アナリストレポート

クアンニン火力発電株式会社 (Upcom: QTP) QTPは2024年第2四半期の業績を発表しました。売上高は3兆6,280億ドンで前年同期比2.2%減、売上総利益は2,110億ドン（前年同期比29.7%減）、税引後利益は1,600億ドン（前年同期比35.5%減）でした。2024年上半期の累計税引後利益は3,870億ドンに達し、2024年の年間計画の73.4%、ACBSの予測の47.1%を達成しました。 2024年第2四半期の売上高は、前年同期比2.2%減、2024年第1四半期比20.5%増の3兆6,280億ドンでした。第2四半期は通常、ベトナムの年間猛暑期がピークを迎え、競争電力市場価格（FMP）が高騰するため、火力発電事業にとって最も好調な業績を記録する四半期であり、利益率の向上につながります。しかし、今年は石炭投入価格の高騰とFMPが昨年の平均水準を上回らなかったため、利益率が低下しました。その結果、2024年の売上総利益率は前年同期の8.1%に対し、5.8%にとどまりました。 2024年第2四半期の金融費用は、前年同期比58.8%減の70億ドンと大幅に減少しました。これは主に支払利息が前年同期比68.8%減の50億ドンと大幅に減少したことによるものです。2024年上半期の累計金融費用は前年同期比55.5%減の160億ドン、累計支払利息は前年同期比68.6%減の110億ドンでした。 2024年第2四半期の販売費及び一般管理費は、前年同期比で大きな変動はなく、250億ドン（2023年第2四半期：230億ドン）を計上しました。2024年上半期の累計販売費及び一般管理費は、前年同期比9.1%増の480億ドンでした。 速報結論：QTPの2024年第2四半期の業績は、QTPが設定した税引後利益計画の73.4%を達成し、2024年通期の当社の以前の予測の47.1%を達成しました。当社は、石炭投入価格の上昇、エルニーニョ現象とラニーニャ現象の移行期における水力発電の動員量など、QTPに影響を与えるマイナス要因を再検討しており、次回のレポートで2024年から2025年の予測と評価を更新・調整する予定です。 詳細レポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

PC1グループ株式会社 (HOSE: PC1) 2023年末、PC1は芳しくない業績（KQKD）を記録しました。売上高は7兆7,750億ドンに達し、前年同期比7.0%減、計画の82.3%に留まりました。税引後利益は3,030億ドンに達し、前年同期比43.6%減、計画の59.3%に留まりました。これは、経済全体の困難がグループのほとんどの事業部門に影響を与えたためです。具体的には、電力建設・設置部門は下半期から本格化し始めたばかりであり、エネルギー・水力発電部門もエルニーニョ現象のサイクルで悪影響を受け、鉱山採掘部門はニッケル価格の底値に直面しました。しかし、2024年には、PC1の業績はほとんどの事業部門で積極的に回復し、その結果、売上高は26.0%増、税引後利益は49.4%増を達成すると当社は予想しています。PC1の今後12ヶ月間の目標株価は32,800ドン/株式に相当し、「買い」の投資判断です。 2023年、グループの連結売上高と税引後利益は減少を記録しましたが、PC1の事業状況にはいくつかの明るい点がありました。例えば、カオバン省でのニッケル鉱山採掘という新規プロジェクトの稼働開始や、工業団地（KCN）不動産サービス採掘部門からの年間を通じた売上高の計上などです。具体的には、工業団地部門の売上高は6,140億ドンに達し、前年同期比667.5%増となりました。また、鉱山採掘部門の売上高は7,050億ドンに達しました。 2024年第1四半期末、PC1は売上高2兆1,650億ドン（前年同期比43.9%増、2024年計画の20.0%達成）、税引後利益1,290億ドン（前年同期比63.3%増、計画の24.6%達成）の業績を報告しました。 2024年から2026年の期間において、PC1の事業状況は以下の理由により大幅に改善すると当社は予想しています。 (1) エルニーニョ現象のサイクルが終了し、降水量が増加すると予想されるため、水力発電所は再び良好な発電量を記録するでしょう。 (2) 500kVフーノイ・クアンチャックプロジェクトのような大規模プロジェクトや公共投資の動向により、変電所および送電線建設・設置部門の売上高が改善されます。 (3) ディンコンプロジェクトのような残りの不動産プロジェクトからの売上高計上の可能性。 (4) ニッケル価格が底値から回復し、ニッケル鉱山採掘事業が安定化すること。 (5) 工業団地、鉱山採掘、倉庫などの多角的な事業分野の拡大。 詳細レポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

