アナリストレポート

ホアファットグループ株式会社 (HSX: HPG) 2026年第2四半期および2026年上半期の業績は当社の予想を上回りました。これは主に鉄鋼事業の力強い成長と、フォーノイ不動産プロジェクト譲渡による金融利益によるものです。この一時的な収益を除外した場合、コア利益は予測と一致しています。 当社は、公共投資に支えられた鉄鋼需要の見通し、ドゥンクワット第2工場が稼働し生産能力が拡大すること、および中国からの輸入HRCに対する貿易救済措置により、HPGに対する前向きな見方を引き続き維持しています。 したがって、フォーノイプロジェクト譲渡による利益と、2027年からの生産能力拡張プロジェクト稼働による工場生産能力の増加により、2026年と2027年の税引後利益予測をそれぞれ25%と10%上方修正し、27兆4,570億ドン（前年同期比78%増）と33兆2,400億ドン（前年同期比21%増）としました。これにより、「買い」の投資判断を維持し、2026年末の目標株価を5%引き上げ、1株あたり33,800ドンとしました。 HPGは2026年第2四半期に好調な業績を記録しました。売上高は55兆1,590億ドン（前年同期比54%増）、税引後利益は6兆3,710億ドン（前年同期比50%増）でした。これは、販売量の継続的な増加と粗利益率の継続的な改善によるものです。同期間中、粗鋼生産量は360万トン以上（前年同期比48%増）に達し、販売量は350万トン（前年同期比35%増）に達しました。 2026年上半期累計では、売上高は108兆60億ドン（前年同期比47%増）、税引後利益は15兆3,650億ドン（前年同期比102%増）となりました。これは売上高計画の52%、利益計画の70%を達成し、予測のそれぞれ53%と71%に相当します。 主な成長要因は鉄鋼事業であり、売上高は105兆130億ドン（前年同期比51%増）、税引後利益は10兆5,390億ドン（前年同期比67%増）で、売上高の96%、税引後利益の68%を占めました。特に、ドゥンクワット第2工場が生産能力の80%以上で稼働したことにより、HRC生産量は粗鋼生産量（36%増）よりも大幅な増加（57%増）を記録しました。 粗利益率は改善を記録し、2026年第2四半期には19.0%に達しました（前四半期の15.8%、前年同期の18.4%と比較）。これは主に、運用効率の改善と在庫優位性によるもので、これにより、原材料費の変動による圧力を相殺しました。さらに、純利益はフォーノイ不動産プロジェクト譲渡による一時的な利益によっても支えられ、同期間の税引後利益の約28%を占め、その額は4兆2,930億ドン（前年同期比981%増）でした。

中東での和平進展への期待とホルムズ海峡開通の可能性により、テクノロジー株の調整圧力にもかかわらず、世界の証券市場は上昇傾向を維持しています。地政学的緊張緩和の兆候は、債券利回りや原油価格の低下を助け、S&P 500およびダウ・ジョーンズ指数の先物取引を押し上げました。しかし、SpaceXの株式はAI投資コスト増加への懸念から売上が倍増したにもかかわらず約11%下落し、AMDは予想を上回る業績にもかかわらず8%下落したため、ナスダックの上昇は抑制されました。 ドナルド・トランプ米大統領は、ワシントンとテヘランが「非常に前向きな」交渉を行ったと発表し、5ヶ月にわたる紛争の終結とホルムズ海峡の早期開通への期待を高めました。外交筋によると、オマーンが仲介する暫定合意が、イランにペルシャ湾への航路の管理権を与える方向で形成されつつあります。しかし、イランのメディアは、米国が軍事的脅威を継続すれば、このプロセスが停滞する可能性があると警告しています。 米国政府は、国家安全保障調査セクション232の結果に基づき、多結晶シリコンおよびその派生製品（太陽光発電および半導体産業の主要材料）に対し、15%の関税と輸入最低価格を組み合わせた措置を適用する予定です。この動きは、国内生産能力を強化し、世界のポリシリコン供給の約90%を支配している中国の優位性を抑制することを目的としています。新しい貿易規制は、中国以外のサプライヤーの競争力を高め、テクノロジーサプライチェーンの再構築を促進すると期待されています。しかし、この政策は米国の太陽光発電企業にとって生産投入コストを増加させる可能性があります。 世界食糧計画（WFP）は、強力なエルニーニョ現象により、2027年末までに貧困地域のさらに4,900万人が急性食料不安に陥る可能性があると警告しています。国連の報告によると、太平洋の海面水温上昇により、1950年以来記録的なエルニーニョ現象が発生する可能性が81%あります。これは、南アフリカでの干ばつを悪化させ、アジアでの雨季を中断させ、米やトウモロコシなどの農産物の供給を抑制する恐れがあります。 VN指数は、1,770～1,780ポイントの抵抗帯で推移し、前営業日とほぼ変わらずに引け、もみ合い状態を維持しました。流動性の増加は取引活動がより活発になっていることを示しており、資金はVICに集中し続けるだけでなく、航空および石油・ガスセクターにも広がる兆候を見せ、買いの広がりを改善するのに貢献しました。短期的には、VN指数は1,770～1,780ポイント付近で引き続きレンジ相場を形成する可能性が高いです。この価格帯が今後数日間維持されれば、新たな買い需要が増加し、指数が1,800ポイント、さらに1,850ポイントの抵抗帯を目指す原動力となると期待されます。  

