アナリストレポート

BMPは2026年第1四半期の業績を報告しました。税引後利益は3,040億ドン（前年同期比+6%、前期比+16%）に達し、当社の予想と一致しています。この結果により、BMPは年間計画の23.8%、当社の予測の23.2%を達成しました。2026年末の目標株価176,400ドン/株で「買い」の投資判断を維持します。BMPは2026年第1四半期の財務諸表を発表しました。売上高は1兆4,570億ドン（前年同期比+5.3%）、税引後利益は3,040億ドン（前年同期比+6%）に達しました。売上総利益率は47.2%に達し、前年同期の42.7%および2025年第4四半期の46.3%から増加しました。この好調な成長は以下の要因によるものです。• 売上高に対する割引率が2025年第1四半期および2025年第4四半期の14.9%と比較して、18.3%という高い水準にあり、BMPの売上高を積極的に支援しました。• 割引率が上昇したにもかかわらず、営業利益率は前年同期比で25.5%の水準を維持しており、これは低価格の在庫によるものです。財務状況に関して、BMPは引き続き同業他社と比較して低い負債比率（総資産に対する借入金比率）1.4%を維持しており、そのうち100%が短期借入金です。(現金+定期預金)/総資産の比率が65.7%であることと合わせて、BMPの借入金返済リスクはほぼありません。2026年の見通し2026年4月20日時点の中国のPVC樹脂価格は、米イラン紛争の影響によりブレント原油価格が年初来で56%急騰したため、年初来で14%上昇しました。この上昇は、今後の四半期の業績に影響を与える見込みです。さらに、2026年4月1日から中国はPVC輸出に対する13%のVAT還付を廃止します。この動きは、ベトナムのプラスチック業界企業（NTP、BMP、HSG）のPVC投入価格を上昇させる見込みです。しかし、これらの要因は、これらの企業による最近の販売価格引き上げによってある程度相殺されるでしょう。特にBMPは2026年4月からPVCパイプの販売価格を前年同期比15%引き上げています。当社はBMPの2026年業績予測を修正しました。売上高は6兆2,750億ドン（前年同期比+12%）、税引後利益は1兆3,080億ドン（前年同期比+6.5%）となる見込みです。これは、原油価格の動向と中国の政策の影響により、以前の予測から8%減少しています。キャッシュフロー割引法により、2026年末時点のBMPの評価額は176,400ドン/株と算出されます。

SIPは2026年定時株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 – 2026年事業計画の後退：売上目標は5兆9,400億ドン、税引後利益は8,740億ドンで、それぞれ2025年の実績と比較して31%減、40%減となり、ACBSの予測の64%および56%に相当します。過去数年間、同社は通常、前年の計画と比較して翌年の事業計画を約5%成長させるように設定しているため、毎年の事業計画は前年の実績を大幅に下回っており、同社は常に設定された計画を大幅に上回っています（2024年：売上計画を45%、利益計画を61%上回る、2025年：52%および76%上回る）。 – 2026年工業用地賃貸計画：60ヘクタールで、2025年の実績の2倍です。その内訳は、KCN Phước Đôngで40ヘクタール、KCN Lộc An – Bình Sơnで10ヘクタール、KCN Đông Namで5ヘクタール、KCN Lê Minh Xuân 3で5ヘクタールです。 – 2025年利益配分計画：2025年の現金配当は1株あたり5,000ドンで、そのうち1株あたり1,000ドンは2025年に仮払い済みであり、残りは2026年第2四半期および第3四半期に支払われる予定です。 – 2026年配当計画：最低でも資本金の10%です。 – 2026年第1四半期暫定業績：売上高は2兆2,500億ドン（前年同期比16%増）、税引後利益は3,520億ドン（前年同期比13%減）で、それぞれ計画の38%および40%を達成しました。2026年第1四半期に、同社は新たに35ヘクタールの土地と10,000平方メートルの工場を賃貸しました。 – KCN Long Đức GĐ2：補償価格の承認を待っており、並行して1/2000の都市計画調整、環境影響評価（ĐTM）報告書の作成、および基本設計を進めています。2027年末に事業を開始する予定です。 – ドンナイ省が中央直轄市になることは、ロックアン・ビンソンおよびLong Đức GĐ2の2つの工業団地への投資誘致において、SIPにとって機会と課題をもたらします。今後、ドンナイ省で多くの新しい工業団地が開発されるため、同社はこれら2つの工業団地の賃貸価格を投資家のニーズに合わせて競争力のある水準で提示する予定です。 – 中東情勢の緊張は工業団地内のすべてのテナントの投入コストに影響を与えますが、全体的にテナントの生産活動は安定しており、大きな影響は受けていません。 簡易評価：電力・水道供給事業が安定的に成長し、工業団地賃貸事業が年間配分方式で計上され、預金および貸付からの収益が金利上昇傾向から恩恵を受けると予想されるため、2026年の業績も引き続き設定された計画を上回ると考えます。売上高は推定9兆2,170億ドン（前年同期比7%増）、税引後利益は推定1兆5,680億ドン（前年同期比7%増）で、以前の予測から変更はありません。目標株価は維持しますが、2026年2月5日の更新レポート以降、株価が6%下落したこと、および2025年の現金配当が予測を上回ったため、投資判断を「強気」から「買い」に引き上げます。

