アナリストレポート

長期にわたる上昇局面の後、流動性の一致が見られない中、週末の2取引日でVN指数に調整圧力が現れました。指数が1,150ポイントのレジスタンス水準に近づいているため買い意欲は慎重になりました。さらに、2023年第2四半期の業績発表シーズンが近づいており、経済に大きな変化が見られない状況では、上場企業の2023年第2四半期業績も特筆すべきものはないと予想されます。6月のVN指数の好調な上昇は、投資家が政府の支援策に期待を寄せたこと、および以前の引き締め期間後のベトナム国家銀行（NHNN）の金融緩和政策によるものです。しかし、ほとんどの上場企業の内在的要因はまだ明確に回復しておらず、このため、新規購入への資金投入は慎重になっています。したがって、この段階でVN指数が大きく上昇する可能性は低いでしょう。市場の回復を支援するマクロ経済の好材料としては、NHNNが政策金利を4回連続で引き下げたこと、為替レートが1米ドルあたり23,500ドン前後で安定していること、商品価格が落ち着く傾向にあること、市場の流動性が改善したこと、および不動産企業の困難が徐々に解消されつつあることが挙げられます。しかし、他のいくつかのマクロ経済指標は回復に時間がかかっています。例えば、PMIは43.5ポイントに低下し、2023年上半期の信用成長率はわずか3.36%にとどまり、財の輸出入は減少し、FDIの伸び率は鈍化しています。したがって、投資家は以下の明確なシグナルを必要とするでしょう。(1) 支援策が経済に浸透し、不動産企業の困難が完全に解決され、業績が改善し、それに伴い信用成長が促進されること。(2) 世界的なインフレ状況が徐々に緩和され、ベトナムの購買力と貿易が回復すること。したがって、VN指数は引き続き1,100～1,150ポイントの範囲で推移するでしょう。 先週のカバードワラント市場の規模の成長は目立ったものではなく、売買代金は横ばいでしたが、売買高は前週比21%増加しました。CSTBカバードワラントは、投資家の嗜好において引き続き優位性を示しており、直近1ヶ月で市場全体の売買代金の50%を占めました。また、CHPGカバードワラントも市場全体の24%とかなり高い割合を占めました。明るい兆しとしては、カバードワラント市場の平均流動性が引き続き高水準を維持していること（過去1年間の1日あたり約100億ドンに対し、1日あたり320億ドン）が挙げられます。これは、投資家が引き続き原資産市場の回復に期待していることを示しています。  詳細は添付レポートをご覧ください。

VN指数は活発な取引週を経験しましたが、1,120～1,140ポイントのレンジで横ばいでした。市場への資金流入は前週に比べてやや慎重になり、具体的には週平均売買代金は6%超減少しました（1日あたり16兆5,000億ドンに対し15兆5,000億ドン）。その原因は、経済に画期的な進展が見られないこと、そして2023年第2四半期の業績発表シーズンが近づいており、目立った進展がないと予想されていることにあると考えられます。そのため、投資家は2023年第2四半期が企業の業績の底となり、2023年下半期から2024年初頭にかけて好転するという期待を抱き、市場全体の調整局面を待って資金を投入する姿勢を見せています。世界のマクロ経済状況を見ると、米国債利回りが最近かなり強く上昇しており、7月25～26日に開催される次回の会合でFRBが政策金利を引き上げる可能性が高いことを示唆しています。FRBの利上げ圧力に直面し、ベトナムドン為替レートはここ2週間でかなり大きく変動しており、これによりベトナム国家銀行は今後の金融緩和策においてより慎重な検討を迫られる可能性があります。多くの重要なイベントが控えているため、投資家は追随買いを控える一方で、市場が大きく調整した場合には資金投入の準備を整えるでしょう。そのため、VN指数は引き続き1,100～1,150ポイントのレンジで推移すると考えられます。 現物市場と同様に、カバードワラント（CW）市場の投資家も高値圏での資金投入にはかなり慎重であり、売買代金は前週比15%減少しました。しかし、1年前と比較すると、売買代金の成長にはポジティブな変化が見られます（1日あたり100億ドンに対し約300億ドン）。上場されているカバードワラント（CW）の90%以上は満期までの期間が30日以上であり、これにより投資家は満期日が近づいた際のカバードワラント（CW）の急激な変動リスクを軽減できるとともに、将来の原資産価格変動トレンドに関する予測に合致する適切なカバードワラント（CW）銘柄を容易に選択できます。  詳細は添付レポートをご覧ください。

