アナリストレポート

S&P 500は、Alphabetの予想を上回る業績とAI投資ブームの継続により、4営業日連続で過去最高値を更新しました。Nasdaqも過去最高値で取引を終えましたが、Dow JonesはIBM株が決算報告後に急落したため下落しました。テスラ株は、欧州での販売不振と税優遇措置の喪失により大幅に下落しました。市場は、以前に示唆されていた30%ではなく、15%の関税率での米EU関税協定を期待しています。 トランプ大統領は、25億ドル規模のFRB本部改修工事を視察し、プロジェクト費用についてパウエル議長と直接議論しました。利下げ圧力をかけ続けながらも、トランプ氏はパウエル氏を解雇する意図を否定しました。多くの共和党議員が内部調査、さらにはFRB設立法の改正を提案したことで、緊張が高まりました。その間、パウエル氏は増大する政治的圧力の中で次回のFOMC会合に備えています。 トランプ氏は、各国との貿易関係に応じて基本関税率を15%から50%に引き上げました。米国は日本（関税15%、5,500億ドルの投資）およびフィリピン（関税19%、米国製品の免税）と合意に達しました。EUとの合意は間もなく完了し、30%ではなく15%の関税が適用される可能性が高いです。インドネシアは19%の関税率に同意し、「迂回輸出」品には40%の関税が課されます。カナダやインドなどの国々は、合意に達していない場合、25%から35%の関税に直面する可能性があります。 テスラは、第2四半期の売上高と利益がともに予想を下回った後、8.2%下落しました。イーロン・マスクCEOは、税優遇措置の喪失と需要の低迷により、今後数四半期は困難になる可能性があると警告しました。世界販売台数は13.5%減少し、環境クレジット収入も大幅に減少しました。テスラは2025年下半期にロボタクシーと低価格モデルを推進する予定ですが、特に欧州と米国において、関税、競争、需要減少からの課題に直面しています。 Goldman Sachs、Citadel Securities、JPMorganは、S&P 500が力強く上昇しているもののリスクが依然として潜在している状況で、プットオプションのような安価なヘッジツールを購入するよう投資家に助言しています。9月は通常パフォーマンスが悪く、関税政策や雇用統計からの懸念により、ヘッジが必要になっています。 7月24日の取引セッションでは、VN指数は午後のセッションで継続的に変動した後、8ポイント超の上昇で取引を終えました。一時は指数が10ポイント以上下落し、1,500ポイントに迫る場面もありましたが、セッション終盤の強い買い圧力により、2つの指数は日中の高値圏（1,521ポイント）で取引を終えることができました。MBB、HDB、VNMはVN指数を押し上げた主要銘柄です。大型株間の資金循環は、市場のペースを効果的に維持し続けています。市場が調整局面に入った際、VIC、VHMグループで主に売り圧力が記録されましたが、買い圧力が迅速に戻り、これらのグループの回復を助けました。VICもVN指数をサポートする上位4銘柄に含まれています。当社は、直近のレジスタンスを1,526ポイント（7月23日のセッション高値）に維持し、次の目標を1,540ポイント（ボリンジャーバンドの上限）の範囲に調整します。

取引終了時、VN指数は8.71ポイント（+0.58%）上昇し、1,521.02ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較してわずかに減少し、売買高は15億7,284万株、売買代金は370.84億ドン（前営業日比-3.4%）でした。市場の広がりを示す指標を見ると、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、184銘柄が上昇、131銘柄が下落しました。 7月24日の取引では、銀行セクターや消費財セクターの一部の銘柄に買いが集中し、取引時間中を通してVN指数の上昇を支えました。この日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、MBB（+3.7%）、VNM（+3.2%）、HDB（+4.2%）などが含まれます。一方、HPG（-1.5%）、MSN（-1.7%）、HVN（-2.4%）などがこの日の目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で206.2億ドンを売り越しました。詳細を見ると、この日の買いはHDB、SSI、VNMなどの銘柄に集中しました。反対に、海外投資家はHPG、MSN、VHMなどを売り越しました。 7月24日の取引で、VN指数は8ポイント超の上昇で取引を終えました。午後の取引開始時に売り圧力が強まり、指数が一時的に下落に転じる場面もありましたが、これを乗り越えました。資金の流れは柔軟性を維持し、MBB、HDB、VNMといった良好なファンダメンタルズを持つ株式に集中し、全体指数を押し上げる一因となりました。大型株間の資金の循環は、市場のペースを効果的に維持し続けました。市場が調整する中で、売り圧力は主にVIC、VHMグループで観測されましたが、買いがすぐに戻り、このグループは取引終盤にかけて回復しました。上昇トレンドが依然として優勢であるものの、テクニカル指標はVN指数が買われすぎの領域に入ったことを示しており、短期的な調整リスクを高めています。このような状況において、投資家は慎重さを保ち、追随買いを避け、今後の取引セッションでリスク管理の規律を積極的に高める必要があります。

