アナリストレポート

ベトナム工業投資開発公社 (HOSE-BCM): 買い テクニカル要因: 長期的な上昇トレンドは堅調で、短期的な蓄積は次の上昇の基盤となる BCMは2021年から現在まで続く長期的な上昇局面で推移しています。 2022年4月初旬のピークからVN指数が10%以上深く調整する中、BCMはEMA50の移動平均線からのサポート水準付近で横ばいを維持しました。BCMは市場全体と比較して優れた動きを見せました。 一方、BCMの流動性は69の強力なサポート水準付近で積極的に維持されており、買い圧力がBCMの支えとなっていることを示しています。したがって、短期的な蓄積局面は、BCMが69,000ドンから84,000ドン/株の横ばい蓄積基盤を突破した後も上昇トレンドを継続するための蓄積機会となります。 したがって、投資家は、すでにBCMを保有しているポートフォリオのために69,000のサポートゾーン付近でBCMを継続的に蓄積するか、84,000ドン/株を目標に短期的なスイングトレードを行うことができます。 サポートゾーン: 69,000 レジスタンス: 85,000 テクニカル指標: EMA (50) はEMA (200) の上に位置し続けており、デッドクロスの兆候は見られません。したがって、短期的なトレンドは堅調に維持されています。MACDは短期的な買いシグナルを生成し、0平均の上に位置しており、大幅な下落リスクは低いと見られます。 投資判断: 買い: 現在のゾーン 69,000 – 71,000 損切りポイント: BCMが大幅に下落し、終値が66,000の場合 利確ポイント: 短期: 84,000 または、上昇トレンドが堅調に維持されている場合は、中期的に保有を継続 *注記: 最大損失率は、推奨される最高価格（複数の推奨価格がある場合）で株式を購入し、数量を分割しないという仮定に基づいて計算されます。したがって、実際の比率はこれよりも低くなる可能性があります。 ** 推奨価格はすべて相対的なものであり、投資家は1〜2%程度の誤差を考慮して自主的に決定する必要があります。

フーニュアン・ジュエリー株式会社（HSX: PNJ）は、2022年第1四半期の業績を発表しました。純売上高は10兆1,430億ドン（前年同期比41.2%増）、税引後利益は7,210億ドン（前年同期比40.7%増）に達し、当社年間計画の39%と55%を達成しました。 この好調な業績は、主に小売部門の目覚ましい成長（前年同期比43.2%増）によるものです。同社によると、3月の主要な販売促進プログラムはすべて計画を上回り、前年同期比で目覚ましい成長を記録しました。2022年3月末時点で、PNJは340店舗を展開しており、そのうち金製品店舗が321店舗と最大の数を占めています。金地金の売上高は前年同期比61.1%増加しました。これは、インフレ懸念と世界的な地政学的不安定性を背景に、安全資産または投資としてこれらの製品に対する需要が高まったためと説明されています。卸売部門の売上高も前年同期比12.3%増加しました。 全社総粗利益率は、金地金売上高の割合が増加したため、前年同期の18.4%に対し17.4%となりました。しかし、販売費及び一般管理費の純売上高に対する比率が低下したこと（2022年第1四半期は8.1%、2021年第1四半期は9.1%）が、当社の税引後利益を支える要因となりました。 見解：第1四半期は通常、当社の年間業績においてかなりの割合を占めますが、今回の結果は小売部門の力強い成長により、当社の予想をいくらか上回るものでした。当社は詳細を検討しており、今後の更新でPNJの予測を引き上げる可能性があります。 詳細は以下の添付レポートをご覧ください。

VNDIRECT証券株式会社 (HOSE-VND): 監視 – 低比率で買い テクニカル要因: 長期上昇トレンドは維持され、短期的な下落局面でVNDは強力なサポートに到達 VNDは2021年1月から現在まで続く長期上昇トレンドで推移しています。 VNDは市場全体とかなり一致して推移しています。しかし、VN指数が大幅に下落し、EMA（200）を割り込み、短期的な下降トレンドの形成を示唆した際も、VNDは上昇トレンドを維持しました。上昇構造は、(1) VNDがEMA（200）の上に位置していること、および(2) VNDが現在24,500ドンから25,500ドンの旧安値圏の上に位置していることから、まだ崩れていません。したがって、VNDは市場全体の水準と比較してより積極的に推移しています。 VNDは、本日4月26日の取引で、重要な価格帯である1株あたり30,000ドンと上昇トレンドラインの収束ゾーンに接近し、ポジティブな反発力を見せています。したがって、投資家は現在の価格29,000ドンから30,000ドン/株で、最小限の比率で試し買いを行うことができます。VNDが前回の取引で割り込んだ30,000ドンのサポートゾーンを上回って引けた場合、VNDの回復局面はよりポジティブになります。 一方、市場全体の状況はまだ両方向に変動する可能性があるため、VNDがEMA（200）の26,500ドン、および強力な価格サポートである24,500ドン～25,500ドンに到達するまで、短期的な下降トレンドが継続する可能性があります。したがって、25,000ドン～26,500ドンのゾーンは、中程度の比率で投資するのに適しています。 強力なサポートゾーン: 24,500ドン～26,500ドン 直近のレジスタンス: 30,000ドン 目標レジスタンス: 34,800ドン～35,500ドン テクニカル指標: VNDは引き続きEMA（200）の上に位置しており、デッドクロス（下向きの交差）の兆候がないため、短期的なトレンドは維持されています。RSI（14）は40～60の間で推移しており、売られすぎゾーンへの大幅な下落の兆候がないため、短期的なリスクは低い水準です。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