市場は週初め、激しい変動を伴う1回の取引セッションで始まり、VN指数は前営業日の終値と比較して40ポイント以上下落しましたが、低価格帯での底値買いを狙う新たな資金流入のおかげで、下落幅は終盤に縮小しました。その後の取引セッションでは、銀行株グループの主導により、市場は急速に均衡を取り戻し、週末の3セッションで力強く回復しました。VN指数は1,280ポイント付近で週を終え、市場への資金流入は引き続き爆発的でした。具体的には、ホーチミン証券取引所（HOSE）における1週間の平均売買代金は1日あたり30兆4,000億ドンに達しました。預金金利が低水準に低下している時期に資金は力強く流入しており、証券市場は良好な投資パフォーマンスを示しているため、多くの投資家の注目を集めています。これは、中長期的にVN指数が新たな高値を成功裏に達成するための根拠となるでしょう。VN指数の回復基調は世界の証券市場と類似しており、特に米国では、FRBが金利を据え置くと発表し、今年中に3回の利下げ期待を再確認したことが市場の意向に沿い、投資家心理を非常にポジティブにしました。現在、FRBの発表が世界の証券市場にスムーズに受け入れられたため、懸念すべき大きなリスクはありません。2024年第1四半期のマクロ経済データ、上場企業の年次株主総会シーズンにおける重要な情報、および今後の2024年第1四半期の業績が市場を牽引する主要な要因となるでしょう。しかし、投資家はUSD/VND為替レートの動向に引き続き注意を払う必要があります。その熱が冷める兆候がなく、ベトナム国家銀行（NHNN）が金融市場での純吸収を継続しているためです。要するに、投資環境に大きなリスクがなく、資金流入が依然として高水準である場合、指数がブレイクアウトの上昇を維持し続けるかどうかにかかわらず、短期的な機会は常に現れるでしょう。しかし、投資家はリスク/リターンレベルを最も適切で管理しやすいように考慮する必要があります。  カバードワラント（CW）市場は先週、規模がわずかに成長し、売買代金と売買高はそれぞれ前年同期比で9%と8%増加しました。取引中のカバードワラントの総銘柄数は引き続き縮小しており、新規上場カバードワラントが追加されていないため、選択肢が減少し、それに伴い資金流入も減少しています。しかし、満期までの期間が30日を超えるカバードワラントが市場全体のカバードワラント総数の90%以上を占めていること、およびカバードワラントの発行が許可されているVN30銘柄が徐々に上昇基調に戻りつつあることは、市場の平均流動性を改善するのに役立つでしょう。そして、1日あたり1,000億ドンという平均水準も遠くない将来に達成されるでしょう。 添付のレポートの詳細をご覧ください。

