上場レポート – TCX

2025年10月21日、Kỹ Thương証券株式会社（TCBS – 証券コード: TCX）は、参照価格46,800ドン/株でHOSEに正式に上場しました。これは時価総額108兆ドンに相当し、証券業界で最高額です。それ以前、TCBSのIPOは市場から好意的に受け入れられ、応募倍率は公募数の2.5倍に達し、その約半分は海外ファンドからのものでした。
TCBSは、ベトナムで初めて完全にテクノロジー基盤で運営され、従来のブローカーチームを持たない証券会社です。口座開設、取引、コンサルティング、資産管理の全プロセスは、TCInvestアプリを通じてデジタル化されており、コストを最適化し、個人顧客層を迅速に拡大するのに役立っています。その結果、TCBSの市場シェアは力強く上昇し、市場で3位（HOSE: 7.6%）となり、市場の困難な時期においても常にブローカレッジ部門からの利益を維持しています。
TCBSは親銀行であるTCBのエコシステムから大きな恩恵を受けています。
• TCBの富裕層を含む大規模な個人顧客基盤は、預金からTCBSの債券、ファンド受益証券、または株式への投資に容易に移行できます。
• Vingroup、Masan、Masteriseなどの主要コングロマリットとの広範な関係は、TCBSに多くのコンサルティングおよび引受（IB）売上をもたらしています。IB部門への参加は、顧客に販売する債券商品の供給源も提供します。
• 親銀行TCBのブランドは、TCBSの資金調達ビジネスにおいて有利に働いています。
2025年第3四半期の業績は好調で、税引前利益は前期比16.8%増、前年同期比84.5%増となりました。これは主に信用取引部門が前期比23.4%増、前年同期比63.7%増と成長したことによるものです。ROEは15%で安定的に推移しています。
参照価格46,800ドン/株で、TCXの株式はPER 22.4倍、PBR 2.5倍で取引されており、これは業界トップの証券会社グループの平均に相当します。TCXは市場で最大の規模を持ち、最も優れた安定した事業効率を誇るにもかかわらず、この水準であることは、ベトナム株式市場が新たな成長サイクルに入る中で魅力的な投資機会を反映しています。
HOSEへの上場は、TCXが資金調達能力を拡大し、事業の透明性を高め、親銀行TCBの再評価を促す戦略的な転換点となります。TCXとTCBの評価における相関比率は3%と推定されています。つまり、TCXの株価が10%上昇するごとに、TCBの株価評価は対応して3%上昇することになります。