前からロシア産原油を輸入していた中国を除くロシア産原油の購入者に対して「二次制裁関税」を課すと脅しました。 VN指数は、終値で17ポイント以上上昇し、引き続き堅調な回復基調を示しました。買いは市場全体に広がり、特に銀行セクター、不動産、そしてBSR、LCG、PC1などの多くの中小型株で活発でした。セクター間の循環物色がVN指数を上昇基調に維持させています。終値は1,654で、VN指数は最近形成された史上最高値圏1,667を試しています。この水準を突破できれば、指数は1,700～1,730のレンジを目指すでしょう。

8月20日の米国株式市場は、テクノロジー株が引き続き圧力を受けたため、ダウ・ジョーンズは小幅上昇（+0.04%）したものの、S&P 500は0.24%下落し、ナスダックは0.67%値を下げ、混在した動きとなりました。FRB議事録は、大半が金利据え置きを支持していることを示し、これにより利下げ期待は不確実なものとなりました。USD指数は、ユーロ安を受けて前日の上昇から0.12%下落しました。 トランプ大統領は、FRB理事（連邦準備制度理事会理事）のリサ・クック氏に対し、住宅ローン詐欺を告発し、辞任を要求しました。これはFRBの独立性に対する懸念を引き起こしています。クック氏はこれを否定し、「強制されていない」と主張し、透明性のある情報を提供すると述べました。トランプ氏はクック氏の解任も検討しており、2026年にFRB議長の任期が終了するパウエル氏の後任も探しています。クーグラー氏の退任後、トランプ氏はスティーブン・ミラン氏を空席に指名しました。FRBの独立性の問題は、今週のジャクソンホール会議を前に熱を帯びています。 テクノロジー株と半導体株は、AIバブルへの懸念から引き続き下落しました。Nvidia、AMD、Broadcom、Micron、そしてAmazon、Apple、Alphabetといったビッグテックグループは軒並み下落しました。CoreWeaveは5営業日で20%以上下落し、Palantirも値を下げました。MITの報告書が95%の企業がAIから利益を得ていないことを示し、OpenAIのサム・アルトマンCEOが「AIバブル」の存在を認めたコメントを受けて、センチメントは悪化しました。しかし、ダン・アイブス氏のような一部の専門家は、AIの成長サイクルが今後2～3年続くと依然として信じています。 スコット・ベッセント米国財務長官は、米国は中国に対する現在の関税状況に満足しており、関税収入が3,000億ドルを超え、公的債務の返済に充てられると予測していると述べました。S&Pグローバル・レーティングは、米国の信用格付け「AA+」を「安定的」な見通しで維持し、税収が支出を補うのに役立つと評価しました。今後、カナダ、メキシコ、中国との交渉が注目されます。 8月20日、ベトナムの銀行における米ドル価格は新記録を樹立し、1米ドルあたり26,526ドン（VND）の上限に達しました。国家銀行（NHNN）が発表した中心レートは1米ドルあたり25,263ドンに達し、年初から約4%上昇しました。Techcombank、OCB、Vietcombank、VietinBank、BIDVといった大手銀行はすべて上限に近いレートを提示しました。自由市場では、米ドルは1米ドルあたり26,510～26,580ドンで売買されており、銀行よりも約50ドン高くなっています。 8月20日、VNINDEXは50ポイントを超える広い変動幅を伴う激しいもみ合いの取引となりましたが、終値は10ポイント以上上昇し、プラス圏を維持しました。前日と比較して、市場の流動性は15%増加しましたが、「見かけは上昇、中身は下落」（ホーチミン証券取引所では83銘柄が上昇したのに対し、259銘柄が下落）という展開であり、これは売り圧力が強まった兆候である可能性があります。注目すべきは、昨日のVN指数に最も大きな影響を与えた上位5銘柄（VIC、VHM、VPB、TCB、LPB）が指数を21ポイント以上押し上げたことです。「主力株による押し上げ」の動きが、歴史的な高値圏で現れました。