VN指数は先週、活発な流動性とともに上昇しました。 大型株が交代で主導し、VN指数は1,129.4ポイントで取引を終え、過去9ヶ月間で最高水準となりました。資金の流れの変化だけでなく、指数がギャップアップし、流動性がかなり良好であったことからも、高揚感が明確に表れています。短期的に最もポジティブな要因は、国内投資家がより自信を持つ傾向にあるという心理的要因であると考えられます。しかし、企業や経済がまだ困難な時期を乗り越えた兆候を示していないため、投資家は冷静さを保ち、株価が急騰した際に追随買いを避けるべきです。さらに、来週、市場はベトナムの2023年第2四半期GDP成長率という重要なマクロ経済情報を受け取ります。多くの予測では、輸出注文の不足や北部での計画停電のため、第2四半期のGDP成長率は市場全体の期待（現在3.5%）よりも依然として芳しくないだろうとされています。この情報の影響度は、成長率が予測値と比較してどれだけ低いか、または高いかに大きく依存します。同時に、市場は第2四半期の業績発表シーズンに入ろうとしており、全体像は依然として多くの暗い色合いを帯びています。全体的に見て、政府とベトナム国家銀行（NHNN）が過去に打ち出した財政・金融政策という必要条件は整っています。したがって、十分条件としては、経済全体、特に企業がこれらの支援策を真に吸収し、成長率という数字で示す兆候を待つ必要があります。したがって、当社は、市場がこの期間に指数面で大きく進展することは困難であり、VN指数は6月中に1,100～1,150ポイントの範囲で推移するという見解を繰り返します。  直近3取引セッションでカバードワラント市場は予想外の活況を呈し、5日間の平均売買代金は過去1年間で最高水準（1日あたり100億ドンに対し320億ドン）に達しました。先週の統計によると、資金はCSTB、CMBB、CVIB、CVPB、CTCBなどの銀行カバードワラントグループに優先的に集中していることが示されています。金融緩和政策が実施され、金利が低下すると、最初に恩恵を受けるのは銀行株であり、これは先週の銀行株の積極的な上昇にも表れています。しかし、実際に資金がカバードワラント市場に戻ってきたかどうかは、さらなる検証が必要です。したがって、来週は、特に銀行カバードワラントグループを注視する期間となるでしょう。 添付レポートの詳細をご覧ください。

銀行セクターでの予想外の急騰により、VN指数は心理的な1,080ポイントの領域を突破しました。ホーチミン証券取引所（HOSE）の平均売買代金も前週比26.7%増の1日あたり約1兆5,700億ドンに達し、過去7ヶ月で最高水準となりました。金利低下のニュースにより、国内資金は依然として主要な支えとなっています。ベトナム国家銀行（NHNN）による政策金利引き下げの動きを受け、先週、多くの商業銀行が預金金利と貸出金利を調整しました。資金は引き続きVN指数銘柄に集中していますが、VN30もわずかに成長しました。ポイント面では、中小型株は過去2週間以上にわたり分配の兆候を示している一方で、大型株はより高い価格帯へと急騰しています。焦点は銀行株であり、一斉に大幅上昇し、指数の上昇を牽引しました。遅れはあるものの、銀行セクターは政策の恩恵を受けています。このセクターの株式は通常、経済サイクルに応じて変動するため、政策の好転に対して一定の感応度を持つでしょう。一方、外国人投資家はホーチミン証券取引所（HOSE）で利益確定売りと1,185億ドンを超える売り越しに転じました。5月の総売り越し額は、2022年末に購入された量と比較して取るに足らないものでした。市場は、一部の投資家が資金を保有し、価格を問わない買いの兆候が見られる中、主力株の上昇に追随して高揚感を示しています。しかし、投資家は慎重になる必要があります。なぜなら、レジスタンスを突破した後、指数がこの領域を再度試す可能性が非常に高く、現在の市場の資金は各セクターの株式に循環的に流入する傾向があるためです。1,080ポイントの節目がレジスタンスからサポートへと転換するためには、通常、需給の再確認が必要となるため、投資家は市場が本当に上昇トレンドに入ったかどうかを確認するために、来週の指数の取引動向を注意深く観察する必要があります。 カバードワラント（CW）市場は、売買代金が6%増、売買高が前週比42%増となり、わずかに回復しました。売買高が大幅に増加した理由は、一部のカバードワラント（CW）銘柄が最終取引日を迎えたため、売買が活発になったことによります。現在、市場で取引されているカバードワラント（CW）銘柄の総数は61銘柄ですが、来週には一部のカバードワラント（CW）銘柄が満期を迎え、一方で新規上場銘柄がまだ市場に出ていないため、市場は多様性を欠き、今後数週間は低迷状態に陥る可能性があります。 詳細については、添付のレポートをご覧ください。