米国が日本との貿易協定を締結し、さらなる関税協定への期待を高めた後、米国株式は大幅上昇しました。ダウ・ジョーンズは1.14%上昇し、史上最高値まであと4ポイントに迫りました。S&P 500とナスダックはともに新記録を樹立しました。テスラは予想を下回る利益と売上高を報告しましたが、アルファベットは広告とクラウド事業により予想を上回り、投資支出の見通しを850億ドルに引き上げました。 キャピタル・エコノミクスによると、日米貿易協定は日本経済のリスクを軽減し、日本銀行が10月に金利を引き上げる可能性を高めました。米国は以前の脅威であった25%ではなく、15%の報復関税を課しました。その見返りに、日本は5,500億ドルを投資し、特に自動車と農産物において貿易障壁を削減しました。日本から米国への平均輸出関税は約1ポイント減少すると推定されています。市場は現在、年末までに日本銀行が利上げする可能性を3分の2と織り込んでいます。 米国とEUは、以前予想されていた25～30%の税率を回避し、基本税率15%で貿易協定を締結しようとしています。この協定は、自動車、航空機、農産物など、戦略的産業に対する免除を規定しています。このモデルは、以前の日米協定と同様です。最終期限は8月1日です。達成されなければ、米国はより高い関税を課し、EUは930億ユーロ相当の関税パッケージで報復する可能性があります。交渉は積極的に進められています。 テスラは第2四半期の売上高が225億ドルに達したと発表しました。これは予想を下回り、前年同期比で12%減少しました。調整後EPSは0.40ドルで、これも予想を下回りました。排出権クレジットの売上は大幅に減少しました。テスラは2025年末までに低価格モデルを、2026年にはロボタクシーを生産することを確認しました。同社は今後数四半期は困難になると予測しています。競争激化と需要低迷の中、第2四半期の全世界売上高は13.5%減少しました。 APIの報告書が、先週の米国の原油在庫が577,000バレル減少したことを示した後、WTI原油価格は小幅下落しました。これは前週の大幅な増加とは対照的です。ガソリン在庫は120万バレル減少しましたが、留出油は348万バレル増加しました。公式報告書は水曜日に発表されます。 7月23日、VNINDEXは小幅な上昇を維持し、2ポイント以上の上昇で取引を終えました。VPBやVJCのような好調な上昇を見せる株式に買いが集中し続け、市場の勢いを維持するのに貢献しました。「スピニングトップ」のローソク足パターンが出現した後、調整リスクが高まっています。上ヒゲの長い小さな赤色のローソク足は、高値圏での売り圧力を示しています。投資家は新規購入を控え、部分的な利益確定を検討すべきです。直近のレジスタンスは1,526ポイント（前日の高値）と1,534ポイント（ボリンジャーバンドの上限）にあります。サポートは1,480ポイントで監視されており、これらの水準まで調整し、良好な買い圧力が伴えば、試験的な投資を行うことができます。

CTCP Nhiệt Điện Dầu Khí Nhơn Trạch 2 (HoSE: NT2) NT2は2025年第2四半期の業績を発表しました。売上高は2兆810億ドン（前年同期比4.8%減）、売上総利益は3,660億ドン（同184%増）、税引後利益は3,260億ドン（同165%増）でした。2025年上半期の累計税引後利益は3,630億ドンに達し、計画の130%、ACBSの2025年予測の133%を達成しました。税引後利益の増加は、主に2025年第2四半期のQc発電量の大幅な増加（前年同期比20.6%増）によるもので、これにより平均電力販売価格も上昇（同25.9%増）し、総発電量の減少（同24.4%減）を補いました。当社はNT2に対し、目標株価19,700ドン/株、期待総収益率0.6%で「中立」の投資判断を付与します。 2025年第2四半期の発電量は7億7,600万kWh（前年同期比24.4%減）でしたが、Qc発電量が同20.6%増加したことで相殺され、売上高の減少は同4.8%にとどまりました。これにより、平均電力販売価格は同25.9%上昇し、2,600ドン/kWhを超えました。その結果、売上総利益は3,660億ドン（前年同期比184%増）となり、売上総利益率は前年同期の5.9%から17.6%に上昇しました。税引後利益は3,260億ドン（同165%増）となり、純利益率は5.6%から15.7%に改善しました。2025年上半期の累計発電量は約14億kWh（前年同期比15.8%増）、売上高は3兆5,080億ドン（同43.3%増）、税引後利益は3,630億ドン（前年同期は360億ドンの損失）となり、純利益率は10.3%でした。 速報結論： NT2は2025年の計画を30%、ACBSの予測を33%上回りました。この非常に良好な業績は、Qc発電量が予想を上回ったことによるものと認識しております。この傾向が下半期も続けば、通期の利益見通しは引き続き好調で、株価を支援する可能性があります。今後のレポートで引き続き更新してまいります。

