アナリストレポート

取引終了時、VN指数は8.34ポイント（-0.44%）下落し、1,885.44ポイントで取引を終えました。市場の出来高は前の取引日と比較して増加し、売買高は12.8億株に達し、売買代金は37兆4,950億ドン（前の取引日と比較して+0.30%）に達しました。市場の騰落状況は、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回る優勢を示し、246銘柄が下落し、96銘柄が上昇しました。 1月21日の取引セッションでは、石油・ガス、銀行などの一部のセクターの株式に買い圧力が集中し、取引セッション全体を通してVN指数の下落を抑制するのに役立ちました。その結果、このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、GAS（+5.26%）、STB（+6.88%）、BSR（+6.99%）などです。一方で、VNM（-4.22%）、VCB（-0.95%）、VPB（-2.35%）などが、この取引セッションで顕著な下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で3,129.3億ドンを売り越しました。より詳細には、このセッションでの売り圧力はVNM、VCB、VICなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はGMD、KBC、VHMなどを買い越しました。 1月21日には、売り圧力が引き続き支配的な役割を果たし、VN指数は一時1,860ポイント付近まで深く後退しました。しかし、引けにかけて買い圧力が力強く戻り、指数は著しく回復し、1,885ポイントで取引を終えました。市場の出来高は高水準を維持し、前のセッションと同程度であり、短期的な利益確定の圧力を資金が吸収しようと努力していることを示しています。セッション中の動きは明確な二極化を示し、下落銘柄数が上昇を維持したグループよりも優勢でした。注目すべき点は、STB株が以前のレンジ相場と膠着状態を経て力強く上昇し、それによって資金の関心を集めたことです。今後、VN指数は膠着状態での調整を続ける可能性が高く、最も近いサポートゾーンである1,820ポイント付近まで後退して試す可能性さえあります。この調整局面は必要であると評価されており、価格基盤を強化し、より持続可能な中期的な上昇トレンドの前提を築くためです。

アジア株式市場は、グリーンランドを巡る地政学的緊張が緩和する中、2026年1月22日も上昇基調を継続する見込みです。主な要因は、ドナルド・トランプ大統領がダボス会議でNATOとの「枠組み合意」を約束し、同時に欧州諸国への軍事介入や制裁関税のシナリオを除外したことです。 米国の天然ガス価格は、週初めの2日間だけで50%以上の上昇を記録しました。主な価格上昇要因は、テキサス州やノースダコタ州などの主要生産地域での「採掘井の凍結」により、暖房需要がピークに達した時期に生産量が大幅に減少したことです。さらに、ヘッジファンドが過去14ヶ月で最高の空売りポジションを保有しており、ポジションを解消するために買い戻しを余儀なくされたことも上昇を後押ししました。 中国の国債入札では、過去最高の入札需要が記録されました。買いの勢いは、中国人民銀行（PBOC）が経済を活性化させるために緩和的な金融政策を維持するという期待によって促進されました。特に、長期債の応札倍率（bid-to-cover ratio）が急上昇し、利回りは過去最低水準に押し下げられました。この動きは、FRBとECBによる利上げにもかかわらず、米国と欧州の利回りが2年ぶりの高水準を維持している中で、中国債券市場の明確な乖離を反映しています。 ベトナムでは、政府が2026年のGDP成長率を10%以上とする目標を掲げた決議01/NQ-CPを発行しました。運営の焦点は、あらゆる社会的資源を解放するための制度的ブレークスルーと、国家の主要インフラプロジェクトの進捗加速にあります。従来の成長ドライバー（投資、輸出、消費）を刷新することに加え、同決議はデジタル経済とグリーン転換を新たな成長の柱として強調しています。 建設省は企業コミュニティからの提言に応え、南北高速鉄道プロジェクトの建設工事および資材供給における国産化率の最大化に関する戦略的見解を表明しました。具体的には、同省は合理的な技術的障壁を低減し、国内請負業者に競争上の優位性をもたらすための特別なメカニズムと政策を研究し、政府に提案すると述べました。