2026年第2四半期、DPMの売上高は6,985億ドン（前年同期比31.8%増）、税引後利益は915億ドン（前年同期比2.2倍増）に達しました。2026年上半期累計では、売上高は1兆2,608億ドン（前年同期比33.8%増、年間計画の71%、当社の予測の72%を達成）、税引後利益は1兆3,260億ドン（前年同期比2.1倍増、年間計画の2倍、当社の予測の104%を達成しました）。当社は2026年の売上高と利益の予測を上方修正しました（2025年比でそれぞれ19%増、75%増、以前の予測は7%増、16%増でした）。これは2026年第2四半期の好調な業績を反映したものです。予測を上方修正したにもかかわらず、下半期の業績成長は上半期よりも鈍化すると予想されます。これは、7月に尿素肥料価格が1トンあたり400米ドルまで下落したためです（ピーク時の1トンあたり850米ドルと比較して）。DCF評価法により、当社は目標株価を1株あたり30,900ドンと設定しました。これは配当落ち後39%の上昇余地に相当します。投資判断：買い。

取引を終え、VN指数は0.77ポイント（-0.04%）下落し、1,776.46ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前の取引日と比較して増加し、売買高は8億1,939万株に達し、売買代金は205億1,900万ドン（前の取引日と比較して12.53%増）に相当しました。市場の騰落状況を見ると、上昇銘柄が125に対し、下落銘柄は189と、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回っていました。 8月5日の取引では、不動産、航空、石油・ガスなどの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引時間中のVN指数の下落幅を抑えるのに貢献しました。その結果、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+0.92%）、HVN（+4.63%）、GAS（+0.86%）などが含まれます。一方で、VCB（-1.17%）、TCX（-2.58%）、LPB（-1.49%）などは、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家はホーチミン証券取引所（HOSE）で4,982億6,000万ドンを買い越しました。詳細には、当日の買いはVHM、VIC、MBBなどの銘柄に集中しました。一方で、外国人投資家はVPB、VNM、TCXなどを売り越しました。 8月5日の取引では、VN指数は1,770～1,780ポイントのレジスタンスゾーン内で推移し、もみ合いの状態を維持し、前の取引日と比較してほぼ横ばいで取引を終えました。流動性の増加は、取引活動がより活発になったことを示しており、資金は引き続きVICに集中するだけでなく、航空および石油・ガスセクターにも広がる兆候を見せ、買いの広がりを改善するのに貢献しました。短期的には、VN指数は1,770～1,780ポイントのレンジで引き続きもみ合いを続ける可能性が高いです。この価格帯が今後数回の取引で維持されれば、新たな買いが増加すると予想され、指数が1,800ポイント、さらに1,850ポイントのレジスタンスゾーンを目指す原動力となるでしょう。