VĨNH HOÀN株式会社 (VHC VN) 消費需要の高まりとロシアからの供給不足による大きな優位性 2022年第1四半期の業績は好調でした。当社は、目標株価112,300ドン/株（総リターン+27.1%）で買いの投資判断を維持します。 期待: 世界経済の回復は、国際観光とそれに伴うF&B産業が2022年に回復するにつれて、世界的なパンガシウス需要を促進するでしょう。年初来、パンガシウス原料価格は前年比39.6%上昇し、稚魚価格は前年比59.1%上昇しました。一方、稚魚価格も2022年3月末から上昇し始めました。2022年第1四半期に前年比1.4%減少した水準から、稚魚価格は前年比54.7%上昇し、これは今後数ヶ月間のパンガシウス原料価格の継続的な上昇傾向を示しています。自給率70%を達成し、市場で確固たる地位を築いているため、原料価格の上昇は、平均販売価格が高くなることでVHCがより良い利益を得るのに役立つでしょう。 評価: 当社はDCFおよびPER平均に基づく評価方法を維持します。当社は、ベトナムの水産企業における2022年の平均PER水準に合致する目標PERを10.3倍に設定しています。タイ、インドネシア、フィリピン、インドなどの近隣の水産輸出国における平均は13.5倍です。POR17に関しては、インドがベトナムと比較するための代表国として選ばれています（ボリビア、エジプト、ホンジュラス、インド、モロッコ、ニカラグアの6カ国中）。インドの水産輸出国は平均PERが21.3倍であり、ベトナムの平均の2倍です。VHC株式の目標株価は112,300ドン/株（配当利回り2.2%を含む総リターン+27.1%）です。VHCの株価は4月中旬以降20%調整されました。これは市場全体の調整によるものであり、企業の核となるファンダメンタルズとは関係がないと考えています。現在、株価は2022年からの平均PER水準に相当する9.9倍で取引されています。これは投資を行う魅力的な機会であり、当社は企業の事業活動からの潜在的な要因に基づいてVHC株式に対する買いの投資判断を維持します。 詳細は以下の添付レポートをご覧ください。

NLG – 2022年第1四半期業績は控えめ、主にParagon Đại Phướcの50%譲渡による約3,500億ドンの利益が未計上であるため ナムロン（HSX: NLG）は、2022年第1四半期の控えめな業績を発表しました。純売上高は前年同期比149%増の5,870億ドンに達しましたが、税引後利益は前年同期比91%減の330億ドンに減少しました。2021年第3四半期以降、Southgateプロジェクトの議決権比率を50%から65%に引き上げたことによる連結は、売上高の大幅な増加をもたらし、売上総利益率は前年同期比26ポイント増の42.6%に上昇しましたが、合弁会社および関連会社からの分配利益は0ドンに減少しました。税引後利益の減少は、主に2021年第1四半期にIzumiプロジェクトの所有比率を35.1%から65.1%に引き上げたことによる連結で、資産再評価益として4,230億ドンを計上したためです。2022年第1四半期の業績は、同社の売上高および税引後利益計画のそれぞれ8%と2%に過ぎず、主にParagon Đại Phướcの50%譲渡による約3,500億ドンの利益が未計上であること、およびプロジェクトの引き渡しが予定より遅れたため、当社の予測を下回りました。 2022年3月19日、NLGは戦略的パートナーである阪急阪神不動産と西日本鉄道とともに、AkariプロジェクトのAK7およびAK8ブロックにある500戸のマンションを正式に販売開始し、最初の4時間で85%の吸収率と1兆4,000億ドンを超える販売額を記録しました。2022年4月16日、同社と2つのパートナーは、MizukiプロジェクトのFlora Panoramaにある300戸のマンションを引き続き紹介し、最初の3時間で80%の吸収率と約9,000億ドンの販売額を記録しました。2021年末のIzumiプロジェクトの190戸に対する1兆3,000億ドンを超える手付金と、他のプロジェクトの販売実績を合わせると、NLGは2022年最初の約4ヶ月間で1,274戸を販売し、総額は5兆9,000億ドン近くに達しました。これは販売計画のそれぞれ27%と25%を達成したことになります。 見解：当社は、Paragon Đại Phướcの譲渡による利益計上とプロジェクトの引き渡しが、今後の四半期で加速されると見ているため、2022年の純売上高6兆2,660億ドン（前年同期比+21%）および親会社株主に帰属する税引後利益1兆2,370億ドン（前年同期比+16%）の予測を維持します。当社はNLG株式の目標株価を56,597ドン/株に据え置きます。これは市場価格より34%高い水準です。 詳細は添付のレポートをご覧ください。

SCSは2022年4月29日に2022年株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 2022年目標: 売上高9,600億ドン（前年比+14.4%）、税引前利益6,680億ドン（前年比+10.4%）。経営陣の目標は当社の予想と一致しており、当社の2022年通期予測のそれぞれ103%および99%に相当します。 同社は2021年に冷蔵倉庫を拡張しました。現在、SCSは防空空軍の承認を得た後、オフィスビル2棟と既存のサッカー場に国内貨物倉庫を新設する予定です。SCSはまた、航空貨物量の増加に対応し、ロンタイン空港プロジェクトが完了する前（2025年予定）に、総費用約500万～600万米ドルを投じて第2段階を実施し、総処理能力を年間350,000トンに引き上げる計画です。 資本剰余金、未処分利益、および開発投資基金から100株につき85株の割合で株式を発行します。2022年の追加発行株式数は4,310万株となる見込みです。 現金配当は36%です。SCSは、2022年の拡張および新規建設プロジェクトに充当するため、また、借入金を使用せずにロンタインプロジェクトに参加する機会を捉えるため、株式発行による増資後も現金を一部保持する予定です。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。