アナリストレポート

市場見通し 2月と3月を通して1010～1100ポイントのレンジで変動を続けた後、米国の一部の銀行破綻に関連するネガティブな情報や中国経済の回復の遅れが世界経済の景気後退への懸念を高めたため、VN指数は上記の傾向を継続しました。3月末には、VN指数は1.5%下落し、1,049.12ポイントとなりました。1日平均売買代金は11兆2,000億ドンに改善し、これは年初3ヶ月間の9兆～10兆ドンを上回る水準でしたが、12月の14兆2,000億ドンよりは低い水準でした。GAS（-9%）が市場を最も大きく押し下げ、BID、VIC、VNM、VHM、SABも同様でした。銀行、食品、保険、運輸、証券などの他のセクターも調整局面を迎えました。一方で、HPG（+4.1%）が市場を最も強く支え、TCB、DIG、NVL、NLGも同様でした。その間、外国人投資家は再び売り越しに転じ、売り越し額は2兆7,710億ドンでした。これは3月の2兆7,600億ドン、1月の3兆7,870億ドンの買い越しから一転したものです。その中で、STBが最も売られ、売り越し額は7,280億ドンでした。VNM、VND、SSIも同様でした。  全体的に見て、市場の下落は主に大型株の影響によるものであったため、投資家心理は依然としてかなり前向きで、248銘柄が上昇し、147銘柄が下落しました。さらに、市場の流動性は改善しましたが、外国人投資家は再び売り越しに転じました。したがって、国内の社債やVAT減税に関する支援策がある一方で、外国人資金の流入はまだ回復の兆しを見せておらず、今後の社債償還による圧力があるため、膠着状態は続くと予想されます。   全レポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

金利引き下げが証券市場にプラスの影響 ベトナム経済は、インフレが鈍化し、安定を維持しています。5月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比2.43%上昇し、2023年1月から5月期の平均CPIは3.55%上昇し、前月の上昇率を下回りました。金利は低下し、USD/VND為替レートは前月比0.13%の小幅上昇となりました。FDI実行額は前月比18%増加し、貿易収支は、2023年1月から5月期に98億米ドルの貿易黒字を維持し、過去数年の同期と比較してかなり高い水準です。国内および海外からの観光客数が2022年3月の国境再開後も増加傾向を維持し、5月初旬の大型連休も寄与したことで、小売売上高総額は前年同期比11.5%増加しました。しかし、鉱工業生産は依然として弱く、5月の鉱工業生産指数（IIP）は前月比2.2%増、前年同月比0.1%増となりましたが、PMIは45.3ポイントに低下し続けました。輸出入額は需要の低迷と高金利による事業生産資金の制約により伸びが鈍化し、公共投資は依然として遅れており、2023年1月から5月期の実行総額は年間計画の25.5%しか達成されていません。 VN指数は4月に1.5%下落した後、5月末には1,075ポイントまで回復しましたが、2023年初からの高値である1,124ポイントはまだ超えていません。VN指数の全体的な流動性は引き続き改善し、平均売買代金（ADTV）は4月比9.7%増加しましたが、前年同期と比較すると依然として低水準です（ADTVは前年同期比53.8%減少）。外国人投資家は2ヶ月連続で売り越しを続け、2023年初からの累積買い越し額はわずか250万米ドルに減少しました。これは、米国の債務期限が迫り、欧州最大の経済大国であるドイツが2023年第1四半期の改定GDPを発表し、高物価と消費の低迷により経済がテクニカルリセッション入りしたことを示したことで、世界の証券市場が低迷している状況下でのことです。世界の金利が高水準を維持する中、国内では、ベトナム国家銀行が企業と消費を支援するために今年3度目の政策金利引き下げを行ったこと、および2年以上延期されていた電力計画VIIIが2023年5月15日に承認されたことにより、VN指数は支援されました。 5月末のVN指数のPERは14.6倍で、ASEAN地域の市場平均15.2倍を上回っていますが、5月のVN指数回復後、VN指数とASEAN平均のPERの差は縮小しています。当社のウォッチリストにある他の市場と比較して、VN指数のバリュエーションは、投資家が妥当な価格で株式を積み立てるのに十分魅力的です。5月の国会会期で検討されるいくつかの重要な規制が、公共投資および不動産、建設、医療、資材供給などの分野にプラスの影響を与えることを期待しています。年初からのベトナム国家銀行による3度の政策金利引き下げは、預金金利の低下に伴い、余剰資金が証券市場にシフトするという期待から、証券市場にプラスの効果をもたらす可能性があります。低金利はまた、負債の多い企業の利益を改善し、国内外の需要が弱い状況下で機会を捉えるための借入を強化することで、事業拡大を促進する可能性があります。現在の投資家の懸念は、長期的な物価上昇による景気後退の懸念、世界の地政学的不安定性、外国人投資資金の移動といった外部要因だけでなく、国内の電力不足による生産・事業活動の中断、さらに、2023年第2四半期および第3四半期に大量の社債が満期を迎えるため、債券市場における短期的なリスクは依然として存在します。しかし、通達03/2023/TT-NHNNの発行後、多くの銀行が大量の債券を買い戻したため、この圧力は徐々に軽減されています。 完全なレポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

