アナリストレポート

商工省（BCT）が2023年3月31日に、EVNの2021年および2022年の電力生産・事業コスト検査結果を年次手続きの慣例に従って公表した後、2022年の電力生産コストは2,032.26ドン/kWhであり、前年比+9.27%増加したことが示されました。この増加率は、EVNが決定第24/2017/QĐ-Ttg号に規定されている平均小売電気料金の調整を実施するのに十分な根拠となります。これに伴い、EVNは2023年4月27日に決定第377/QĐ-EVN号を発令し、4年間連続で変更がなかった後、2023年5月4日から効力を持つ新たな平均小売電気料金1,920.37ドン/kWhを正式に適用しました。これは旧料金の1,864.4ドン/kWhから+3%の増加となります。  この調整幅は、以前の一般的な期待（5～7%、場合によっては10%に達し、2回の調整がある可能性も示唆されていました）と比較してかなり低い水準です。弊社は、この調整が差し迫った困難に対する「一時的」かつ「緊急」な措置に過ぎない可能性が高いと評価しています。その理由は以下の通りです。 EVNの最新の発表によると、もし旧平均電気料金を適用し続ければ、EVNは来たる5月には「流動性」が枯渇するとのことです。これは、エルニーニョ現象の活動が徐々に活発化し、水力発電グループよりも一般的に生産コストが高い化石燃料を使用する発電所からの電力調達を増やす必要が生じている状況を背景としています。   さらに、全国が毎年恒例の猛暑期に入り、特にエアコンなどの機器の電力需要が増加していることも重なっています。これにより、EVNの財務バランスは一層困難になっています。EVNは2022年に26兆2,000億ドンを超える損失を計上しており、その主な原因は、石炭、ガス、石油などの火力発電の原材料価格の高騰と、再生可能エネルギーFIT（固定価格買取制度）の発展を促進する補助金政策によるものです。そのため、「緊急」事態に直面し、EVNは小売電気料金を3%引き上げることを決定しました。決定第24/2017/QĐ-Ttg号によれば、EVNは3%から5%未満の範囲で料金調整を自主的に実施でき、その後、商工省（BCT）と財務省に報告書を提出して検査・監督を受けることになっています。このように、過去2年間の全国の5月、6月、7月の猛暑期の平均電力消費量が720億kWhを超えた場合、EVNは約4,041億ドンの追加収益を得ることができ、キャッシュフローのバランス調整におけるプレッシャーを軽減できます。さらに、平均小売電気料金の引き上げにより、EVNは移行期再生可能エネルギープロジェクトに対してより魅力的な電力買取価格を提示するための追加の財源を得ることができます。 加えて、弊社は、4月のPMI指数が50を下回り続け、3月の47.7からさらに低い46.7にまで落ち込んだことで、経済が低迷する見通しに直面している状況において、EVNが電力消費需要の減少の可能性を考慮したと見ています。また、金利上昇圧力と全体的な需要の低迷により、原油価格が下落傾向を続ける可能性が高いです。ブレント原油先物契約価格は、2023年5月3日に1バレルあたり72.33ドルで引け、1ヶ月前の1バレルあたり84.93ドルと比較して約15%の下落となりました。これは、火力発電所からの調達コストの削減につながるため、有利であると考えられます。  弊社は、2023年の平均インフレ率を約4.5%に抑制するという目標を確保し、電力料金値上げによる波及効果（EVNが事業を継続するために不可避であり、国家が損失を補填することによる財政支出への圧力や市場経済の法則との不適合を避けるため）を回避するため、そして国家エネルギー安全保障を確保するという基準と合わせて、現在の3%の引き上げは合理的であり、「かなり慎重」であると考えています。これは、急激な政策運営を避け、ポストコロナ期における国民と企業との困難を分かち合うためです。さらに、この値上げと、インフレ率算出バスケットにおける電力の構成比率3.5%を組み合わせると、CPIは今後0.1%の追加上昇に直面する可能性が高いです。 そして最後に、今回の電気料金調整が2023年における唯一の調整ではない可能性も排除できません。