GEMADEPT株式会社 (GMD VN) GMDは2024年6月25日に2024年定時株主総会を開催し、主な内容は以下の通りです。  2024年コア事業計画： 売上高は4兆ドン、税引前利益は1兆3,500億ドンに達する見込みで、2023年の実績と比較してそれぞれ4%および3.2%の増加です。資産売却益を含めると、2024年の税引前利益は1兆6,860億ドンに達する見込みで、前年同期比46.4%の減少となります。これは、ナムハイ港の売却による税引前利益が3,360億ドンにとどまり、2023年のナムハイ・ディンブー港の売却による税引前利益1兆8,400億ドンを大幅に下回るためです。 2024年上半期のコア事業からの純売上高速報値は、2024年計画の53%に達し、約2兆1,200億ドン（前年同期比+17%）に相当します。これは、子会社および関連会社からの利益（主にGemalinkとSCSによるもの）は含まれていません。 2023年利益配分： 額面22%（1株あたり2,200ドンに相当）の現金配当を実施します。2023年税引後利益からの積立金は以下の通りです。税引後利益の3%を取締役会基金へ、税引後利益の5%を報奨・福利厚生基金へ積み立てます。積立の根拠となる税引後利益は、港湾売却益を含まないコア利益です。 既存株主に対する3:1の割合での追加株式発行案が承認されました。発行価格は1株あたり29,000ドンです。2023年12月31日時点のGMDの帳簿価額は1株あたり28,050ドンです。新規発行株式は譲渡制限がありません。ただし、端株または未配分株が既存株主または外部投資家に譲渡された場合、1年間譲渡が制限されます。 主要プロジェクトの状況更新： ナムディンブー港第3期（年間処理能力600,000 TEU）：法的書類、建設許可は完了しており、2024年7月の着工を目指し、2025年末の操業開始を予定して資金調達を進めています。これにより、ナムディンブー港の全3期合計の年間処理能力は200万TEU近くに増加します。 ジェマリン港第2A期（年間処理能力700,000 TEU）：法的書類、建設許可、および資金調達手続きを完了する過程にあります。2025年第2四半期に着工予定です。 結論： 当社は現在、2024年～2026年の利益予想と目標株価84,900ドン/株を据え置き、「中立」の投資判断を維持します。 詳細は以下の添付ファイルをご覧ください。

サイゴン貨物サービス株式会社 (HSX: SCS): 輸出入回復局面における生産能力増強の余地は競争優位性となります SCSの2023年の事業活動は、世界貿易全般の低迷とベトナムの輸出入の減少を背景に、特に国際貨物の取扱量が減少したため、芳しいものではありませんでした。しかし、2023年下半期からの輸出入の回復、特に2024年1月から5月にかけての著しい回復により、SCSは再び成長を遂げました。さらに、SCSはタンソンニャット空港において、設計生産能力の約60%しか稼働していないため、競合他社（TCS）と比較して生産能力を増強する余地があります。これにより、ロンタイン空港ターミナルが建設され稼働するまでの2024年から2026年の期間において、SCSはより良い利益成長の見通しを持つことになります。当社は、2024年から2026年の期間におけるSCSの売上高および税引後利益の複合年間成長率をそれぞれ18.5%および16.4%と予測しています。DCF評価法により、2024年末時点のSCSの公正価値を114,300ドン/株と算定し、投資判断は「買い」とします。 2024年第1四半期の業績は好調に推移しました: 売上高は2,128億ドン（前年同期比+31.3%）に達しました。売上総利益は1,683億ドン（前年同期比+37.2%）に達し、売上総利益率は79.1%で、2023年第1四半期と比較して3.4%増加しました。そのうち、総取扱量は58,442トン（前年同期比+34.2%）に達し、特に国際貨物は新規顧客であるカタール航空の貢献と世界経済の全般的な回復により42,632トン（前年同期比+38.9%）に達しました。税引後利益は1,473億ドン（前年同期比+30.1%）に達しました。 SCSの今後の成長見通しは、貿易回復の局面において、SCSが現在の稼働能力から最大75%まで、年間350,000トンまで拡張する余地があるため、新規顧客サービス契約を獲得する上でTCSと競争できる能力にあります。 2024年事業計画: 経営陣は、売上高が9,680億ドン、税引前利益が6,800億ドンに達すると予想しており、それぞれ2023年と比較して37.3%および19.6%の増加となります。計画されている総取扱貨物量は248,000トン（前年同期比+30.7%）に達し、そのうち国際貨物量は190,000トン（前年同期比+38.7%）、国内貨物量は58,000トン（前年同期比+10%）となります。 2023年利益配分: 50%の現金配当（1株あたり5,000ドンに相当）を実施し、税引後利益の5%を報奨・福利厚生基金に、1%を取締役会運営基金に充当します。 詳細は以下の添付ファイルをご参照ください。