この動きは、建設資材（鉄鋼、セメント）およびインフラ建設セクターに長期的な成長の原動力を生み出し、それによって国家鉄道技術の自立という目標を段階的に実現するのに役立ちます。 VN指数は8.34ポイント（-0.44%）下落し、1,885.44ポイントで取引を終えました。セッション中の動きは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回る明確な二極化を示し、出来高は高水準を維持しました。今後、VN指数は価格基盤を固め、より持続可能な中期的な上昇トレンドの前提を築くために、引き続き変動する可能性が高いです。

今朝のアジア株式市場は、米国および欧州市場での広範な売り浴びせの波から直接的な波及影響を受け、大幅な調整圧力に直面する可能性があります。 日本、オーストラリア、香港の先物取引は一斉に下落し、昨夜のS&P 500およびナスダック100指数の急落に続いています。同時に、米国債利回りの上昇は、テクノロジー株の評価に引き続き圧力をかけています。 トランプ大統領は、ダボス会議でのサイドミーティングを通じてグリーンランドへの圧力をかけ続けています。 スコット・ベッセント財務長官は、投資家の心理を落ち着かせるために迅速に介入し、関係国が経済的報復措置として米国債を売却する可能性のあるリスクを軽減するよう努めました。実際、米国10年国債利回りは2025年9月以来の最高水準に急上昇し、1月20日には約4.3%に達しました。 日本では、20年物国債（JGB）の入札が1987年以来で最も需要が低く、投資家の高市早苗首相の財政緩和計画に対する信頼の喪失を反映しています。 直接的な結果として、40年物国債利回りは心理的な4%の閾値を突破し、投資ファンドは広範な防衛的なポジションを活性化せざるを得なくなりました。アナリストは、この出来事をアジアの「トラス・モーメント」と例え、他の先進市場への流動性リスクの波及の危険性を警告しています。 ベトナムでは、財務省が2026年1月20日付で決定96/QĐ-BTC号を発行し、暗号資産市場の試験的組織化のための申請受付を正式に開始しました。 技術的な障壁の重要な点は、最低10兆ドン（VND）の払込資本金が要求され、少なくとも2つの金融機関（銀行、証券、保険）またはテクノロジー企業が資本金の35%以上を保有することが義務付けられていることです。この規制は、MBB、VIX、SSI、TCBSなどの国内金融大手に対し、その資本力と既存のインフラにより自然な競争優位性をもたらす一方で、外国人保有比率の上限49%は国内資金の流れに対するマクロ的な管理権を確保します。 ベトナム市場に戻ると、VN指数はもみ合い状態を維持し、心理的な1,900ポイントの節目を再奪回することに失敗したため、わずかに下落して取引を終えました。 出来高は以前のピークセッションと比較して減少したものの、国内資金が利益確定売り圧力を吸収しようと努めていることを示しています。このセッションでのあまり楽観的ではない点は、外国人投資家が大企業の株式を対象に強力な売り越しを行ったことであり、市場の上昇モメンタムにかなりの圧力をかけました。市場が新たな均衡点を見つけるために変動する中、VN指数は中期的な上昇構造を維持しています。今後の変動は、投資家が中期的な目標のために株式を再構築し、蓄積する有利な機会を生み出すと期待されています。

米国の現物市場が祝日休場となる中、S&P 500およびNasdaq 100先物指数が軒並み約1%下落し、デリバティブ市場全体に売り圧力が広がりました。主な下落要因は、トランプ大統領が、米国によるグリーンランド買収に欧州8カ国が引き続き反対する場合、10～25%の制裁関税を課すと脅迫したことで、貿易戦争再燃への懸念が高まったためです。 2026年の最初の数週間で、「マグニフィセント・セブン」銘柄群の優位性に亀裂の兆候が見られます。スマートマネーは人工知能への賭けから資金を引き揚げ、より魅力的なバリュエーションのセグメントで機会を模索し始めています。売り圧力により、このグループの代表的な指数は年初から平均1.7%下落し、特にMeta（-6.7%）とMicrosoft（-5.3%）で大幅な下落が記録されました。この動きは、巨額なAIインフラコストを短期的に実際の利益に転換できるかという投資家の間で高まる懐疑心を反映しています。その結果、市場では「残りの銘柄」（S&P 493）への資金の力強いシフトが見られました。