CTCP Vincom Retail (HOSE: VRE): 買い 企業情報: 2023年第1四半期、VREの売上高は1兆9,430億ドンに達し、2023年第1四半期には2022年同期のようなCOVID支援パッケージをVREが支出する必要がなかったため、前年同期比42%増となりました。総小売床面積も、2022年第2四半期に3つの新しい商業施設がオープンしたため、前年同期比6%増の170万m2となりました。 2023年第1四半期の税引後利益は1兆240億ドンに達し、前年同期比171%増となり、売上総利益率は61.2%に上昇しました。 企業の展望は以下の理由により良好です。(1) 2023年にはテナントへのCOVID支援パッケージが発生しないこと、(2) 2022年第2四半期にオープンした3つの商業施設が2023年に稼働すること、(3) 2023年にVNM Grand ParkとVCP Ha Giangという2つの新しい商業施設がオープンすること、(4) 稼働率が85%まで上昇していること。 テクニカル要因: 中期的には、2022年5月以降続くレンジ相場が依然として支配的な動きであり、現在のレンジは1株あたり25,000ドンから31,000ドンです。短期的には、株価は26,900ドンから27,200ドンのサポートゾーンから反発し、2023年3月からの下落局面を終える短期的な底を形成しました。 最近の取引では売買高が徐々に増加しており、現在の価格帯は買い需要を引き付け始めている可能性が高い一方で、株価の動きはさらなる大幅な下落の可能性を示していません。 全体的に見て、VRE株の現在のレンジ相場は短期から中期にかけて継続する可能性が高く、価格変動帯は1株あたり27,000ドンから31,700ドンに集中するでしょう。現在の株価は、中期的な変動帯の下限付近で推移しています。したがって、短期投資家はVRE株を1株あたり27,500ドンから27,700ドンの価格帯で積み立て、30,000ドンから30,500ドンのレジスタンスゾーンで利益確定することが推奨されます。株価が大幅に下落し、26,800ドンを下回って引けた場合は損切りしてください。 サポート: 26,900 – 27,200 レジスタンス: 30,000 – 30,500 テクニカル指標: RSI (14)は売られすぎ水準から反発しました。この指標は、2023年2月27日と2023年4月27日の取引で強気のダイバージェンスシグナルを示しました。 MACD (12,26,9): 現在の売りシグナルが終了し、2023年5月11日の取引で新しい買いシグナルが始まる兆候があります。 投資判断: 1株あたり27,500ドンから30,500ドンの範囲での中期的な短期売買。 買い:...

テクニカル要因： 5月1日から5月5日までの取引週において、長期休暇のため市場は2日間しか取引されませんでした。そのため、連休明けのVN指数は、以前からの下降トレンドを継続し、流動性が低水準で推移し、20日間の平均売買高である1日あたり5億3,000万株を下回っているため、もみ合い状態となりました。2023年3月に買い越しに転じた外国人投資家グループが、2023年4月には累計で2兆7,000億ドンを超える売り越しに戻ったことは、市場全体のネガティブな動きを裏付ける重要な点です。 日足チャートでは、VN指数は2023年3月に1,020ポイントで2番目の短期的な底を形成した後、積極的な急騰を見せましたが、2023年4月に1,080ポイントのレジスタンスゾーンを試すことに成功しませんでした。現在の段階では、上記の重要な価格帯を突破する動きが見られないため、VN指数は来週も狭い範囲で横ばいに推移すると予想されます。 このように、5月8日から5月12日までの新しい週の始まりにおいて、VN指数は依然として下降トレンドに支配されて取引を開始しました。しかし、売り圧力が中程度に維持されたため、各セッションの下落幅はかなり小さく、1,020ポイントのサポートゾーンが近づいていることもあり、VN指数は今週中に反発し、最も近いレジスタンスが1,050ポイント、さらに遠いレジスタンスが1,060ポイントのゾーンになると期待されています。今週の変動範囲は1,020ポイントから1,060ポイントと予測されており、これは過去2週間維持されてきた価格帯です。 詳細は添付のレポートをご覧ください。

テクニカル要因： 2023年5月8日から5月12日までの取引週において、市場は連続した上昇セッションで構成される週の展開により、顕著な上昇モメンタムを示しました。VN-INDEXは週初めは1,040ポイントで始まり、1,067ポイントで引け、2023年4月初旬以降で最も好調な上昇週の一つとなりました。 先週の取引週の流動性もまた顕著な進展を見せ、5つの取引セッションのうち4つで売買高が20日移動平均売買高を上回り、1セッションあたり6億株を超えました。価格変動の優位性と流動性の増加は、短期的に見てよりポジティブな変化を示しています。 日足チャートでは、VN-INDEXは50日指数移動平均線（EMA 50）を突破することに成功し、5月8日と5月12日のセッションでは強い価格上昇を見せ、長い陽線を形成して買い圧力の強さを示しました。現在の勢いにより、VN-INDEXは1,060ポイントのレジスタンスを突破し、1,080ポイントから1,100ポイントの強いレジスタンスに接近しています。これらはVN-INDEXが2023年2月以降突破できていない2つのレジスタンスゾーンです。 したがって、5月15日から5月19日までの新週の始まりにおいて、VN-INDEXは短期的な上昇トレンドを維持し、よりポジティブな展開でスタートしています。しかしながら、先週の連続した上昇局面により、VN-INDEXは1,080ポイントのレジスタンス、さらに遠くは1,100ポイントのゾーンに徐々に接近しています。そのため、利益確定売りが優勢となる場合、VN-INDEXが1,050ポイントのサポートレベルを再テストするために後退する可能性があり、セッション中の利益確定売りの圧力が徐々に高まるリスクがあります。変動範囲は1,050ポイントから1,100ポイントとなる可能性があります。   詳細は以下の添付レポートをご覧ください。