市場見通し 年初から現在まで、主に1010～1100ポイントの範囲で推移しているものの、VN指数は、政策金利の引き下げ、公共投資資金の支出加速、電力計画VIIの承認などの政府支援策により、より前向きな変化を記録しました。5月末には、VN指数は2.48%上昇し、1,075.17ポイントとなりました。1日平均売買代金は12兆2,000億ドンに改善し、年初からの4ヶ月間の9兆～11兆ドンを上回りましたが、12月の14兆2,000億ドンよりは低い水準でした。VHM（+8.1%）がGVR、FPT、VGC、VND、および銀行セクター（VCB、STB、ACB、BID、EIB）とともに市場を最も強く押し上げました。不動産、建設資材、物流、エネルギー、小売、証券などの他のセクターもかなり積極的に貢献しました。一方、SAB（-8.1%）がVNM、CTG、VPB、SSBとともに市場を最も強く押し下げました。その間、外国人投資家は3月に2兆7,600億ドン、1月に3兆7,870億ドンを買い越した後、さらに3兆760億ドンを売り越しました。その中でも、CTGはEIBとVNMとともに8,650億ドンと最も強く売られました。  全体的に、投資家心理は305銘柄が上昇し、96銘柄が下落したものの、かなり前向きでした。さらに、外国人投資家が売り越しを続けたにもかかわらず、市場の流動性は改善しました。したがって、国内の積極的な支援策と相まって、市場の上昇トレンドは1150ポイントのレジスタンスレベルに注目しつつ継続すると予想されます。 全レポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

逆風に直面する際の機会を捉える ベトナムのマクロ経済は引き続き安定した成長を遂げており、小売売上高は前年同期比13.2%増の成長を維持し、ベトナムへの国際観光客は増加を続け、輸出入総額は前月比6.2%増、2022年同期比1.4%増となり、年初2ヶ月間の貿易収支は28億ドルの黒字を維持しました。CPIとコアインフレ率はそれぞれ4.31%と4.96%の増加で鈍化しました。鉱工業生産は依然として弱いものの、回復の兆しが見られ、PMIは3ヶ月連続で50ポイントを下回った後、51.2と拡大圏に近づきました。外国直接投資は依然として低調で、登録FDIは前年同期比51.2%減少しました。米ドルが再び強くなったことで、USD/VND為替レートは上昇し、2月には国家銀行のUSD/VND為替レート（+0.15%）、銀行平均為替レート（+1.45%）、自由市場為替レート（+1.53%）がいずれも上昇しました。金利は緩和されたものの、依然として逼迫した状況にあり、2月にはほとんどの期間のインターバンク金利が低下しました。 市場は引き続き低迷した1ヶ月を経験し、VN指数全体の流動性は10.1兆ドンにまで減少し、2020年11月以来の最低水準となりました。月末終値は1,024.7ポイントで、前月比7.8%下落しました。下落傾向は多くの業種に広がり、2月には23業種中20業種が下落し、311銘柄が値下がりしました。外国人投資家は、3ヶ月連続の買い越しから2月には2,600万ドルの売り越しに転じました。3月初めに社債に関する政令65号の一部を改正する政令08/2023/NĐ-CP号が可決される前、2月にはハノイ証券取引所（HNX）が社債の支払いを遅延している54社のリストを公表しました。そのうち半数以上が不動産企業であり、これが市場心理をさらに冷え込ませる要因となりました。当社は、新たな社債に関する政令が不動産市場と証券市場の両方における流動性圧力を軽減すると考えております。経済の全体的な状況は依然として安定しており、公共投資の資金支出が加速すれば、より活発になると期待されています。市場の評価は依然として歴史的水準よりもかなり低く、2月末時点のPERは3年平均を27%下回っています。当社は、VN指数は依然として魅力的であり、投資家が合理的な評価水準で証券を積み立てることができると考えております。 マクロ経済指標が、ベトナムの主要輸出市場を含む主要経済がこれまで堅調であることを示している一方で、最大の懸念は主に外部要因に起因しています。インフレが高水準にある中で、FRBが以前の予想よりも高い金利引き上げを行うとの期待、そしてシリコンバレー銀行の破綻が、世界の証券市場に緊張をもたらし、これまで安定を維持してきた国内金融市場に影響を与えるでしょう。信用市場に関して、当社は社債に関連する短期的なリスクが政令08/2023-NĐ-CP号の発行によって軽減され、証券市場に多くの好影響をもたらすと期待しております。 詳細は下記添付レポートをご覧ください。

