市場の動き – 2023年8月

持続可能な成長のための基盤強化

ベトナムのマクロ経済は、鉱工業生産、貿易、国内の小売・サービスの改善により、7月に好転しました。7月の鉱工業生産指数（IIP）は前月比3.9%、前年同月比3.7%増加し、2023年1月から7月までの累計減少幅は0.7%に縮小しました。一方、PMIは前月の46.2ポイントから48.7ポイントに上昇しました。これは新規受注、生産、雇用の減少ペースが鈍化したことによるものです。輸出入も増加し、輸出入総額は推定570億米ドル（前月比+2.5%、前年同月比-6.4%）に達しました。そのうち輸出は297億米ドル（前月比+0.8%、前年同月比-3.5%）、輸入は275億米ドル（前月比+4.4%、前年同月比-9.9%）を記録しました。貿易黒字は21.5億米ドルに達し、2023年1月から7月までの貿易黒字は152億米ドルとなりました。小売売上高は引き続き増加しましたが、そのペースは鈍化しました。7月の小売売上高総額は推定で前月比1.1%、前年同月比7.1%増加しました。公共投資は加速しましたが、依然として期待を下回っています。7月の総支出額は58.5兆ドン（前月比+7.5%、前年同月比+28.1%）、2023年1月から7月までの総支出額は291兆ドン（+22.1%）に達し、計画の41%を達成しました。FDI実行額は16億米ドルで安定しており、登録資本は28億米ドル（前月比+9.2%、前年同月比+86%）に増加しました。インフレは引き続き減速し、7月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.45%、前年同月比2.07%上昇しました。2023年1月から7月まで、CPIは3.12%、コアインフレ率は4.65%上昇しました。これは政府が掲げる2023年のインフレ目標4.5%を大幅に下回っています。7月には、ほとんどの期間で銀行間金利が引き続き低下し、翌日物金利は0.14%に低下し2021年3月以来の最低水準となりました。一方、預金金利は7%を下回る水準まで大幅に低下しました。慎重な見方から、当社は2023年通年のベトナムのGDP成長率予測を5.2%に据え置き、2023年にはベトナムドンが米ドルに対して2%未満の減価となると予想しています。

ベトナム株式市場は活発な取引の1ヶ月を経験しました。VN指数は7月末に1,200ポイントを超え、9.2%上昇して1,223ポイントとなりました。流動性は大幅に改善し、ADTV（1日平均売買代金）は前月比8%増加しました。上昇の勢いは市場全体に広がり、ほとんどのセクターで株価が上昇しました。331銘柄が上昇し、下落したのはわずか74銘柄でした。自己勘定取引部門は買い越しを強化し、買い越し額は2.4兆ドンに達しました。主にVPB、FPT、KDHでした。しかし、外国人投資家はVN指数で売り越しを続け、純売却額は3,370万米ドルとなり、年初からの純売却額は4,670万米ドルに達しました。世界では、FRBは7月の会合でフェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き上げ、5.25%～5.5%としました。そして9月の会合でのさらなる利上げの可能性を残しました。これに続き、ECBも25ベーシスポイントの利上げを行いました。これは米ドル/ベトナムドン為替レートに影響を与えましたが、ベトナムドン預金金利が引き続き低下する中、VN指数は新たな高値を更新し続けたため、株式市場への影響は限定的でした。ほとんどの上場企業が2023年第2四半期の財務諸表を発表しました。VN指数に含まれる389銘柄の税引後利益合計は、前期比5%増、前年同期比ではわずか1%減となりました。その中で最も貢献したのは不動産、運輸、エネルギー、金融サービスセクターでした。これにより、決算発表シーズンは予想を上回る結果で幕を閉じました。

VN指数は7月末時点でPER15.1倍で取引されており、VN指数の力強く継続的な上昇により、過去1年間で初めてASEAN市場の平均を上回りました。しかし、自己資本利益率（ROE）は12.7%と、ASEAN市場の平均を上回っています。2023年については、当社はVN指数のEPS成長率予測を8.3%に引き上げます。これは運輸、銀行、素材、金融サービスセクターの成長によるものです。また、2023年の予想PERは12.2倍とASEAN平均を下回っており、当社は、VN指数は依然として投資家が妥当な評価水準で株式を積み立てるのに魅力的であると考えています。現在の投資家の懸念は主に外部要因によるものです。長期的な高物価と継続的な金利上昇による世界的な需要の低迷、世界の地政学的不安定性、外国人投資資金の移動、およびCOVID-19後の中国の回復の遅れです。最近、IMFは2023年の世界経済成長率予測を0.2%引き上げ、3%としました。これはインフレの低下と、エコノミストの予測よりも世界経済が回復する可能性が高まったためです。国内では、2023年第3四半期および第4四半期に大量の社債が満期を迎えるため、債券市場における短期的なリスクは依然として存在します。しかし、7月に開設された私募債取引所は、社債の流動性を改善し、債券保有者および債券発行者のプレッシャーを軽減すると期待されています。