アナリストレポート

マクロ経済アップデートレポート 2021年第4四半期 2021年はベトナムにとって最も困難な年でした。2021年半ばにベトナムを襲った最も深刻なCOVID-19の流行は、2021年第3四半期のベトナムの経済・社会活動に深刻な影響を与えました。2021年第3四半期、ベトナムは2000年以来初めてマイナスのGDP成長率を記録しました。幸いなことに、政府が2021年第4四半期にCOVID-19との共存戦略に移行した後、ベトナムは成長の勢いを取り戻し、2021年をプラスのGDP成長率で終えました。 具体的には、2021年第4四半期のGDPは2020年第4四半期と比較して前年同期比5.22%増加し、第4四半期の回復により2021年通年のGDP成長率は前年同期比2.58%増を記録しました。さらに、ベトナム経済の他の基本的な要素も2021年第4四半期に回復し、産業活動は再開され、徐々に回復しました。特に、鉱工業生産指数（IIP）は2ヶ月連続（2021年11月と12月）でプラス成長を記録し、2021年第4四半期のIIPは前年同期比6.37%以上増加しました（2021年第3四半期は同-4.95%、2020年第4四半期は同+6.31%）。 さらに、COVID-19の流行が抑制され、南部（ビンズオン省、ドンナイ省、ロンアン省）と北部（バクザン省、バクニン省）の主要な工業地域がCOVID-19との共存戦略を3ヶ月間実施した後、生産活動を再開し続けたことで、製造企業は操業を再開し、将来の成長見通しについても自信を深めたため、PMI指数も回復の兆しを示しています。 実行FDIも2021年第4四半期に回復しました（前年同期比+3.6%、2021年第3四半期は同-20.94%）。これは主に検疫および社会的距離措置の緩和によるものであり、登録FDIが引き続き増加している（同+15.2%）ことから、ベトナムへのFDI流入は今後も回復し続けると当社は引き続き楽観視しています。最後に、2021年末時点の消費者物価指数（CPI）は前年同期比1.84%の増加にとどまり、2016年以来の過去最低水準を記録し、政府のインフレ目標である4%を大幅に下回りました。 最近、新たなCOVID-19変異株であるオミクロン株が、大規模な流行が発生する可能性について世界的な懸念を引き起こしています。しかし、当社の見解では、厳格な社会的距離措置や検疫措置の強化が経済活動の再開と回復を遅らせる可能性について、今後の経済活動の成長速度を低下させることよりも懸念しています。現在まで、ベトナムではオミクロン株に関連する市中感染は確認されておらず、政府はオミクロン株を厳重に監視し、既存の変異株による感染症例の管理と合わせて、オミクロン株に対する効果的な防疫計画を準備しています。さらに、2022年1月3日時点で、ベトナムは18歳以上の人口の72%以上が2回のワクチン接種を完了しており、COVID-19に対する集団免疫を基本的に達成しています。したがって、当社の見解では、オミクロン株が現在の経済活動の回復プロセスを遅らせる可能性は低いと考えております。 さらに、政府は2022年1月4日に開催された第15期国会第1回臨時会において、COVID-19後の経済・社会の回復と発展を支援するため、推定337兆ドン（財政支援パッケージに291兆ドン、金融支援パッケージに46兆ドン）の財政・金融支援パッケージを国会に提出しました。政府は、この支援パッケージが2022年にGDP成長率を約2.9%追加し、2023年に0.2%追加することで、2021年から2025年までの期間における平均GDP成長率6.5-7%/年の目標達成を可能にし、雇用の安定を確保し、失業率を約2-3%の安定した水準に維持するのに役立つと期待しています。この支援パッケージと、COVID-19との共存戦略を3ヶ月間実施した後の前向きな回復の兆候を考慮すると、当社は2022年のベトナム経済が良好に成長すると期待しています。 詳細は添付ファイルをご参照ください。