CTCP ĐẦU TƯ THẾ GIỚI DI ĐỘNG (MWG VN) 購買力の低迷を背景とした当社の2023年第1四半期業績の大幅な落ち込みを反映するため、業績予想を下方修正したものの、当社は当該株式に対する「買い」の投資判断を維持します。これは、4月の好転の兆しと、年末にかけて業績が徐々に改善するとの期待によるものです。 MWGは2023年第1四半期において、純売上高と税引後利益が前年同期比でそれぞれ25.7%減、98.5%減となり、27兆1,060億ドン、210億ドンとなりました。税引後利益の大幅な減少は主に、TGDDとDMXが多くの販売促進プログラムを実施したことにより、売上総利益率が大幅に縮小したこと（2023年第1四半期の19.2%に対し、2022年第1四半期は22.3%）によるものです。さらに、販売費および一般管理費の純売上高に対する比率の増加（2023年第1四半期の18.8%に対し、2022年第1四半期は17.2%）および金融収益が前年同期比57%減少したことも、この結果に寄与しました。 TGDDとDMX（TopzoneおよびDMSを含む）の売上高は前年同期比約33%減少しました。これは、2022年末の数ヶ月と比較して月間店舗あたりの売上高が大幅に低かったため、当社の予想よりも大幅な減少となりました。購買力の低迷は予想されていましたが、通常は各チェーンの販売ピークシーズンである年初数ヶ月において、その深刻度はさらに増しました。両チェーン合計の既存店売上高成長率は-37%でした。主要な商品カテゴリー（携帯電話、ノートパソコン、家電製品、冷蔵庫、小型家電など）のほとんどが、前年同期比で売上高が減少しました。   詳細な分析は、以下の添付レポートをご覧ください。

2023年5月15日、2021年～2030年期、2050年までの展望を掲げる第8次国家電力計画（QHĐ8）が政府首相により正式に承認されました。主なポイントを以下にご紹介いたします。 目標 QHĐ8は、2021年～2030年期、2050年までの展望を持つベトナム領土内における、220kV以上の電圧レベルの電源および送電網、再生可能エネルギー、新エネルギーに関する産業およびサービスの開発を計画するものであり、近隣諸国との電力網連携プロジェクトも含まれます。 国家エネルギー安全保障を確固たるものにし、国家の経済社会発展、工業化、近代化の要件を満たし、国内の電力需要を十分に供給し、2021年～2030年期には年平均約7%、2031年～2050年期には年平均約6.5-7.5%のGDP成長率を伴う経済社会発展目標を達成します。 生産近代化と連携した公正なエネルギー転換を実施し、スマートグリッドを構築し、先進的な電力システム管理を行い、世界のグリーン転換、排出削減、科学技術発展のトレンドに適合させます。 2030年までの目標として、安全で信頼性の高い電力供給を確保し、電力供給の信頼性をASEAN上位4カ国グループに、電力アクセス指標をASEAN上位3カ国グループに位置づけます。また、公共建築物の50%および一般住宅の50%が、自家消費型（現地消費用であり、国家電力系統への売電はしない）の屋根設置型太陽光発電を利用します。 開発の視点 電力開発を一歩先行させ、経済発展、国民生活の需要、安全保障、国防のために十分な電力を供給します。 第8期第45号結論および2023年1月9日付国会決議第81/2023/QH15号に基づく国家総合計画に沿います。 電力システムコストを最小限に抑え、電力価格を合理的、透明性があり、健全な競争に基づき、市場メカニズムに従うものとします。 電源、送電、配電、節約的かつ効率的な利用まで、全体的に最適化します。 再生可能エネルギー源（風力、太陽光、バイオマスなど）の潜在力、利点、競争力を最大限に活用することを優先します。 エネルギー転換、気候変動対策の状況に適応し、化石燃料の使用を廃止する方向へ進み、2050年までのカーボンニュートラル目標を達成します。 電源と電力網を同期的に開発し、接続インフラ投資の削減、送電および電力損失の削減のため分散型電源の開発に注力し、各地域における電源開発と電力需要の間の合理的なバランスを取ります。 従来のベースロード電源と再生可能エネルギー源を効率的に統合するため、スマートグリッドの導入を推進します。 ロードマップに従って競争的な電力市場を開発し、電力投資および事業方法を多様化し、あらゆる経済セクターが電力開発投資に参加するよう誘致します。 報告書の続きは、以下の添付ファイルをご覧ください。