取引セッション終了時、VNINDEXは2.77ポイント（+0.18%）上昇し、1,512.31ポイントで引けました。市場の流動性は前取引セッションと比較して増加し、売買高は15億7,310万株、売買代金は3兆8,328億ドン（前取引セッション比+12.98%）に達しました。市場の騰落レシオは、値上がり銘柄数が値下がり銘柄数を上回り、203銘柄が上昇、120銘柄が下落したことを示しています。 7月23日の取引セッションでは、銀行セクター、旅行・レジャーセクターなどの一部の銘柄に買い圧力が集中し、取引セッション全体を通してVNINDEXの上昇を支えました。このセッションでVNINDEX指数に影響を与えた値上がり銘柄には、VPB（+3.78%）、VJC（+6.98%）、HDB（+4.13%）などが含まれます。一方、VHM（-3.46%）、VIC（-2.13%）、TCB（-0.99%）などがこの取引セッションの主要な値下がり銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で245億7,900万ドンを買い越しました。詳細には、このセッションでの買いはFRT、VPB、HDBなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はVIX、SHB、VHMなどを売り越しました。 7月23日、VNINDEXは小幅なプラス圏を維持し、2ポイント以上の上昇で取引を終えました。市場の流動性が高まったことは、資金フローが依然として活発であることを示していますが、指数の動きは小幅な変動にとどまり、買い手と売り手の間で強い攻防が繰り広げられていることを反映しています。買い圧力はVPBやVJCのような堅調な上昇トレンドにある銘柄に引き続き集中し、市場のペースを維持するのに貢献しました。市場は堅調な上昇トレンドを維持しているものの、テクニカル指標はVNINDEXが買われすぎの領域に入っており、短期的な調整の可能性を秘めていることを示しています。したがって、投資家は慎重になり、追随買いを避け、今後の取引セッションでのリスク管理を検討すべきです。

QTPは2025年第2四半期の業績（KQKD）を発表しました。売上高は2兆9,120億ドン（前年同期比21.1%減）、売上総利益は2,670億ドン（前年同期比26.5%増）、税引後利益は1,900億ドン（前年同期比18.0%増）となり、2025年のACBSの計画の79%、予測の82%を達成しました。税引後利益の増加は、主に2025年第2四半期における投入コストの大幅な削減（前年同期比25.3%減）によるもので、これは生産量（前年同期比1.9%減）と販売価格（前年同期比19.5%減）の減少を補いました。当社はQTPに対し、「Khả Quan（アウトパフォーム）」の投資判断を付与し、目標株価を1株あたり14,600ドン、期待総収益率は18.3%とします。 2025年第2四半期の電力生産量は約20億kWhに達し、前年同期比1.9%減となりました。売上高は前年同期比21.1%減となり、これは平均販売価格が前年同期比19.5%減の1kWhあたり平均1,442ドンとなった複合的な影響によるものです。その原因は、競争市場における全量電力販売価格（FMP）の下落による全体的な影響です。具体的には、2025年第2四半期のFMP平均価格は1kWhあたり1,317ドンで、前年同期比9.0%減でした。しかし、売上総利益は前年同期比26.5%増の2,670億ドンとなり、売上総利益率は前年同期の5.8%から9.3%に改善しました。これは多くのコスト削減、主に投入原材料（石炭）コストの大幅な削減によるものです。具体的には、原材料費は2兆2,480億ドンを計上し、前年同期比25.3%減でした。その結果、税引後利益は1,900億ドンに達し、前年同期比18.0%増となり、純利益率は前年同期の4.4%から6.6%に改善しました。2025年上半期累計では、生産量は約38億kWhに達し、前年同期比1.0%減、売上高は6兆6,380億ドンに達し、前年同期比13.0%減、税引後利益は3,880億ドンに達し、前年同期比6.4%減、純利益率は前年同期の5.8%から6.3%に改善しました。 クイック結論：QTPは2025年通期のACBSの計画の79%、予測の82%を達成しました。業績は設定された計画および当社の予測と比較してかなり良好です。しかし、当社はQTPに対する予測と慎重な評価を維持しています。これは、毎年第3四半期が雨季のピークであり、火力発電所がメンテナンスのために稼働を停止し、コストが増加し、業績が赤字になる可能性があるため、上半期の業績を相殺する形で、最も業績が芳しくない四半期となる傾向があるという見方に基づいています。