市場見通し  12月上旬の取引で調整下落した後、VN指数は良好に回復し、1470～1500ポイントのレンジで横ばいに推移しました。12月末には、VN指数は1.34%上昇し、1,498.28ポイントとなりました。1日平均売買代金は27兆ドンに減少し、11月の32兆ドンを下回りましたが、10月の22兆ドンや4月の18兆4,000億ドンと比較すると依然として大幅に高い水準です。MSN（+14.8%）は、DIG、NVL、BCM、および銀行セクターの株式（TPB、VCB、SSB、VIB、EIB、BID、CTG、STB）とともに最も大きく貢献しました。不動産、建設、医薬品、小売、運輸、電力、食品などの他のセクターもかなり積極的に貢献しました。一方で、VIC（-9.4%）はVHM、HPG、VPB、GVRとともにVN指数を最も大きく押し下げました。鉄鋼セクターの株式は、肥料、保険、テクノロジー、繊維とともに引き続き下落しました。さらに、外国人投資家は2兆9,030億ドンの純売買代金で売り越しを続けました。これは11月の8兆6,760億ドン、10月の5兆2,480億ドン、8月の7兆270億ドンを大幅に下回る水準です。その中でも、HPGはVPB、MSN、NVL、CIIとともに1兆5,320億ドンの純売買代金で最も強く売られました。 全体的に見て、銀行セクターのおかげで上昇基調は維持されましたが、市場心理は186銘柄が上昇し、224銘柄が下落したことでネガティブな状態に転じました。さらに、市場の流動性は減少しましたが、外国人投資家が売り越しを続ける中で、依然として高水準にあります。新年最初の取引セッションでは、VN指数は1500ポイントを超えました。VN指数が上昇を続ける前に、このレンジの再テストが間もなく発生すると予想されます。  詳細については、以下の添付ファイルをご覧ください。

2022年2月、ベトナム経済は比較的良好なファンダメンタルズの成長を継続しました。COVID-19との共存戦略に移行して数ヶ月後、ベトナムは基本的に成長の勢いを取り戻しました。具体的には、鉱工業生産活動は回復を続け、鉱工業生産指数（IIP）は2022年2月に前年同期比+8.5%のプラス成長を記録しました。さらに、最近のCOVID-19の流行が抑制され、南部（ビンズオン、ドンナイ、ロンアン、タイニン）および北部（バクザン、バクニン）の主要工業団地がCOVID-19との共存戦略の実施後に活動を再開したことで、PMIは2022年2月まで5ヶ月連続で回復の兆しを示し続けました（2022年1月の53.7から上昇し54.3を達成）。これは、需要と輸出の増加による新規受注の増加に支えられ、ベトナムの製造業者が事業を再開し、将来の成長見通しに対してより自信を持つことにつながりました。 FDI実行額は2022年2月に回復を続け、プラス成長を記録しました（2021年2月の前年同期比+2.0%に対し、2022年2月は前年同期比+7.2%）。また、FDI登録額が引き続き堅調に増加しているため、将来のFDI流入も回復を続けると当社は楽観視しています。最後に、消費者物価指数（CPI）は依然として低水準で抑制されており、前月比1.0%、2021年同期比1.42%の上昇にとどまりました。 2022年2月には、ベトナム経済の成長見通しに影響を与える可能性のある2つの出来事がありました。FRBの利上げの可能性と、ロシア・ウクライナ国境での地政学的緊張です。これら2つの出来事は、ベトナムの金融政策に影響を与え、ベトナム経済へのインフレ上昇圧力を高めると考えられています。しかし、ベトナム国家銀行の金融政策運営は、FRBの利上げに対して大きな影響を受けることはないでしょう。もし、以下の条件が満たされる場合です。 (1) ベトナムがインフレ率を4%未満に維持し続けられる場合。 (2) FDI流入が引き続き堅調である場合。 (3) 貿易活動、特に輸出が安定を維持し続ける場合。 さらに、当社は2022年のベトナムのインフレ率が政府目標の4%を下回って推移すると予想しています。その理由は以下の通りです。 (1) 2022年に輸送活動と商品サプライチェーンが正常化すれば、食料品価格は安定するでしょう。 (2) 食料品の供給は、供給不足、急激な需要増加、サプライチェーンの寸断、または生産能力の低下によって中断されることはないでしょう。 (3) 財政・金融刺激策の規模は比較的小さく（総マネーサプライの約3%、2021年GDPの約4%）、CPIに大きな圧力をかけることはないでしょう。 全体として、当社は2022年の残りの数ヶ月間、ベトナム経済が引き続き良好な成長を記録すると予想しています。 詳細については、以下の添付ファイルをご参照ください。