IDICO総公社 – 株式会社 (HNX: IDC)   2025年上半期の業績は、主に引き渡し済み工業用地面積が低かったため減少しました。2025年の予測は維持し、2025年末の目標株価は、15%の株式配当発行、My Xuan A港への投資増加、純負債減少の調整により、6%引き下げて1株あたり47,500ドンとしました。2025年5月の更新レポート以降、株価が18%上昇したため、投資判断を「買い」から「アウトパフォーム」へ変更します。 IDICOは2025年第2四半期の業績が減少したと発表しました。売上高は1兆7,630億ドン（前年同期比18%減）、税引前利益は5,190億ドン（前年同期比30%減）で、主に工業団地（KCN）部門の減少によるものです。2025年上半期の業績も減少し、売上高は3兆5,570億ドン（前年同期比23%減）、税引前利益は1兆400億ドン（前年同期比40%減）で、利益計画の40%、ACBSの予測の47%を達成しました。 工業団地部門: 2025年上半期の工業団地売上高は、前年同期比49%減の1兆830億ドンでした。これは、引き渡し済み土地面積が2024年上半期の65ヘクタールに対し、28ヘクタールと低かったためです。2025年第2四半期の賃貸活動は、米国の関税の影響を受けました。南部3つの工業団地（Phu My 2、Phu My 2拡張、Hu Thanh）で約10ヘクタールの土地が賃貸されました（前年同期比42%減）が、北部2つの工業団地（Cau Nghin、Que Vo 2）では新規契約は締結されませんでした。しかし、2025年上半期の総賃貸面積は前年同期比10%増の47.8ヘクタールでした。これは、2025年第1四半期の好調な賃貸活動により、会社の計画の39%、ACBSの予測の50%に相当します。 2025年4月以降、米国の関税による全体的なリスクは減少したと考えております。ただし、中継貨物に対する40%の関税については依然として懸念があります。当社は、2025年通年の賃貸面積予測を95ヘクタール（前年同期比5%減）に維持し、2025年の工業団地売上高は、72ヘクタールの引き渡しを伴い、2兆6,030億ドン（前年同期比35%減）と推定しています。 Tan Phuoc 1工業団地については、IDCは2025年末までに土地補償を完了し、インフラ建設に着工し、2026年第4四半期から賃借人への土地引き渡しを開始する予定で、賃料は1平方メートルあたり120～130米ドルと予想されています。Vinh Quang工業団地については、土地補償の進捗が加速しています。IDCは2025年第2四半期に、総面積226ヘクタールのうち160ヘクタールの補償のために3,000億ドンを支出しました。同社は2025年第3四半期に土地補償を完了し、2025年第4四半期に着工する予定です。 電力部門: 2025年上半期の電力売上高は1兆7,380億ドン（前年同期比18%増）でした。これは主に、工業団地での配電量が前年同期比7.7%増の7億9,400万kWhに増加したこと、およびDak Mi 3水力発電所の発電量が前年同期比86.4%増の1億1,500万kWhに増加したことによるものです。電力部門の粗利益率は4.8%から8.8%に増加しました。これは主にDak Mi 3の粗利益率が上昇したことによるものです。当社は、2025年の電力売上高予測を3兆8,510億ドン（前年同期比14%増）に維持します。

ウォール街は、投資家がFRBからのシグナルと米ウクライナ会談を待つ中、週初めの取引をほぼ横ばいで終えました。S&P 500は1ポイント未満の下落、ダウ・ジョーンズは2週連続の上昇の後0.1%下落しました。一方、ナスダックは0.03%上昇しました。市場は、ジャクソンホールでのFRB議長ジェローム・パウエル氏の週末の演説と7月の議事録に注目しています。また、ウォルマート、ターゲット、ホーム・デポ、ロウズからの決算報告が、米国の消費の健全性を示すと見られています。 本日（8月19日）午前、全国で250の工事・プロジェクトが一斉に着工・竣工しました。総投資額は1兆2,800億ドンで、全国80か所で実施されました。その内訳は、竣工が89件、着工が161件です。交通インフラ（59件）、産業（57件）、民間・都市（44件）、技術（36件）、社会住宅（22件）、教育（12件）、医療（10件）など、多岐にわたる分野に及んでいます。 米国のドナルド・トランプ大統領は8月18日、ウクライナと欧州の首脳とのホワイトハウスでの会談後、ロシアのウラジーミル・プーチン大統領に対し、ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領との直接会談の準備を促しました。この計画には、ロシアとウクライナの二国間会談、それに続く米国との三者会談が含まれています。これは、トランプ氏が3年以上続く紛争の早期終結を推進するための最新の動きです。 米印間の貿易摩擦は引き続きエスカレートしています。ホワイトハウスのピーター・ナバロ貿易顧問は、インドが石油輸入を通じてロシアと中国に「傾倒」していることについて警告し、米国の戦略的パートナーと見なされたいのであれば、ニューデリーは行動を変える必要があると強調しました。それに先立つ8月6日、トランプ大統領はインド製品に対する関税を25%引き上げ、総関税率を50%とし、これは21日後の8月27日に発効する予定です。今後の交渉は、カナダ、メキシコ、中国に焦点が当てられるでしょう。 8月18日、日本の証券市場は過去最高値を記録して取引を終えました。日経平均株価は336ポイント（+0.77%）上昇し、43,714.31ポイントとなりました。TOPIXは13.28ポイント（+0.43%）上昇し、3,120.96ポイントとなりました。この上昇は、2027年3月期に企業収益が改善するという期待に支えられました。 週初めの月曜日の取引終了時、VN指数は6ポイント以上上昇しましたが、出来高は前営業日と比較して約20%減少しました。資金は中小型株に向かっており、特に建設・公共投資関連銘柄（HHV、LCG、VCG、FCNなど）や中型不動産銘柄（PDR、DIGなど）が注目されています。出来高の減少は、市場が分化し始めている兆候であり、高値圏で発生した場合、上昇局面が持続可能ではないというシグナルです。