具体的には、S&P 500均等加重指数は3.3%上昇し、S&P 500時価総額加重指数の控えめな0.7%の上昇と比較して顕著でした。 欧州連合（EU）は、トランプ大統領による最新の関税措置に対抗するため、米国からの輸入商品930億ユーロ（約1,080億ドル）相当に対する報復関税のリストを緊急に作成しています。EUが「反強制措置ツール」の発動を検討していることは、防御から直接対決への戦略転換を示しており、大西洋横断関係を全面的な貿易戦争に近づけています。 中国は2025年のGDP成長率が5%に達したと正式に発表し、世界的な保護貿易主義の波にもかかわらず、政府が設定した目標を達成しました。主な成長要因は、過去最高の1兆2,000億ドルの貿易黒字であり、国内需要の低迷を効果的に補いました。しかし、2025年第4四半期のGDP成長率が前年同期比4.5%増にとどまり、2022年以来の最低水準となったことから、成長の勢いは鈍化の兆しを見せています。 日本の髙市早苗首相は、1月23日に衆議院を解散し、2026年2月8日に早期総選挙を実施すると発表しました。同時に、食料品に対する消費税8%の適用を2年間一時的に延期することを約束しました。この動きは、持続的なインフレが実質所得を蝕んでいる状況下で行われ、政府は需要を刺激するため、2026会計年度に過去最高の122兆3,000億円の予算を承認せざるを得なくなりました。 ベトナム市場に目を向けますと、VN指数は31.79ポイント（+1.70%）上昇し、1,896.59ポイントで取引を終えました。市場は週初め、もみ合いの展開となりました。VN指数は取引時間の大半で上昇しましたが、指数が1,900ポイント付近に近づくと利益確定の動きが見られました。VN指数が2日間の最高値圏に戻った際、ホーチミン証券取引所（HSX）での約定出来高は前日比15%以上減少しました。これは利益確定売りが弱まっている兆候を示しており、指数が上昇トレンドを維持するための好材料となります。  

取引終了時、VN指数は2.81ポイント（-0.15%）下落し、1,893.78ポイントで取引を終えました。市場の出来高は前営業日と比較して減少し、売買高は11.5億株に達し、売買代金は37兆3,810億ドン（前営業日比-1.03%）でした。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回っていることを示しており、下落銘柄が180に対し、上昇銘柄は149でした。 1月20日の取引セッションでは、銀行、食品製造などの一部の銘柄に買いが集中し、取引時間中、VN指数の下落を抑制するのに役立ちました。その結果、同セッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、BID（+2.31%）、VCB（+1.10%）、VNM（+3.97%）などが含まれます。一方、VHM（-1.60%）、VIC（-0.62%）、GEE（-5.68%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆6,769億ドンを売り越しました。より詳細には、同セッションでの売りは、GMD、VNM、VCBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はVPB、KBC、ACBなどを買い越しました。 1月20日、VN指数は引き続きもみ合い状態を維持し、心理的な節目である1,900ポイントを再突破することに失敗し、わずかに下落して取引を終えました。出来高は以前のピーク時と比較して減少したものの、国内資金が利益確定売り圧力を吸収しようと努力していることを示しています。同セッションで懸念された点は、外国人投資家による大型株への強い売り越しでした。これは市場の上昇トレンドに大きな圧力をかけました。市場が新たな均衡点を探るために変動する中、VN指数は中期的な上昇構造を維持しています。今後の変動は、投資家が中期的な目標のためにポートフォリオを再構築し、株式を積み立てる好機となると期待されています。