FRTは2026年定時株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 2026年事業計画：純売上高5兆9,500億ドン（前年同期比+16%）、税引後利益1,550億ドン（前年同期比+27%）。 2026年第1四半期の業績は、最近の国内外の動向による悪影響を受けていません。2026年第1四半期の暫定純売上高は1兆4,875億ドンに達し、前年同期比約27%増加しました。一方、税引前利益は約464億ドンと推定され、前年同期比70%増加しました。これらはある程度予測されていたものの、当社の予想を上回る成長率でした。 2026年の行動方針 – Long Châu (LC)： カバレッジの拡大とリーダー的地位の強化：450の薬局および予防接種センターを拡大し、処方薬、新世代医薬品、希少薬、難病薬の市場におけるリーダー的地位を維持します。LCは2026年までに30種類の新しい希少薬をベトナムに導入することを目指しています。 常に革新し、顧客に多くの利益と便利な体験を先駆的に提供することで、リーダー的地位を維持し、現在および潜在的な競合他社との差別化を図ります。 世界有数の製薬会社との協力モデルを強化し、先進的な製品と治療ソリューションをベトナムに導入します。 医薬品およびヘルスケア分野における信頼できるパートナーとの協力を強化し、先進的な医薬品や治療ソリューションをベトナムに導入します。 店舗あたりの売上成長を促進し、サービスポートフォリオを拡大します。 顧客の信頼を構築し、専門能力を向上させ、新しいサービスのための専門知識を準備します。 2026年の行動方針 – FPTShop 製品・サービスポートフォリオを多様化し、電化製品、設置型家電製品の貢献を促進します。 ビジネスモデルとオンラインチャネルを最適化し、効率と店舗あたりの売上を改善します。 FPT SIMとデジタルサービスを開発します。 当社はUAV製品を事業に導入する計画があり、初期の方針としては純粋な小売ですが、適切な条件が整えばトレーニングやメンテナンスなどの他の役割もさらに研究する予定です。ただし、これはニッチな分野であり、参入には多くの要件や規制を満たす必要があるため、この活動の実施にはさらに時間がかかる可能性があります。 当社は5%の比率（既存株式20株につき新株1株）で株式配当を行う予定です。時期は2026年第3四半期終了前です。 見解：当社は、2026年第1四半期の顕著な業績を反映するため、FRTの税引前利益予測を5%上方修正し1,706億ドン（前年同期比+39.9%）に引き上げ、目標株価を2026年末までに175,300ドン/株に引き上げます。投資判断はポジティブです。

MWGは2026年定時株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 2026年事業計画：純売上高185兆ドン（前年同期比+19%）、税引後利益9兆2,000億ドン（前年同期比+30%）。 2026年第1四半期の速報純売上高は46兆～47兆ドン（前年同期比約30%増）に達し、税引後利益は約2兆7,000億ドン（前年同期比74%増）と推定され、年間計画の29～30%を達成しました。ある程度予測されていたものの、これらの成長率は当社の予想を上回るものでした。 当社は、DMX（DMX投資株式会社）の純売上高を前年同期比15%増、税引後利益を前年同期比20%増と目標設定しており、MWGの業績にそれぞれ65%と80%以上貢献する見込みです。2026年第1四半期において、DMXは総売上高が前年同期比30%増、税引後利益が49%増を記録し、売上計画の26%、利益計画の30%を達成しました。BHXは2026年に売上高を前年同期比20%増、利益を最低1兆2,000億ドンと目標設定しています。BHXは既存地域およびベトナムの新規省市でのネットワーク拡大を継続し、店舗あたりの売上高を促進し、オンラインショッピング体験を向上させます。さらに、An Khangも再編期間後、選択的に拡大を再開し、売上高を前年同期比30%増と目標設定しています。 事業計画は地政学的および貿易上の緊張に関する多くの不確実性がある状況下で、また中東での緊張が発生する前に策定されましたが、MWG経営陣は現在、目標を修正する意図はないと断言しています。 当社はDMXのIPO計画に関連するすべて手続きと書類を完了し、現在、書類承認待ちです。2026年中のIPO実施への期待を維持しています。 不動産事業の追加は、主に既存の敷地を最適化するためです（例：余剰面積の大きい場所を転貸する）。 2025年の現金配当は20%（2,000ドン/株）に設定されており、そのうち10%は2026年第3四半期に、残りは2026年第4四半期に支払われる予定です。2025年のESOP比率は0.5%に設定されています。 見解：当社は、2026年第1四半期の顕著な業績を反映するため、MWGの税引後利益予測を9%引き上げ、9兆9,100億ドン（前年同期比+40.1%）とし、目標株価を2026年末までに116,700ドン/株に引き上げました。これは前回更新時より9%高い水準です。投資判断は買いです。