2026年第2四半期業績：売上高2兆4,260億ドン（前年同期比4%減）、親会社株主に帰属する税引後利益6,320億ドン（前年同期比1%増）となり、当社の予測通りでした。 2026年上半期累計の親会社株主に帰属する税引後利益は1兆3,460億ドンに達し、前年同期比9%増となりました。これは会社の計画の48%、ACBSの2026年予測の50%を達成したことになります。金利上昇による市場環境の悪化のため不動産部門を除き、ほぼ全ての事業分野での利益成長により業績は好調であり、当社の予測通りでした。したがって、当社はREEの2026年目標株価を61,400ドン/株に維持します。これは期待総収益率27.0%に相当し、投資判断は「買い」です。 2026年第2四半期：エネルギー部門の売上高は堅調に増加（前年同期比11%増）、不動産部門および水事業部門の売上高は減少しました。 売上高は2兆4,260億ドンで、前年同期比4%減でした。売上高の減少はエネルギー部門を除く全ての部門によるもので、中でも不動産部門は前年同期比29%減の3,160億ドンと最も大きく減少しました。これは主に金利上昇による不利な事業環境が原因です。 売上総利益は9,180億ドンで、前年同期比8%増でした。これはエネルギー部門の売上高が11%増加し、1兆2,700億ドンに達したためです。これは2026年3月に商業運転を開始したDuyen Hai V1-4 48MW風力発電プロジェクトと、前年同期比30%高い平均電力販売価格によるものです。エネルギー部門は他の部門よりも平均売上総利益率が高くなっています。 親会社株主に帰属する税引後利益は6,320億ドンで、前年同期比1%増でした。これは販売費（前年同期比58%増）や支払利息（前年同期比15%増）などの他の費用が増加したためです。 2026年上半期累計： 売上高は4兆8,970億ドンで、前年同期比7%増でした。これはM&E部門（1兆5,530億ドン、前年同期比18%増）とエネルギー部門（2兆6,640億ドン、前年同期比10%増）からの成長貢献によるものです。親会社株主に帰属する税引後利益は1兆3,460億ドンで、前年同期比9%増でした。 迅速な結論：REEの2026年上半期業績は、不利な環境にあった不動産部門を除く全ての事業部門からの成長貢献により好調でした。会社の計画の48%、当社の2026年予測の50%を達成しました。この結果は当社の2026年予測と一致しているため、当社は目標株価61,400ドン/株、期待総収益率27.0%で「買い」の投資判断を維持します。

世界の証券市場は、企業業績が予想を上回ったことと、中東和平への期待感から原油価格が5.5%下落したことにより、一斉に史上最高値を更新しました。エネルギー価格の沈静化は債券利回りの圧力軽減に貢献し、主要指数における投資家の楽観的な見方を強固にしました。 米国とイランの和平交渉は、米国側と仲介者が外交的進展を主張する一方で、テヘランは直接交渉を拒否し、ホルムズ海峡を通る船舶の航行管理を要求するなど、相反する多くの兆候が見られました。この重要な海上航路の開通への期待がブレント原油価格を2%以上下落させたにもかかわらず、貨物船が攻撃された事件により、同地域の交通は依然として中断されています。 米国政府は、輸入多結晶シリコン（ポリシリコン）に対し、最低価格と新たな関税を課すことを検討しています。これは、国内メーカーを保護し、太陽光発電および半導体サプライチェーンにおいて中国と競争するためです。この計画は、中国が世界の多結晶シリコン供給の約89%を支配していることに対処するために策定されました。これにより米国企業の市場シェアに大きな圧力がかかっています。 2026年1月から7月までのベトナム経済は、多くのマクロ経済指標が数年ぶりの記録を達成し、成長の勢いを維持しました。これは通年目標達成の基盤を築いています。主な原動力は生産回復の勢いです。鉱工業生産指数（IIP）が前年同期比11.4%増加し、国家予算からの実行投資が18.4%増加しました。同時に、海外直接投資（FDI）の実行額は152億ドルに達すると推定され、過去5年間で1月から7月期における最高値を記録しました。 ベトナム政府は、国会に石油・ガス法（改正案）を提出し、政令第303/2026/NĐ-CP号を公布することにより、制度的ボトルネックの解消に積極的に取り組んでいます。これはエネルギー産業と産業インフラに新たな推進力を与えることを目指しています。石油・ガス法の改正は、手続きの簡素化、管理の分権化、そして洋上エネルギーおよび炭素回収・貯留（CCS）技術への開発領域の拡大に焦点を当てています。同時に、工業団地に関する新たな規定は、投資優遇措置のメカニズムを追加し、インフラの分類を明確化します。これにより、土地資源の活用を促進し、国内生産を支援し、二次投資誘致の効率を高めることができます。 VN指数は14.39ポイント（+0.82%）上昇し、1,777.23ポイントで取引を終えました。主な上昇要因はビングループ（Vingroup）株グループによるもので、指数に13ポイント以上の貢献をしました。同時に、資金は銀行セクターにも波及しました。短期的には、1,770～1,780ポイントのレンジは、利益確定売りと新規買い圧力が同時に現れるため、もみ合いの動きが見られる可能性が高いです。しかし、もしVN指数がこの価格帯で安定を維持すれば、資金流入の見通しは強固になり、次のレジスタンスである1,800ポイント、さらにその先の1,850ポイントを目指す基盤となるでしょう。