市場見通し 調整下落し1,010-1,100ポイントのレンジで横ばいで推移した後、VN指数はブレイクスルーできず、米国および欧州の一部の銀行破綻に関連するネガティブな情報が世界経済危機のリスクに対する懸念を高めたため、1,010-1,070ポイントのより狭いレンジで推移し続けました。3月末、VN指数は3.9%上昇し、1,064.64ポイントとなりました。1日平均売買代金は9.2兆ドンに減少し、1月の10.1兆ドン、12月の14.2兆ドンを下回りました。VHM（+24%）は、前月に市場を下落させた後、市場を最も強くサポートしました。これにVIC、VRE、および銀行株グループのVPB、BID、CTG、TCB、HDB、STBが続きました。不動産、建設資材、運輸、証券などの他のセクターもかなり積極的に市場をサポートしました。一方で、VCB（-2.3%）はMSN、GAS、VNM、MWG、FPTとともに市場を最も強く押し下げました。その間、外国人投資家は2月の6,390億ドンの売り越し後、純額2.76兆ドンで買い越しに転じました。この買い越し額は、1月の3.787兆ドンや11月の15.974兆ドンを下回っています。その中でも、HSGはVHM、SHB、POWとともに純額6,930億ドンで最も多く買い越されました。  全体的に見て、投資家心理は改善し、211銘柄が上昇し、190銘柄が下落しました。また、市場の流動性は低下した一方で、外国人投資家は買い越しに転じました。4月上旬の取引セッションでは、外国人資金は再び売り越し傾向にあります。そのため、第1四半期の決算発表シーズンが徐々に明らかになるにつれて、市場の動向は、セクター間の分化により、1,050-1,110ポイントのレンジで推移し続けると予想されます。  レポート全文は以下の添付ファイルをご覧ください。

市場見通し 1月は外国人資金の積極的な流入と中国の経済再開によりかなり回復しましたが、その後、外国人資金の強力な支援がなくなったことや、満期を迎える社債がシステム流動性に大きな圧力をかけたことにより、VN指数は調整局面に入り、1,010～1,100ポイントのレンジで推移しました。2月末、VN指数は7.78%下落し、1,024.68ポイントとなりました。1日の平均売買代金は10兆1,000億ドンに減少し、12月の14兆2,000億ドンを下回り、2022年初頭の4月の22兆3,000億ドンや1月の27兆ドンと比較しても大幅に低い水準となりました。VHM（-18.5%）は、MSN、VIC、VPB、CTGと共に市場を最も大きく押し下げました。不動産、食品、建設資材、小売、アパレル、テクノロジー、証券、物流など、他のほとんどのセクターも下落しました。一方で、VCB（+1.7%）はPLX、VCF、VSHと共に引き続き最も強力な支援となりました。一方、外国人投資家は、1月の3兆7,870億ドン、11月の15兆9,740億ドンの大幅な買い越しから一転して、純売却額6,390億ドンと再び小幅な売り越しに転じました。その中で、VHMはDXG、DGCと共に純売却額8,000億ドンと最も売却されました。  全体的に、投資家心理は悪化し、98銘柄が上昇、311銘柄が下落しました。さらに、市場の流動性は低下し、外国人投資家は再び売り越しに転じました。3月上旬の取引では、政令第08号の発令や外国人資金の流入増加見込みといったいくつかの好材料があったにもかかわらず、市場の流動性は引き続き注視する必要があります。したがって、短期的な上昇トレンドが期待され、その際、1,080ポイントと1,100ポイントが重要な観察目標となります。  レポート全文は以下の添付ファイルをご覧ください。