ベトナム石油グループ (HOSE: PLX) PLXの業績は、純利益率の大幅な改善と生産量の安定により、2022年の底から回復基調を続けています。その結果、PLXは2024年第1四半期の業績を発表し、純利益は1兆720億ドン（前年同期比+73.2%）となり、当社の予想を上回りました。この結果により、PLXは年間計画の49.7%、当社の年間予測の29%を達成しました。 PLXは2024年第1四半期の売上高が75兆1060億ドン（前年同期比+11.4%）、純利益が1兆720億ドン（前年同期比+73.2%）を記録しました。この売上高と利益の増加は以下の要因によるものです。 事業生産量は安定しており、前年同期比0.4%増の260万トンに達しました。 ガソリン・石油販売価格計算式における標準費用の上昇（2023年7月より適用）により、粗利益率は前年同期の5.3%から6.2%に上昇しました。そのうち、ガソリンに適用される費用は2.9%、ディーゼル油は2014年以来の前回調整と比較して6.8%増加しました。 しかし、2024年第2四半期の業績見通しは第1四半期と比較して芳しくない可能性があります。2024年5月には、原油価格の下落により、ガソリン・石油販売価格は2024年3月および4月と比較して下落しています。この下落により、PLXは高値在庫による不利な影響を受ける可能性があります。さらに、FTA協定に基づき2024年からガソリン・石油の輸入関税が0%に引き下げられることで、PLXの税差益が減少する可能性があります。 2024年通年の見通しとしては、安定したガソリン・石油供給源に加え、PLXは2023年7月からではなく2024年通年で新しい標準費用が適用されることにより恩恵を受けるでしょう。生産活動の回復により、消費量は前年同期比4%増と推定されます。さらに、政令第80/2023号に基づき、海外からベトナムの港へのガソリン・石油輸送費、保険料、販売価格計算式におけるプレミアムも、以前の6ヶ月ごとではなく3ヶ月ごとに頻繁に調整されるようになり、2022年のように一部の小規模ガソリンスタンドが閉鎖されるリスクを軽減するのに役立ちます。また、政令第80/2023号の改正草案には、PLXのような主要なガソリン・石油事業者を支援する多くの点が含まれています。 結論: 当社は2024年の業績を、売上高289兆6,140億ドン（前年同期比+5.6%）、純利益3兆7,970億ドン（前年同期比+35%）と予測しています。2025年末までのPLXの目標株価は1株あたり46,300ドンで、これは総利回り11.8%に相当します。 詳細は以下の添付ファイルをご参照ください。

CTCP Đầu tư Thế giới Di động (HOSE: MWG): 買い テクニカル要因: 中期的には、2023年11月から上昇トレンドが主要なトレンドです。短期的には、株式の価格動向はレクタングルパターンをブレイクし、以前の上昇基調を継続しています。 ブレイクアウト時の売買高の急増はポジティブな要因であり、今後の上昇トレンドを支持しています。 全体的に見て、2024年7月1日の取引でMWGの価格動向は急速に上昇し、今後の短期および中期的な局面において買いシグナルを形成しました。 投資判断: 1株あたり64,000ドンから76,000ドンの価格帯での短期および中期的なスイングトレード。 買い: 1株あたり64,000ドン～65,500ドンの価格帯で 損切りポイント: 株価が大幅に下落し、1株あたり60,500ドンを下回って終値となった場合。 利確ポイント: o 短期: 1株あたり71,000ドンで o 中期: 1株あたり76,000ドンで   *注記:  最大損失率は、最も高い推奨価格で株式を購入した場合（複数の推奨価格がある場合）および数量を分割しないという仮定に基づいて計算されます。したがって、実際の比率はより低くなる可能性があります。 ** 推奨価格はいずれも相対的なものであり、投資家は約1～2%の誤差を考慮して自ら判断すべきです。