2026年4月18日、KBCは2026年年次株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 – 2026年事業計画: KBCは総売上高1兆ドン、税引後利益3,000億ドンを目標としており、それぞれ2025年実績比で50%増、36%増、ACBSの予測値のそれぞれ94%、102%に相当します。 – 2025年利益配分計画: 2025年の利益全額を留保し、主要プロジェクトに投資します。 – 2026年利益配分計画: 1株当たり2,000ドンを現金配当として支払う予定です。 – 工業団地への投資誘致: クエボー2拡張工業団地は用地取得がまだ完了していませんが、すでに1社のテナントが全区画の賃貸を申し込んでいます。チャンズエ3工業団地、ビンザン工業団地、フービン工業団地はいずれも台湾、韓国の大手投資家から関心を集めており、100ヘクタール以上の賃貸需要があります。 – チャンカット都市区: AIシティとして開発する方針で、管理、運営、住民生活の発展にスマートテクノロジーを応用します。KBCは卸売と小売を柔軟に組み合わせ、パートナーと協力してプロジェクトを共同開発する可能性があります。 – 今後数年間のFDI流入に関する見解: 年初の資材価格上昇や中東での紛争といった困難は一時的なものです。世界情勢は安定を取り戻し、ベトナムへのFDIはより選別され、ハイテク分野や大規模なバリューチェーンを持つプロジェクトに集中するでしょう。北部は引き続き大規模な電子産業の誘致に注力する一方、南部は主にサービス、テクノロジー、ロジスティクス産業を誘致するでしょう。 – ベトナムが米国通商法301条に指定されたことへの評価: これにより投資家はより慎重になり、サプライチェーンを見直しています。テナントは、優れた補助エコシステムを持ち、現地調達率の高い工業団地を優先するでしょう。原産地調査のリスクを軽減するためです。米国への輸出プロジェクトからの新規賃貸需要は短期的には減速する可能性がありますが、EU、日本、韓国など影響を受けない市場からの資金流入は安定して維持されています。 – 新規事業分野（AI、データセンター、再生可能エネルギー）の開発方針: これらは1～2年の短期プロジェクトではなく、将来的に収益構造に大きな割合を占める中核事業となるでしょう。これにより収益源の多様化が図れるだけでなく、既存の工業団地の競争力向上にも貢献し、AIとグリーンエネルギーを統合したインフラを求めているハイテク産業のプロジェクトを誘致できます。速報コメント: 当社は2026年の予測を据え置きます。売上高は1兆596億ドン（前年同期比58%増）、税引後利益は2,936億ドン（前年同期比33%増）と予想されます。目標株価は据え置きますが、2026年3月9日の更新レポート以降、株価が17%上昇したため、投資判断を「買い」から「強気」に変更します。

MSRは2026年4月16日に年次株主総会を開催し、主な内容は以下の通りです。 2026年事業計画: 2026年第1四半期、MSRの純売上高は約2兆9,930億ドン（前年同期比2.15倍増）、税引後利益は5,370億ドン（前年同期は2,220億ドンの赤字）と推定されます。主な成長要因は、タングステン価格の上昇サイクルに支えられており、同社の主力製品であるAPT（パラタングステン酸アンモニウム）の価格が10倍に上昇し、2025年初の約315米ドル/mtuから2026年初には3,100米ドル/mtu以上に上昇しました。 通期計画: MSRは通期の事業計画として2つのシナリオを提示しました。売上高は16兆ドン（前年同期比2.1倍増）から20兆3,000億ドン（前年同期比2.7倍増）を見込んでおり、税引後利益は1兆7,000億ドン（前年同期比150倍増）から2兆5,000億ドン（前年同期比221倍増）を見込んでいます。 APT価格が平均1,500米ドル/mtu以上で推移した場合、同社は2027年から2028年の間に純負債ゼロの状態を達成する見込みです。これにより、株主への配当支払いの可能性が開かれます。