2026年1月15日、政府は、国会決議198/2025/QH15（2025年5月17日発効）の一部の条項の詳細規定および施行ガイドラインを定めることを目的とした政令20/2026/NĐ-CP号を発行しました。以下に主要な情報を示します。 土地および生産用地へのアクセス支援メカニズム： 賃料減額の払い戻しメカニズム：工業団地インフラ開発事業者が、ハイテク企業、中小企業、スタートアップ企業に対し、賃料を最低30%（最初の5年間）減額した場合、国家は財政義務との相殺または予算からの直接支払いを通じて、この金額を払い戻します（決議198号第7条第6項）。ここで、政令20号第5条は「支払うべき賃料との相殺」メカニズムを形成しており、開発事業者が自発的に賃料を減額するための具体的な財政的インセンティブを創出するのに役立ちます。 公共資産の事業用地としての利用：中小企業、裾野産業、イノベーション企業は、未使用の公共資産である建物や土地の賃貸支援を受けることができます。これにより、新規企業の初期固定費を削減し、同時に遊休地や誤用されている土地を活用することができます。省級人民委員会は、このリストを公表する責任を負います。したがって、主要な課題は、「請願と許可」メカニズムを避けるための賃借対象選定における透明性に依然としてあります。 税制優遇と資金： スタートアップのイグジット戦略における完全な税金免除：創造的スタートアップ企業への資本拠出、株式の譲渡による所得に対する法人所得税および個人所得税を免除します。2026年以前は、外国人投資家は売上総額（グロスプロシーディングス）の2%または純利益の20%の課税を受けていました。100%の税金免除は、ベトナムがシンガポールと直接競争するのに役立ち、投資ファンドが海外に持株会社を設立する代わりに、ベトナムでM&A取引および投資回収（イグジット）を実行することを奨励します。 新規設立中小企業に対する3年間の法人所得税免除：以前は、2025年税法により最低15%の優遇税率が固定されていました。2026年からの定額税の廃止と組み合わせることで、個人事業主モデルから企業への転換を、直ちに税負担を心配することなく行うことができるようになります。 科学技術および研究開発（R&D）支援（決議198号第12条）： 研究開発費の200%控除：企業は、研究開発活動に実際に支出した費用の200%を法人所得税計算時の損金に算入することができます。以前は、控除額は通常100%または利益の10%を基金に積み立てるだけでした。控除額の増加は、民間企業が技術革新のためにリスクを受け入れることを奨励します。 科学技術基金への20%積立：従来の通常水準（10%）の2倍に増加し、企業が技術に再投資するための大きな内部資金源を創出します。 デジタルトランスフォーメーションと人材育成（政令20号第10条および第11条）： デジタルインフラおよび会計ソフトウェアの無償提供：国家は、個人事業主および超小規模企業に対し、デジタルプラットフォーム、電子請求書統合会計ソフトウェアを無償で提供します。個人事業主が企業に移行する際の最大の障壁は会計帳簿であり、無料ソフトウェアの提供は技術的障壁とコンプライアンスコストを排除するのに役立ちます。 経営研修費の100%助成：国家予算は、中小企業および個人事業主向けの企業経営研修コースの費用を100%支援します。ただし、その効果は、予算を消化するための形式的な研修状況を避けるため、財務省/計画投資局が選定する研修機関の質に依存します。 恩恵を受ける企業グループ： テクノロジー（FPT、CMG、ELC）および、製造業（サポート産業、加工製造業分野における国産化率向上志向）、医薬品/バイオテクノロジー、金融（デジタル資産）、グリーン農業（ESG）など、将来的に研究開発（R&D）投資を増加させる傾向または必要性がある産業グループ：主に、研究開発費の200%控除および優遇金利の適用から恩恵を受けます。 工業団地不動産（SIP、BCM、VGC、IDC、SZC）：民間経済部門のハイテク企業、中小企業、スタートアップ企業の土地賃貸需要を促進すると予想されます。決議第198/2025/QH15号によると、これらの企業は工業団地開発事業者との土地賃貸契約締結日から最初の5年間、土地再賃貸料が最低30%削減される支援を受けます。しかし、中心都市（ホーチミン市、ハノイ、ビンズオン、バクニン）の稼働率は95%を超えており、既存工業団地にとって、スタートアップ/SME/ハイテク企業グループ（決議198号による）向けの5%の空き地を見つけることは、かなり困難です。したがって、この政策は主に新規工業団地に適用されます。さらに、企業が工場建設に投資することは重要な決定であり、検討に多くの時間を要するため、政令20号が工業団地不動産グループに与える影響は短期的には現れないでしょう。