取引終了時、VN指数は17.83ポイント（+1.09%）上昇し、1,654.20ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は20.1億株、売買代金は54兆7,510億ドン（前営業日比+20.53%）に達しました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、189銘柄が上昇、144銘柄が下落しました。 8月19日の取引セッションでは、銀行セクターの一部の株式に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。これにより、セッション中にVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VPB（+6.88%）、TCB（+3.29%）、LPB（+6.73%）などが含まれます。一方、MWG（-2.86%）、VCB（-0.47%）、HPG（-0.88%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆5,041億8,000万ドンを売り越しました。詳細には、セッション中の売りはMWG、KDH、HPGなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はSSI、DIG、BAFなどを買い越しました。 8月19日、VN指数は17ポイント以上上昇して取引を終え、引き続き力強い回復を見せました。市場全体に買いが広がり、特に銀行セクターが活況を呈し、セッション中の上昇を牽引する主要な原動力となりました。今後、VN指数が1,660ポイントの抵抗線を突破し、流動性が高水準を維持すれば、市場の見通しはさらに明るくなるでしょう。その場合、VN指数は上昇トレンドを拡大し、心理的な抵抗線である1,700ポイントを目指す可能性が高いです。

取引終了時、VNINDEXは6.37ポイント（+0.39%）上昇し、1,636.37ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は16.9億株、売買代金は45兆4,240億ドン（前営業日比-24.19%）でした。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、199銘柄が上昇、130銘柄が下落しました。 8月18日の取引では、銀行、石油・ガス、証券などの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引時間中のVNINDEXの上昇を支えました。その結果、VNINDEXに影響を与えた上昇銘柄には、VPB（+2.89%）、BSR（+7.00%）、VIX（+6.63%）などが含まれます。一方、MBB（-1.59%）、CTG（-1.02%）、HVN（-2.79%）などは、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆9,502億1,000万ドンを売り越しました。詳細には、この日の売りはSHB、VPB、FPTなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はGMD、VCB、PDRなどを買い越しました。 前週金曜日に強い利益確定売り圧力が観測された後、新週に入り、多くの投資家が市場の調整継続を予想したため、市場心理はそれほど楽観的ではありませんでした。しかし、週初めの月曜日の取引終了時、市場は前営業日と比較して流動性が大幅に減少したにもかかわらず、小幅に上昇しました。市場を支える原動力は、銀行、石油・ガス、鉄鋼セクターの株式グループから来ていました。それにもかかわらず、資金は中小型株、特に公共投資および不動産セクターの株式に向かっていることがわかります。これら2つのセクターの多くの株式がストップ高を記録したためです。資金が中小型株にシフトしていることは、通常、市場にとってあまりポジティブな兆候ではありません。しかし、資金が大型株に戻り、市場が上昇トレンドを維持する可能性もまだあります。今後、現在の価格帯から調整が始まった場合、VNINDEXは次の方向性を決定する前に、最も近いサポートレベルである1,560ポイントを試す可能性が高いです。